經濟觀察報 記者 陳慧晶 2012年上半年，債市跳躍式發展，為中國的評級業帶來一個全新的增長機遇期。在自身企穩上升的同時，評級業謀求擴張的沖動開始釋放。

在經歷了三年的調研、申請和籌備之后，中誠信信用管理公司的香港分公司——中誠信亞太正式開業，標志著中國評級業在經歷多番挫折后終于邁出了海外擴展的第一步。

知情人士向本報透露，曾進軍美國評級業受挫的大公國際資信評估公司正與一家中歐合資背景的并購基金合作，籌備歐洲辦公室，計劃下一步向歐洲進軍。

下一步東盟

談起落足香港，中誠信首席執行官關敬如的言語中壓抑不住興奮，“這是一個充滿挑戰又順理成章的過程。”三年前，中誠信就開始做主權評級業務、國際案例的研究和開發，尤其是調研香港市場。

香港金融管理局年報顯示，2011年在港發行的點心債券增加至1080億人民幣，是2010年發行額的三倍，而發債主體更加多元化，企業赴港發行數量增加，不再以政府和銀行債券為主。

2012年以來，人民幣點心債券的需求依然旺盛。據wind資訊顯示，截至2012年上半年，香港人民幣點心債的發行金額為536.87億元，基本與去年持平。

但新發行的債券中，大約有四成的債券還沒有評級。一位歐資銀行的中國區債務總監表示，現在市場上的很多點心債根本就沒有評級，比如大唐電力、中國重汽等，因為發債主體基本都是大國企，投資者都認可，不需要評級。小企業發債還比較少。

關敬如指出：“過去兩年時間里人民幣受到追捧，是因為人民幣一直處在升值狀態，市場供不應求，大家不在乎評級，都會買。但隨著投資者的多元化，特別是公益基金、養老基金的加入，以及人民幣升值預期的減弱，對評級的要求肯定是越來越高。這就是未來的市場。”

相比于國內評級市場按主體評級10萬元、債券評級15萬元的標準收費，香港市場則類似歐美的收費標準，按融資規模進行收費，盈利空間更大。“保守計劃三年達到盈虧平衡，第一年做市場的基本滲透，第二年會好一點，第三年爭取做到盈虧平衡。”關敬如表示，雖然香港市場開拓的成本很高，但他并沒有將資金成本看的很重。“現在的主要挑戰還是如何應對國際的規范、如何和三大去正面競爭。”

但中誠信的目標顯然不止于香港。“我們要伴隨著人民幣國際化走向國際。從香港開始，隨后就是東盟十國。”關敬如說。

但現階段，如何做大自身的業務規模還是最重要的問題。對于中國本土評級業來說，雖然存在歷史已有三十年，但真正獲得發展都是在2000年以后。在經歷多年的“不賺錢”后，去年中誠信實現了2.7億元的收入。

爭相出海

有出海想法的，并不止中誠信一家。2010年，大公國際就曾向美國的監管機關申請成為官方認可的債券評級機構，但在經歷一年多的申請后，美國證監會以“無法履行對大公的監管”為由，最終駁回了大公的申請。大公國際在此后的回應中表示，不會放棄對美國評級資質的申請。

事實上，大公一直在探索向海外市場進軍的方式。據一位知情人士表示，一家中歐合資背景的并購基金正在幫助大公籌備歐洲辦公室。這家基金擁有中歐雙方的官方背景，對歐洲市場非常了解，大公希望借此機構開拓歐洲市場。

而據評級業內人士透露，在中誠信向香港提出申請時，大公也在做相應的籌備工作，并與香港的監管層有過接觸。

截稿時，大公國際宣傳部并未回復本報就此發出的相關采訪提綱。

大公國際在2010年發布了50個國家的主權信用評級報告，報告中給予中國AA+評級，美國AA評級，展望負面。四個月后，大公國際將美國本幣及外幣長期主權信用評級由AA調降至A+，并指出可能進一步下調美國評級。評級結果發布后，美國公債價格沒有受到明顯影響。

要在標普、惠譽、穆迪三大評級巨頭雄霸多年的評級體系中占據一席之地，并非易事。穆迪國際評級2011年年報顯示，2011年其評級業務帶來的收入達到15.69億美元。其中非美地區收入就貢獻了48%，全年收入達23億美元。

前述歐資銀行中國區債務總監認為，打破壟斷需要一個較漫長的過程?，F在國外的投資者普遍對三大評級機構比較了解，他們歷史更長，在美元、國際債券的評級上都得到國際投資者的認可，而國內的評級機構要獲得投資者的認同，還需要較長的時間。

一直強調“民族品牌”的大公評級CEO關建中曾多次強調要建立新的國際評級體系，他認為現存國際評級體系導致世界金融危機，要想恢復世界經濟的增長，就必須重構國際評級體系。

關敬如則認為，目前中國評級業在走向國際化的過程中需解決幾個問題。首先是自身實力太過弱小。評級業近幾年才獲得較大發展，和國內其他金融機構比，資金實力相差懸殊，更不用說和三大的體量相較。另一方面，中國評級業的評級理念與國際評級機構還有些差異。中國評級市場存在一些不良競爭的現象，表現在給予級別是有一定的彈性。這實際上是理念的差異。作為專家必須要中立客觀，不能根據自己的立場來調整。

國信證券分析師張旭在一份報告中稱，各評級公司間的評級結果存在系統性差異。報告將7年期AAA級城投類企業債的發行利率按照評級公司進行分類，發現各公司所對應的票面利率均值也存在一定差異，且最大的兩公司間均值相差約50bp，這反映出投資者同樣認為不同評級公司間的信用級別存在差異。值得注意的是，中誠信、大公、鵬元、聯合所對應的票面利率均值依次上升。