經濟觀察網 彭友/文 今年股市走勢基本上毫無亮點，但是股市政策卻是看點多多。特別是自4月底退市制度方案征求意見稿出臺以來，各項政策開始應接不暇，卻又變化多端。朝令夕改，即使是資深投資者也深感茫然。

4月底，滬深交易所推出退市制度方案征求意見稿，連續兩年年末凈資產為負，或連續四年營收低于1000萬元，以及符合其他一些條件的公司股票，將被終止上市。由于該方案實行追溯，如果2012年仍有指標未達標的話，上市公司便將退市。

該政策引發了一輪大恐慌，很多“對號入座”的公司迎來暴跌，他們自身也開始惶恐地準備“后事”。

然而，等到6月底主板上市公司退市制度方案正式發布，卻又決定按照“法不溯及既往”的原則，采用新老劃斷的方法對新舊規則適用的銜接做出安排。使得垃圾公司重新贏得二三年的時間，可以從容操作。激進者甚至認為，這一政策無異于“高高舉起，輕輕放下”。

在眾多A股公司因為政策的些微調整而逃出生天之時，本來無辜、邊緣、清淡、乏人問津的B股卻是躺著也中槍。根據正式方案，僅發行B股的上市公司連續20個交易日（不含停牌交易日）每日B股股票收盤價均低于每股面值的，其B股股票將直接終止上市。在之前的退市制度征求意見稿中，實際上并無涉及純B股退市的相關規定。

最初開設B股市場，是為了讓境外投資者有投資中國股市的窗口。然而隨著外資PE、QFII等渠道的拓展，外資已經可以借道投資A股，B股日益邊緣化，同時還喪失了再融資功能，義務和權利不相匹配，導致B股交投日益清淡，上市公司自身也是深感雞肋。多年來，監管部門數次表態要解決B股問題，但從來沒有實際動作。因此，B股當前半死不活的局面，更多是制度方面的原因所導致。而以此有針對性地對B股實行退市制度，也就難怪引發投資者（B股多是長期投資者）的不滿。

由于上述政策，使得閩燦坤B幾乎毫無懸念地將成為退市第一股，因此多數投資者選擇抓住一切機會速速割肉，給自己留下一點殘渣。不料，在只差兩個交易日便將退市的時候，該公司卻緊急停牌籌劃重大事項。此前公司一直消極不作為，甚至表示在“安排后事”，為什么短短幾天態度就發生逆轉？導致那么多投資者在幾乎虧光了身家之后，發現自己又被重重扇了一個耳光。不少投資者甚至在論壇上不無絕望地說，可以接受虧損，但不能沒有公平。

巧合地是，隨后深交所表示，鼓勵公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式，維持上市地位。這是由于“一些純B股公司觸發退市標準，既有其自身的內在原因，又有交易制度安排的原因”。這一表態，等于是將閩燦坤B等一干瀕臨退市股從絞刑架上解救了出來。

然而，上述解釋，并不是在最近幾天才出現，而是長期以來一直存在，為何等到真要見血封喉的時候，才倉促變更規則？這讓那些依據規則行事，認為既定規則不會隨意更改的投資者作何感想？這個虧損累累的投資者未來還敢不敢相信你？長期投資在他們眼里將存在莫測的風險，證監會長久以來的價值投資的號召豈不成了無源之水無本之木？

難怪一位資深市場人士不無憤慨地表示，“有關部門”一直號召市場化，看到指數連續破位，扛不住了就開始喊話；早已出手遏制ST股炒作，但市場不聽話，就“盤中”修改交易規則；興師動眾的強調堅決讓有些公司退市，但近在咫尺，卻又退縮了，可憐閩燦坤B割肉的股東，太悲劇了。

除了退市制度以外，關于ST股不對稱漲幅限制更是備受詬病。7月27日，上交所上發布《風險警示股票交易實施細則（征求意見稿）》，核心內容是擬定ST股漲幅限制為1%，跌幅限制為5%。這種方式舉世罕見，而且明確以消滅ST股為目的，其對規則公平性的破壞導致了市場的強烈抨擊。

在一片質疑和暴跌聲中，上交所又“完善”規則。7月30日，上交所通過微博披露，該制度計劃于明年初實施，從而為ST股帶來一線生機，但卻已落下了口實。

對于以上這些朝令夕改的股市政策，正常的市場參與者實在難以弄清楚其出發點和態度一百八十度轉彎的原因。但仔細揣度，今年以來證監會一直強調要加強退市制度，下轄的交易所當然需要響應。無奈市場如此糟糕，大盤藍籌股更是不給面子，ST股反而炒得風生水起。

此外，如果最初的退市方案嚴格執行的話，今年將會有多家公司面臨退市，包括因股市暴跌及不對稱漲跌導致的股價跌破面值的ST股，以及已經暫停上市的20多只股票。

每一只股票的背后，都站著投資者、大股東、莊家、地方政府、銀行、上下游供應商……牽一發而動全身。如果嚴格退市，這些人無疑將動用各種關系施壓，交易所將會首當其沖。前幾天閩燦坤B瀕臨退市，投資者已經通過電話將上市公司和深交所罵得不可開交。如果真的啟動退市，到底會發生什么事情，誰也無法預料，恐怕也是誰也不敢去承擔。

在這種現實情況下，“朝令夕改”也就成為必然的結局。

不過，任何一家公司，只有能讓交易伙伴賺到錢，別人才會與你做生意。在交易所將由會員制改為公司制的背景下，這種需求更加迫切。如果失去了投資者，交易所將如何立足？