文/董倩

由于藝術品份額化交易模式已經宣告終結，國內藝術品投資市場又將陷入短暫的沉寂，那么，國外的藝術品投資行業究竟是何種狀況？筆者特整理出國外藝術品投資行業相關資料并且進行了一定的分析，謹供讀者參考。

■國際藝術投資行業現狀

藝術品投資行業目前在英美等一些經濟發達的國家發展較為完善。國外的藝術品投資分為三種途徑：拍賣行、藝術品投資基金和藝術品信托。其中拍賣行最為原始，也最為成熟。有索斯比、克里斯蒂這樣的知名投資公司，也有許多新興拍賣公司不斷涌入。而隨著金融工具和藝術投資的結合，藝術品投資基金也在波折中不斷完善。目前已出現美術基金 （FINE ART FUND）、菲門烏德藝術投資基金（Fernwood Art Investments）這樣比較著名的基金。隨著融入金融工具的使用以及方式的多樣化，對于藝術品的投資需求日益增長，而藝術品市場也呈現出一片繁榮的景象。并且就世界格局而言，無論從對藝術品的投資選擇，還是藝術品交易中心，或是投資人的構成，都已經開始由西方為主向東西方并重轉變。

■國際藝術品投資行業發展歷史

國外藝術品投資產生的比較早，隨著西方商品經濟的發展，藝術品也逐漸出現商品化的趨勢，于是出現了藝術品拍賣行業。西方藝術品拍賣制度有250年的歷史，期間出現過拍賣行業的巨頭公司，也推進了藝術品拍賣制度的發展。而在這期間，經濟發展的作用是不容小覷的。二十世紀20、30年代大蕭條期間隨著經濟衰退，人們對于藝術品的關注隨之下降，從而藝術品拍賣行業出現不景氣的現象。而直到上世紀80年代隨著經濟的復蘇藝術品行業也才出現了一段新的繁榮時期。并且隨著金融業的發展，藝術品投資也融入了金融工具的使用。近年來藝術品投資基金也越來越引發人們的關注，英美等金融業發達的國家已出現比較成熟的藝術品投資基金。雖然藝術品投資基金目前還在藝術品交易市場僅僅占一小部分份額，但這種方式的出現也為藝術品投資注入了新的活力。

■經典案例介紹

拍賣行——以索斯比拍賣行為例

索斯比產生于1744年，成立于英國倫敦，在經歷了250年的時間之后，索斯比逐漸成為了藝術品市場的領軍。

索斯比成立之時主要拍賣書籍，也由于其成立者是一位書商，之后的拍賣品也多為印刷品和手稿。在第二次世界大戰后，藝術品市場逐漸國際化，索斯比也將目標定位到全球市場。上世紀六十年，索斯比進入美國，成立了美國第一家國際性拍賣行。七十年代，索斯比進入香港、蒙特卡羅、日內瓦等具有國際性的城市，并且以此為契機進行全球的藝術品的拍賣，至此索斯比逐漸形成了國際藝術品拍賣的市場。據統計，在施行全球化戰略前，索斯比的年營業額在600萬英鎊左右，而到1980年，其年營業額已達到上億英鎊。

索斯比在發展過程，已經形成了一套完整的拍賣流程。首先在拍賣前準備階段，公司會搜集優秀的藝術品或接受委托人的主動委托。委托人需要支付一定的傭金，并將藝術品的拍賣相關事項交給拍賣行處理，拍賣行有權驗證藝術品的真偽并提供建議價格，但底價最終需委托人決定。在決定好相關事宜并進行宣傳后，公司對藝術品進行拍賣。買家需進行叫價購買藝術品。若最終符合預期價格則成交，買家與委托人進行所有權的轉交，買家完成支付；若沒有達到藝術品將滯留拍賣行。委托人可選擇支付傭金取回藝術品或按照拍賣行降價規則再次拍賣。

從索斯比的交易流程看，通過拍賣行進行藝術品投資是一種比較成熟的投資方式。在這套體系中，索斯比完成了連接委托人和買家的工作，是不可或缺的一部分。作為中介，拍賣行起到了有效搜集藝術品和尋求最優買家的作用，讓藝術品的價值體現出來。并且作為中間人，拍賣行會對藝術品的真偽進行專業的界定，同時也會對買家的信譽進行檢驗，這也降低了交易的風險，同時促使了交易的效率。

但拍賣行的交易方式也并不是十全十美的，由于拍賣存在了隨機性和不確定性，有時候有價值的作品會得不到買家的認可最終無法出售，而一些普通作品會因為某些因素價格暴漲，產生了與其價值不符的價格泡沫。由于拍賣行需要一次性付完，對藝術品的投資需要大量的金錢，因此買家多為富人，而一些對于藝術品有投資愛好但沒有經濟實力的人無法進行投資，從而使藝術品投資無法實現大眾化。

藝術品投資基金

藝術品投資基金是一種新型的藝術品投資方式，它融合了金融工具，讓藝術品的投資更具備合理性。對于藝術品投資基金的定義，馬健老師有如下解釋：“所謂藝術品投資基金，是指根據風險共擔和收益共享的基本原則,，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管， 由基金管理人運作，以藝術品投資組合的方式進行投資和獨立核算，以獲得投資收益的藝術品理財服務。”

隨著經濟的發展，藝術品投資基金也呈現出多樣化。各種類型的藝術品基金層出不窮，而根據學者分析，目前主要存在三種藝術品投資基金：藝術品組合投資模式、藝術家信托投資模式和藝術品對沖投資模式。

藝術品組合投資模式是最常見的一種模式，“以5~10年為投資周期。其收費方式通常是收取占投資總額1.5%～5%不等的管理費用，如果年收益率超過6%，再另外從超額利潤中收取20%的分紅。”這些基金的投資范圍比較廣泛，而投資的手法比較相似?；鹂梢灾苯油顿Y藝術品進行短期的投資，也可以通過部分資金投資藝術品并用部分資金提高知名度的方式使投資得到更高的回報率。

藝術家信托投資模式是一種以藝術家為主體的投資基金，“藝術家共同信托的投資者（參與者）是藝術家，但藝術家共同信托需要藝術家提供的并非資金，而是作品。在加人藝術家共同信托的20年中，藝術家每年都要向藝術家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術家共同信托并不支付現金購買這些作品，藝術家仍然擁有這些作品的所有權，只是把這些作品的經營權委托給了藝術家共同信托。”這種基金對藝術家更有益，能讓自己的作品價值有最大的體現，有最大的回報。并且這種基金整合了資源，更加有效率。

藝術品對沖模式是一種新型的投資基金，“藝術交易基金的最大特色還在于它采用對沖的方式來規避藝術品投資風險。藝術交易基金從證券市場上選擇那些與藝術品市場關系密切的股票，例如蘇富比公司（Sotheby’s）或者歷峰集團（Richemont）之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權（Put Options）。這樣的話，如果藝術品市場下跌，這些股票也會下跌，藝術交易基金則可以將這些股票以期權限定的價格賣出，從而使藝術品跌價的風險得到對沖。”這種模式的投資基金提供了新的規避風險的方式，也為藝術品投資開創了新的方向。

目前藝術品投資基金處于一種發展階段，面臨了許多的問題。例如監管力度不夠、專業人員少、投資周期較短等等，但是隨著發展相信這些問題會迎刃而解，藝術品投資基金也將會是一種更大眾化、更合理的投資方式。

指數化投資——以梅摩指數為例

藝術品投資的指數化是專家在這一領域不斷統計數據的成果。藝術品市場指數是指“反映一定時期內藝術品市場的整體價格水平或某種藝術品的價格變動情況的統計指標”。目前藝術品市場指數有三個：新梅-摩西藝術品指數（Mei-Moses）、雅昌藝術品市場指數（AAMI）和中國藝術品市場投資指數(AMI)。其中最有影響力的是新梅-摩西藝術品指數。

指數的建立是依靠背后龐大的數據庫和科學的計算方法，梅摩指數“追蹤每一件藝術品歷年來在蘇富比和佳士得兩大拍賣行的多次成交記錄，采取重復拍賣計算法，比較直觀地反映出一件藝術品的流傳脈絡和價格走勢。”而梅建平教授也是借助他房地產的知識來“建立了可   以分析藝術作品價格走勢的數學模型，主要反映西方繪畫作品的市場價格走勢”。

更形象地來說，梅摩指數更像是藝術品市場的晴雨表，它反映了市場上藝術品的價格走勢，從而反映藝術品市場的整體態勢，也反映了一個發展趨勢。國外的許多著名期刊雜志都會將新梅-摩西藝術品指數作為其報到藝術品市場現狀和分析其未來走勢的一個重要依據。并且，當一些富豪安排理財指導時，也會參照這一指數來進行規劃。

顯然，像梅摩指數這樣的藝術品市場指數對投資者起到了向導的作用，從宏觀上投資者可以選擇投資的年份來達到一個預期的回報率。然而，這樣的指數也并非十全十美。雖然投資者可以在宏觀上把握投資的年份，但對于微觀層面的藝術品的投資抉擇還是存在較大的風險。并且對于指數的真偽的報道也層出不窮，根據沃森對蘇富比公司進行的調查發現，公司會為了吸引投資而假造藝術品市場的“繁榮”數據。當藝術品拍賣公司扮演著藝術品指數編制機構的角色時，這種數據的可靠性就遠遠低于人們的預想。而媒體的報道會增強這種放大效應，從而讓藝術品市場產生泡沫，損害了投資者的利益。