經濟觀察網 記者 胡中彬  6月28日，北京金融資產交易所（以下簡稱“北金所”）與北京產權交易所、北京股權投資基金協會、北京股權登記管理中心共同發起設立了“中國PE二級市場發展聯盟”。在聯盟成立大會上，北金所同期發布了經過修訂的PE二級市場交易規則體系。

2011年，我國PE投資行業全年募資總額達4224.78億元，投資總額達2542.81億元，創造了中國PE市場的歷史新高。但同樣是在2011年，受歐債危機和全球金融危機的負面影響，整個PE市場在第三、第四季度開始呈現出一定的緊縮跡象，募、投金額均較高點出現了回落。伴隨著市場上募資難、投資人承諾資金不到位以及IPO退出案例減少等情況的出現，我國PE市場已經開始面臨一個發展的轉折點。從國外市場的發展歷史來看，在這種行業發展轉折點上，投資人和資產管理人對于資產流動性和項目退出的需求會尤其迫切，從而形成PE二級市場誕生和發展的新起點。

目前我國PE投資的退出形式以IPO為主，占到了披露案例的70%以上，而在美國等金融發達國家這個比例僅為10%-15%。隨著今年新股IPO價格的大幅下降，PE投資的回報率也明顯回落。在深圳中小板和深圳創業板退出案例的平均賬面回報水平分別為3.79倍和2.91倍，而在去年同期兩個市場的平均賬面回報則分別為4.88倍和6.53倍。伴隨著中國企業在海外上市難度日漸增加，現在PE投資機構想單獨依靠IPO退出形式在基金存續期內實現高額回報已經變得非常困難，必然需要其他多元化的退出渠道將賬面盈利轉化為現實盈利。同樣的，為了優化資產配置和改善流動性等目的，大量LP需要出售基金份額，也需要一個公共交易服務平臺幫助實現相關供求信息的高效匹配。因此，PE二級市場的建設和發展，對于完善我國私募股權基金退出渠道、提高私募股權基金資產流動性，具有重要的意義。

此外，與國外相比，中國的PE市場有一個顯著的特點就是國有資本占比較大。根據研究機構統計，約占50%的市場份額。要實現如此龐大的國有資本在PE市場上的合理定價、高效流動，并在交易過程中規避道德風險，客觀上需要一個具備市場公信力和完善交易規則的機構來提供交易服務。

北京市金融工作局副局長柯永果表示，北金所發起設立的中國PE二級市場發展聯盟及PE二級市場交易平臺，將為有退出需求的GP、LP提供一個公平、公正、運作規范的服務平臺，有利于交易雙方充分發現PE資產價值、分享PE資產增值和規范交易行為、規避市場風險，也有利于雙方降低交易成本、提高交易效率。

北金所董事長兼總裁熊焰表示，在推動中國PE二級市場發展方面，北金所早在2010年11月13日就在國內率先啟動了PE二級市場交易服務。經過一年多的實踐和探索，北金所逐漸掌握了了市場的內在運行規律并建立了一套適合中國PE市場發展特性的交易規則體系和交易服務體系。北金所是財政部指定的國有金融資產交易平臺，具備業內最豐富的市場服務經驗和交易制度體系，無論是服務PE市場的國有資本還是民營資本都具有得天獨厚的優勢。

對此，清科研究中心認為，北金所二級市場平臺的打造和交易規則的確立對市場有三方面的積極影響：

其一、解決流動性。根據交易規則，私募股權基金持有的非上市企業的股權或股份以及非國有企業、非國有組織或自然人持有的私募股權基金份額均可在平臺上進行交易。這囊括了目前市場上急需解決流動性的兩大類別，能夠使符合條件的資產提高交易效率。

其二、實現價值發現。交易規則中顯示，在征集期間產生多個意向受讓方的，可按照轉讓方要求組織意向受讓方競價。這一定程度上實現了資產以市場價值作為衡量的標準，使交易價格更加透明，同時促進市場內生性調整。

其三、市場交易配套服務在不斷完善。北金所在自身短期和長期的戰略規劃中，希望通過自身的努力幫助成員完成交易、提供相關的登記托管業務、發展數據庫和電子化平臺、幫助機構設立私募股權二級市場基金并提供后續咨詢服務。這將發揮市場的協同效應，進一步推動私募股權二級市場的繁榮發展。