受經濟增速和CPI回落影響，2012年零售行業將保持平穩增長，預計企業零售額增速回落至20%左右，一季度有望形成行業增速的底部。

中國目前跟美國上世紀70至80年代比較類似，同樣存在經濟轉型及新型業態的競爭，美國經濟轉型期正是零售行業的黃金時期，我國正處在經濟快速增長的轉型期，第三產業占比有望逐步提升。從絕對量來看，2010年我國城鎮人均可支配收入已達3000美元，正處于快速增長期的起步階段。預計之后城鎮人均可支配收入復合增長率有望達到15%以上。

展望明年，人口結構變化將推動中低端勞動力薪酬上升，2011年9月份開始實施的中低收入人群減稅，也將推動居民可支配收入增速繼續保持較快增長。財政部測算本次個稅新法案實施后，全年個稅財政收入減少1600億，相當于2010年財政部個稅收入的30%，將顯著受益中低收入人群。

到目前為止，行業沒有如我們預期進入估值切換行情，主要反映投資者對宏觀層面及行業增速的擔心，目前估值水平已經包含了投資者對行業的悲觀情緒。行業的中長期機遇在于經濟轉型驅動的消費升級，以及行業集中度的提升所孕育的投資機會。