總體而言，2012年的中國經濟既是短周期的底部，又處于長周期潛在增長率放緩的開始階段，政策靈活性將加大以應對內外經濟環境的不確定性。

從長周期的增長趨勢看，中國潛在增長率正處于放緩的開始階段，目前已由“十一五”期間的10%以上回落到9%左右，2008年以來下降得尤為明顯。“十二五”期間潛在增長率還能保持在9.0%左右、“十三五”降到8.0%、2020年降到7.5%左右。

從短期波動看，目前中國短周期增長面臨的主要挑戰是外需疲弱出口放緩、房地產投資降溫并可能波及制造業投資，致使總需求增長的內在動能較弱。但2011年11月底存準率近三年來首次下調，已明確發出政策轉向信號，數量型調控相比2011年將會放松，其對經濟增長的支撐作用將逐步顯現。因此，我們判斷2012年經濟增長的基準情形是“軟著陸”，全年實際同比增長8.4%，環比一季度見底，同比三季度見底。2011年年底巨額財政存款投放對2012年貨幣政策的影響較大。2011年12月財政存款投放量達1.3萬億元,超過了2008年實施財政刺激時的水平。由于2011年底的財政存款投放抬高了2012年M2增長的基數，我們下調2012年M2增速至12.5%，調低新增貸款預測至8.8萬億元，同時判斷法定低存款準備金率只需下調2-4次。但長期來看，財政擴張無法持續對沖外匯占款增量的趨勢性下降，未來仍然需要存款準備金率連續多次下調和信貸擴張來支撐廣義貨幣增長。