經濟觀察網 記者 彭友從22月28日起連續停牌的重慶啤酒（600132.SH），昨日晚間終于披露了乙肝疫苗揭盲工作會議相關信息。在相關結果并不明朗的情況下，持有者之一國泰基金開始提前計提該股帶來的虧損。

公告顯示，以北京大學人民醫院為組長單位的“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的 II 期臨床研究” 主要療效指標初步統計結果。

根據RPS公司提交的《項目統計分析工作進展說明》，目前已進行研究第76 周時 HbeAg轉陰同時抗HBe轉陽的血清轉換應答率的統計分析工作，結果初步顯示：安慰劑組應答率28.2%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗 600µg 組應答率 30.0%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗 900µg 組應答率 29.1%。

對于上述數據，重慶啤酒并沒有做出進一步的專業解釋。根據相關資料，HBeAg/抗HBe血清轉換是指HBeAg轉陰、HBeAb轉為陽性，也就是是大三陽轉為小三陽。大三陽是指病毒活動期，小三陽是穩定期，一些基本藥物都能控制。公告中所說的應答率，就是大三陽轉小三陽的比率。

有市場人士認為，安慰劑組的應答率28.2%；前述兩種乙型肝炎疫苗的應答率也就在30.0%左右，意味著心理暗示作用是巨大的。該疫苗的效果則還不夠明顯。甚至有人直陳，實驗組與對照組的數據差異如此之小，差異無統計學意義。這樣的結果，對于重慶啤酒的股價而言，恐怕是個利空消息。

實際上，上述結果在該股動向上也顯示出端倪。按照重慶啤酒此前的公告，該股原計劃12月6日復牌，然而6日宣布繼續停牌一天，7日又是繼續停牌，這也導致市場的擔憂加劇。

由于不少投資者對于重慶啤酒的乙肝疫苗研發寄予厚望，該股自2008年9月以來上漲了10倍。此次停牌前的11月24日，該股再度漲停，25日一度漲停后被打開，當天，兩家機構席位分別出逃3667萬元、3311萬元。

從重慶啤酒的股東名單來看，大成基金是該公司最大的“粉絲”。今年3季度，大成基金旗下共有5只基金上榜，共持有3643.02萬股。按照停牌前的收盤價81.06元計算，持股市值高達29.53億元。

雖然最大的“粉絲”大成基金還沒有明確表態，但沒有登上股東榜的國泰基金卻開始了迅捷的動作。該基金昨日晚間宣布，國泰基金管理有限公司自2011年12月6日起按指數收益法對所管理的證券投資基金持有的長期停牌股票進行估值，估值結果對基金資產凈值的影響如下：重慶啤酒對國泰中小盤成長股票（LOF）的資產凈值影響為-0.25%，對國泰金鷹增長股票影響為-0.09%，對國泰滬深300股票的影響為-0.02%。

據了解，對于機構投資者來說，他們對于該公司也分化為極端的兩派，一派認為這是個世界性難題，由國內企業研發成功的幾率很小。另一派則是對其強烈看好。興業證券分析師王晞就認為，治療性乙肝疫苗從機理上是可行的，最近幾年的臨床研究，將從實踐上證明其可行性。

根據目前匯總的信息，我們認為該疫苗安全、有效，與現有治療藥物相比，具有副作用小、治療效果持久、有效率高等特點，將給廣大慢性乙肝患者帶來治愈的希望。一旦該項目獲得成功，在此機理基礎上，有望繼續研發其他針對此類病毒性疾病的藥物，這一研發平臺的價值潛力巨大。預估2011-2013 年EPS 分別是0.43、0.41 和0.44 元。鑒于治療性乙肝疫苗的前景廣闊，目前已經度過風險期，維持“強烈推薦”評級。