經濟觀察網 記者 倪壁東 “原本光大銀行打算在8月18日登錄港股，正好在去年A股上市一周年的節點。但是沒想到美債危機影響這么大，香港大市現在這么低迷，光大不得不推遲H股IPO的步伐，上市窗口已經推遲到9月份之后了。” HM Investment Inc的董事總經理謝敏透露。多方消息表明，目前光大H股上市的日期并沒有定下來。

目前光大銀行向香港聯交所提交的財務報表是截至今年3月底，按照港交所的規定，由于光大銀行的IPO已經推遲在9月之后，因此必須重新遞交審核文件。

面對這種情況，同樣正在籌備H股上市的廣發銀行人士感嘆道：“光大銀行的H股上市之路太曲折了。”

受困美債危機

實際上，光大銀行的H股的發行時間被延宕并不止這一次。按照最初計劃，光大銀行打算在去年8月份A+H兩地同時上市，但由于與農行兩地上市撞車，加之香港股市大市偏冷，因此光大銀行暫擱H股發行計劃，僅僅進行了A股的IPO；今年2月，光大銀行公告稱，啟動H股上市進程；6月11日獲證監會批準。不過H股上市的時間從6月27日推遲至7月4日，此后又再度延遲，光大表示力爭于8月18日在港掛牌，不過這一計劃后來又被耽擱了。

“當前世界上主要股市都受困于美債危機，香港股市更是大跌特跌，很多投資者都回籠資金，持幣看市，因此如果光大硬是要在某一個節點上市，可能賣不出一個好價錢。”群益證券研究部的分析員謝繼勇說。

在此之前，光大銀行管理層跟基石投資者、保薦人等就H股發行估值方面，一直都存在著嚴重的分歧，而在美債危機影響下，這種分歧更加嚴重。

“光大銀行管理層不肯向市場妥協，希望以PB(市凈率)1.3至1.5倍招股，而機構投資者卻要求1.2倍或以下，目前.光大銀行引入包括保誠及新加坡大華銀行等12名基礎投資者，不過消息指出，這批機構投資者對于市凈率有一定要求，并非高價都肯接貨。”廣州財智財富管理中心財富管理師劉帥說。

Wind數據顯示，中國A股銀行業的市凈率在1.5倍左右，市凈率最低的交行也在1.24倍，而最高的招商銀行則為1.91倍，而光大銀行A股的市凈率為1.53倍。

申銀萬國的市場研究部副經理錢啟敏表示，光大H股的估價原理并不復雜，可以根據中行、建行、招行等A+H股上市的銀行股的股價，算出光大H股相對于A股的溢價水平，然后根據申購的熱情，按照一定折扣出售。另外也可以根據市凈率來折算。

“目前對于光大銀行估值的分歧，主要是各方選取的參照指標不同，A股和H股溢價水平、市凈率的不同導致的。背后還是各方對大市環境和中國銀行業的前景具有不同的看法。在美債危機之下，這種不同的看法更加明顯，中國銀行業的看法相對比較樂觀，但是聚集在香港的外資則受危機影響更加嚴重，看法比較悲觀。” 錢啟敏說。

負面消息纏身

除了美債危機的影響外，上市前夕的光大銀行更是多方負面消息纏身

據謝敏介紹，香港市場曾傳聞，光大銀行遞交給會計師初步估值的賬目中，由于部分賬款長時期未收回導致雙方在壞賬率統計方面存在分歧，因此被拿回去進行重新確定賬本。

“如果傳言屬實，那么意味著光大銀行需要重新核定賬本，這可能導致光大銀行香港上市時間被延宕”。謝敏說。對此消息，港交所以“不評論個別公司是否已呈交上市申請及其處理情況”為由，拒絕記者的采訪。

另外，在當前中國銀行業備受關注的地方融資平臺數據方面，光大銀行也遭受到高盛高華的質疑。

《華爾街日報》的新聞曾引用高盛高華的數據稱“中國光大銀行的貸款總量中有20%投向了地方政府融資平臺。”而據光大自己公布的數據，截至2011年一季度末，該行的地方融資的數據所占比例為11.5%。

一位高盛高華的內部人士告訴本網記者，高盛/高華在今年6月28日發表的報告中，包括對光大銀行2011年和2012年地方債務/總貸款比率的估計得出20.6%的數據。這是基于光大2010年3季度披露的數字來推算的。

這位內部人士表示，20.6%這一數據從技術方面解釋，是分析師從一些預定假設出發進行情景分析，看一看最差的情況下包括光大銀行在內的中國銀行業的地方融資貸款的情況是怎么樣的，會遇到什么風險，然后進行最差分析，得出一個保守的結論。

“結論表明，分析師在假設在最壞的情況下，中國銀行業的地方融資貸款的結果還是處于可控階段，投資人看到這些報道，要了解分析師是不是采用保守的假設，從而做一個保守的評估判斷。”該內部人士表示。

針對高盛高華的說法，光大集團新聞處處長鄭穎宇表示，截至2011年一季度末，光大銀行地方融資平臺貸款余額僅為949億元，占貸款總額的比例從15%下降至11.5%。