經濟觀察網 李曉丹/文 如果不出意外，8月CPI將會回落至6%甚至低于6%。CPI的掉頭回落，正好是在宏觀政策相對靜默的三季度，而在此前的季報經濟學人調查中，半數以上的經濟學家都認為三季度將是中國經濟最困難的時候。那么，為什么通脹見頂，而經濟仍然步履蹣跚呢？因為中國經濟增速已經放緩，或者說已經告別高增長，經濟增長的核心動力在減緩。

經濟增速放緩本身不用過于擔心，但是之前維持經濟高位運行的投資政策，特別是基礎設施投資還能否持續，是未來必須思考清楚的問題。至少投資不能再像之前那樣“裸奔”——短暫的狂歡之后，才發現衣服找不到了。

先來看看中國經濟與投資的關系。改革30多年來，中國經濟的高速發展時期基本上都伴隨著政府的高投資。在2008年全球經濟危機中，中國更是推出了四萬億的刺激政策，其直接目的就是為了保證經濟增速，而其效果更是讓中國經濟在世界經濟困滯下獨放異彩。

接下來，再來看與投資密切相關的貨幣政策。國務院總理溫家寶9月1日在《求是》雜志發表《關于當前的宏觀經濟形勢和經濟工作》中，提到了“要充分認識穩定物價總水平的重要性，把中央出臺的一系列有針對性的政策措施進一步落實到位。”可見，未來幾個月，防通脹仍然是宏觀政策的首要任務。因此，由于貨幣超發所帶來的通脹風險將會繼續受到關注，也就意味著貨幣政策不會再放松。但考慮到經濟出現的下行趨勢，也不會繼續收緊。增速放緩是必須付出的代價，調控不能放松，這是逆水行舟的道理。

如果貨幣政策“維穩”，那么，積極的財政政策將成為未來一段時間內的主要調控手段。進一步來看，與財政政策密切相關的兩項支出，一是基礎設施，比如保障房，另一個就是稅收。前者主要是當前政府投資中工期最明確的，后者則被稱為是體制改革的前端。

由此，我們最關心的問題出現了，從貨幣政策來看，投資過熱帶來的諸多問題還未消化，但從財政政策來看，相關民生工程仍需要繼續投資。那么，以基礎投資為主體的政府驅動型投資，是否會縮減？

筆者認為，答案是否定的。未來基礎設施投資不會縮減。從地方政府的財政來源和考核制度來看，以基礎設施為代表的政績工程仍然是拉動地方經濟和政績表現的最好途徑。

拉動經濟的“三駕馬車”中，外貿不溫不火，尚不足以提振經濟；消費雖然被寄予厚望，但是從目前來看，大消費啟動還需時日，而且對經濟的拉動作用也是局限在比較固定的領域；最后還是投資是可以隨時啟動，并且效果明顯。

最簡單的辦法，從地方政府財政來看，近期都在關注給企業減稅問題，減稅呼聲日漸高漲。根據財政部部長謝旭人在6月27日第十一屆全國人民代表大會常務委員會第二十一次會議上公布的數據顯示：國內增值稅15897.21億元，完成預算的103.6%，其中企業所得稅7795.17億元，完成預算的96.7%，個人所得稅2902.97億元，完成預算的114.2%。

由此可見，中國的稅收主要是靠間接稅完成，也就是說是靠企業完成的。對于減稅的提議，雖然個稅上限上調，名義上老百姓來說負擔減輕，但減少的稅收還是會從企業身上找回來，這也可以說明，為什么企業減稅的喊了這么久仍然沒有出臺實質性的減稅政策的原因所在。再回到地方政府層面，土地財政要受限制，未來的政府收入還得依靠企業稅收。這也從側面印證了，消費無從啟動的根本原因，個稅減少并未真正讓利于民。

除去上述對經濟實體的分析外，還有一個政治周期因素也是必須考慮的。眼下正是地方政府換屆之時，所謂的“新官上任三把火”，這“火”最容易起的地方就是基礎設施。

如果這樣的判斷成立，那么未來，我們又將重新進入一個舊輪回：上一輪的經濟過熱是貨幣超發，未來將是由財政主導的大規?；A設施投資熱潮。而對于中國經濟發展而言，仍將承受繼上一輪投資過后信貸高發、通脹上升、產能過剩、地方債務風險累積、百姓幸福感下降等諸多問題。

不過有一點可會很好看的，那就是GDP，數字上會很漂亮。GDP崇拜的魔咒還將繼續箍在地方政府頭上，它將驅使地方政府再次集體“裸奔”。