經濟觀察報 李杰/文 在標普的一陣亂棒之下，包括美國政府主權債、兩房債以及跟美國政府相關的金融結算機構債在內的信用評級全部被調降，國際債券市場處于史無前例的風雨飄搖當中。作為美國主權債的最大玩家（甚至大于美聯儲）的中國央行面臨著各方對外匯儲備投資安全問題的問責。

不管你承認與否，獨大的美債確實綁架了全世界。比起危機中的美債來，歐元債券、日元債券更加不靠譜。即使美債被降級，目前的美債市場仍舊是全世界金融市場中最安全、最具流動性的，而且這些“最”在中短期內不會有任何變化。于是乎，國際金融市場出現了極其滑稽的一幕：全球股市暴跌，美國債市反而漲了。

這一幕頗像很有創意的香港警匪片：一統江湖的黑道老大哥捅了自己一刀，江湖出現混亂，更多的人為了避險，也紛紛跑來給老大交保護費。最后，老大的地位在挨刀子之后更加穩固了。

但畢竟三十年河東，三十年河西，老大的地位早晚要被替換。那我們的外儲該怎么辦？在投無可投，忍無可忍的情況下，我們必須思變：既然沒地兒投，那就花掉它！

第一，央行應該立即停止外匯市場干預，停止買入美元，至少，應該停止買入來源于凈出口的美元。因為我們的凈出口是真實出售給外國人的產品和服務，交換回來的應是外國的商品或服務，而不應該是一些持續貶值的紙片。當停止干預后，人民幣必然要升值，全民都可以得到實惠：更多的人可以負擔得起出國旅游了，而且進口品價格的下降會讓所有買進口品或不買進口品的中國人收益。這是靠人民幣升值來減少儲備增量，而達到花儲備的目的，這絲毫不影響央行的資產負債表。

第二，對于儲備投資收益所帶來的增量部分，我們應該分成兩部分來花：財政預算外的涉外支出以及財政預算內的涉外支出。

第一部分，可以用于國防、教育等公共產品的財政預算外的涉外支出。例如，我們可以用外儲來多購買幾艘進口的瓦格良航母，以加強我們國家的安全。國家安全是最典型的公共品，全國人民都可以均等地享受到?；蛘?，央行可以設立出國留學基金，讓更多的中國人可以接受美國的高等教育。

第二部分，可以用于財政預算內的任何涉外支出，同時等量減稅。換句話說，將部分財政功能貨幣化，財政中所有涉外的項目不從財政支付，而是移交貨幣當局，讓央行直接以外匯支付。由于財政部的支出減少了，減少支出的部分應該完全轉成稅收的削減，減少人們的稅收負擔，實現國富向民富的轉移。

而我們外儲每年的投資收益有多少呢？以國際平均的外儲收益5%為例，我國外儲的基數是3萬億美元，每年則應有約1500億美元的投資收益，相當于1萬億人民幣左右。而我國2010年全年的所得稅收入只有4236元億人民幣。換句話說，如果我們合理運用好外儲，我們可以完全有財力免除所得稅。當然，這種計算的前提是財政預算中有足夠的購買是在國外進行的。

可能有人會對花錢感到恐慌，覺得會坐吃山空，更應該去投資。但是，對于目前中國外儲的情況，實在是無處可投了，況且，消費也可以看作是一種投資。我們把國防支出理解成為對安全的投資，當大家都覺得更安全的時候，經濟增長的環境會更好。而多送學生出國留學可以看成是對人力資本的投資。這些投資都比把錢放在美債中慢慢貶值好得多。

（作者為中央財經大學外匯儲備研究中心主任）