經濟觀察報 記者 張斌 國內工業品市場正在經歷深刻變化，比較突出的反映在家電行業。

熱銷局面不再,取而代之的是“賣不動”。記者從家電行業了解到，隨著需求下滑，大宗商品價格回落，企業庫存飆升，制造企業兩頭受難。

江蘇的李先生做空調生意，他說：“實際上，家電行業積累庫存從2009年下半年就已經開始了,一直到2010年下半年才顯得尤為突出。”

他拿出一份報告，該報告顯示：2011年1-4月份，家電行業的庫存正在加大，同比增長17%。

從通脹到存貨、到企業盈利有一個正循環。企業在通脹預期的推動下，增加庫存將使其對原材料、中間品的采購反映到上游企業的訂單上，相應企業的盈利就會比較好，經營增速強勁。而企業盈利較好，經營增速強勁，又將導致通貨膨脹持續。

李先生描述，目前并不是這樣一個良性循環，企業經營卻面臨著兩頭受難的局面：一端是為抗通脹而加大原料采購，另一端卻是需求疲軟。不少企業為了去庫存更是采取打折、促銷、直降等多種手段以回籠資金。

他說：“當前企業出現‘一多兩升’的現象，即企業間賬目結算過程中拖欠現象增多，應收賬款增加；由于需方不能及時付款，供方不能及時發貨，出現產成品庫存和積壓訂單雙雙上升。這兩個方面的壓力，使得目前企業外部環境收緊，一些中小企業發展困難增加，生產經營活動下滑。”

李先生對2008年時高庫存導致的嚴重后果依然記憶猶新。他回憶，即使在2008年中期，大部分家電企業還維持較好的盈利，但到9月份全球金融危機爆發后，企業先前囤積的存貨出現大面積滯銷，收入萎縮，企業計提減值準備，最終導致當年出現虧損。

國泰君安宏觀研究團隊認為，如果未來需求下滑、產成品庫存繼續堆積，而原材料庫存由于下游需求的影響或大宗商品價格下跌而開始下降，那么經濟就會面臨去庫存風險。去庫存的判斷標準是原材料庫存持續下降,而產成品庫存持續堆積。

6月PMI庫存指數顯示出這種跡象,原材料庫存指數下滑至48.5%,產成品庫存指數上升至51%,原材料庫存的下降與產成品庫存的上升印證了目前去庫存正在持續進行。

不過中信建投宏觀分析師周金濤認為，與以往庫存周期不同的是，本輪庫存周期始終是在資金約束下進行的。在資金成本的約束下，主動補庫存和產能擴張的沖動被抑制，事實上補庫存的速度和力度都要弱于正常的庫存周期，所以，本次庫存周期的上沖加速度相對和緩。

“雖然現在不會像2008年那么嚴重,但確有擔憂。”李先生認為，通貨膨脹持續必然引發緊縮政策,緊縮政策可能會在某一個時點打破正循環。如此一來,企業就要減庫存,產品價格將下跌,企業盈利將下降,從而進入負循環。

不過,也有不少分析人士認為,在訂單大幅下降的情況下,接下來去庫存周期可能展開,未來在產品需求和價格水平之間尋求新的平衡點,市場擔憂的去庫存造成經濟較大波動并不會發生。

“確實，我們現在原材料庫存量在下降，成品（庫存）在上升”李先生說。