經濟觀察網 張茉楠/文 今日（7月28日）美國宣布，眾議院支出計劃投票被推遲。美國債務危機愈演愈烈，這讓中國3.2萬億的美元資產如同坐在火山口上。

當前，美國兩黨大搞“懸崖戰略”。兩黨之所以敢拿“債務違約”的籌碼來尋求政治博弈，是因為美國有挾持全球債權人的資本，那就是美元全球儲備貨幣的絕對主導地位。從這個意義上講，美國是否提高債務上限都意味著已經把全球經濟都綁在了一架戰車上——如果因債務談判破裂而使得美國無法及時償付債務，會使得以美債為基礎的全球債基體系大幅動蕩，美國貸款的成本將大大上升，并引發全球資產價格的重估；而如果美國債務上限得以提高，并得以繼續大肆舉債，那么債務膨脹的影響依然是全球性，即債務膨脹使得全球債權人都會來分擔其成本。

事實上，美國早已實質性違約了。一般而言，衡量一國債務是否違約要考慮兩個因素：一個是償債能力，一個是償債意愿。

從償債能力角度看，美國債務增長規模遠遠高于經濟增速。近十年來，美國政府每年的借款包括債務再融資規模平均超過4萬億美元，但是這種以新債還舊債的債務依賴不斷推升了美國的債務依存度。2010年美國政府的債務依存度逼近40%，遠遠高于金融危機之前8.7%的平均水平，而由于今年的GDP增長不及去年，2011美國的債務依存度有卡能躥升至45%以上。

隨著美國債務率的升高，國債負擔也大幅上升。今年前四個月，美國政府稅收總額達到1.31萬億美元，比上一財年前7個月增長9.2%。而相比之下，政府前7個月的開支總額為2.18萬億美元，比去年同期增長9%，這其中增長最快的一個種類就是公眾持有的債務利息，前7個月達到1393億美元，增長13%，使得美國遏制財政赤字和債務負擔的能力被嚴重削弱。

而從償債意愿來看，美國當前關注的是如何轉嫁美國的債務風險，如何轉嫁國內的經濟危機——即所謂的“賴賬”。事實上，從美國債務的削減經驗看，“債務貨幣化”曾經屢次將美國從債務危機中拯救出來。二戰給美國留下了龐大的債務。1946年，美國的公債達到了GDP的108.6%；到近60年之后的2003年，美國的公債－GDP比率則降至36%。在兩代人的時間內，美國削減了相當于GDP的70%以上的公債。如果把降低債務的“名義增長效應”分為 “實際增長效應”和“通脹效應”兩部分。歷史經驗數據顯示，1946－2003年間，實際GDP增長平均每年令公債－GDP比率降低1.3個百分點，而通脹的作用為1.6個百分點，大于前者。換言之，在整個“名義增長效應”中，通脹的貢獻度為56%。

對于美國而言，要想繼續借債就必須提高債務上限，這就是靠不斷的“發新債還舊債”的資金騰挪來支撐經濟發展的美國“龐氏騙局”。從美國的經濟前景和財政結構看，減赤和增收都非常困難。首先看減赤，當前，美國就業市場繼續疲軟，房地產市場極為脆弱，內生增長十分乏力，經濟依然高度依賴“政策刺激”，在歷次經濟復蘇周期中屬較低水平，如果減赤意味著要砍掉財政支出，這不僅會進一步傷害經濟，由于財政支出中用于醫療、社保和養老的支出是剛性的，因此很難減掉；而增收更是受到美國富裕階層的抵制，美國兩黨為了爭取政治選票增稅開源之路也將受阻，那么，債務危機與成本的轉嫁可能是未來美國的出路。

作為中國外匯儲備的主要投資對象，中國持有美國債券規模在過去的十年中經歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。美國財政部國際資本流動報告顯示，截止今年5月，中國持有美國國債為1.16萬億美元，繼續成為美國第一大債權國（在全球債權人中僅次于美國社?；鸷兔缆搩拥谌唬?。

然而，提高債務上限對于美國而言只是暫時的“喘息”，隨著債務規模越來越大，財政負擔、融資成本的不斷上升，以及社會福利費用的大幅增加，這意味著中長期來看，一方面，美國債務風險將長期化，全球資本市場將會失去風險評估基準，整個資產定價體系都需要重新調整，中國可能要面臨全球金融市場的不斷沖擊，中國金融體系以及資本市場也將面臨動蕩；而另一方面，美國債務增長失去控制也會讓美元發行失去了控制，隨著美國債務的膨脹，美元將進一步貶值，這也將直接導致以美元為基礎的全球儲備資產的大幅縮水，而中國占全球近三分之一的外儲將首當其沖。此外，美元泛濫將進一步導致大宗商品價格上漲，增加中國輸入型通脹的壓力，遏制中國經濟增長動力一個美國主權債務危機的世界，全球都沒有贏家。