賈爾斯·錢斯/文 馬冰/譯

近幾個月來，發達國家的經濟發展趨緩，尤其是經濟危機中受創最重的國家。2009至2010年間，推動全球經濟迅速復蘇的爆炸式的貨幣寬松政策逐漸失效。世界最大經濟實體六強中，只有德國和美國的國民總產值（GDP）恢復到危機前的水準。英、意、日等國的GDP仍大大低于危機前的水平。美國勞動力失業率維持在8％，歐洲9％。許多國家的長期失業率還在上升。眼下世人所關注的是，西方如何使經濟持續發展？答案是恰當的經濟和金融改革政策。但政策的實施勢必破壞現行秩序，而變化總是令人難以接受的。西方的政客們會否為逃避棘手決策，轉而向其央行尋求另一輪貨幣增發？若真如此，下一波經濟危機也就不遠了。

2008年世界末日臨頭的后果，是催生出有史以來最龐大的金融救助計劃，國際間因此所需要的通力合作程度為1945年以來所僅見。中國采取的高達GDP12%　的巨額經濟刺激措施，對于世界經濟起死回生起到了關鍵的作用。中國依靠其經濟實力，通過采取有力的消費措施來抵御經濟危機的沖擊。而同樣受危機影響的西方國家為了拯救經濟，只能另辟他徑。由于政府財政幾近癱瘓，他們唯一的殺手锏是通過各自的央行大肆發行貨幣，以振奮信心，刺激需求。由此，以美國為首的G7各國開始了大規模注資行動。以往，每當各央行為振興經濟而發行貨幣時，其貸款利率永遠保持絕對的正值。2009年以前的300年間，無論是戰爭還是和平時期，英國銀行的貸款利率從未低于2％。而今，發達國家除了大肆發行貨幣外，貸款利率則近乎為零。實行這一所謂“量化寬松”（Quantitative　Eas-ing）政策的目的，是為緩解經濟危機對西方銀行體系造成的巨大負面沖擊，它對西方經濟造成的是擴張性的影響，然而在亞洲及拉丁美洲這些消費需求尚存的地區，這一政策同時也加劇了嚴重的通脹因素。

零利率貨幣政策旨在靠注入巨額資金來扭轉經濟頹勢。美聯儲現任主席伯南克正是這一政策的推手。早在普林斯頓大學任教時，他多年的研究重點都專注在1930年代的經濟大蕭條。他的結論是：嚴重危機過后，必須采取果斷有力的貨幣政策來抗衡產品價格滑落及生產萎縮。伯南克2001年起成為聯儲會董事會一員，他的歷次發言對當時聯儲會主席格林斯潘施行的政策都有相當的影響。只是格林斯潘當時的政策忽略了華爾街日益肆無忌憚的投機行為。當伯南克自己于2009年身陷危機過后抗衡經濟衰退的困境中時，他再次采取印鈔的手段來遏阻危機所產生的各種負面影響。

雖然美聯儲危機前所采取的一系列政策仍令人存疑，但普遍看法認為，G7國家2009、2010年間所推行的積極的貨幣政策，確實有助于避免經濟災難和促進脆弱經濟的復蘇。當時通脹的預期很低，新錢的涌入對消費者來說意味著經濟的復蘇。紐約聯邦儲備銀行于2010年12月進行的研究認為，通脹因素尚不存在，但物價下跌的威脅仍未解除。但是美國2010年10月的消費物價指數與2011年4月的相比，6個月間從低于1％上漲到超過3％。儲備銀行的經濟學家們通過對核心通貨膨脹率所包含的23個組成部分認真研究后發現，通脹現象在像房租這類穩定物價類別以及燃料類的易變類別皆有出現。潛在的通脹在美國已處于上升之勢；核心通貨膨脹在英國也初露端倪。

民眾對物價上揚擔憂的普遍心理，比起通貨膨脹的實際發生，意義更為重大。如果人們預期物價將不斷攀升，就會改變消費習慣。勞工及店家面對物價上漲的前景，要維持既有的生活水準，就會要求加薪和漲價。只要物價不斷提高，人們對通脹的期待也越高。一旦通脹加劇成為經濟生活中固定的思維模式，就很難再改變。全球性的物價膨脹給經濟決策者敲響了警鐘，當初為避免經濟衰退所采取的增加貨幣流通的政策業已失效，因而亟待廢除以避免全球性通貨膨脹。

顯然，另一輪加印鈔票的行動，將直接導致物價上揚，通脹加劇，并使另一次金融崩潰的風險增加。解決西方經濟發展遲緩的根本辦法要確保：西方銀行界能切實接受并銷除手中的壞賬；通過重組資本彌補損失和推動發放新貸；引進供應方的經濟改革從而達到新一輪經濟持續的發展。十幾年前亞洲發生金融風暴時，國際貨幣基金組織要求所有受創嚴重國家的銀行，如泰國、韓國和印尼，正視并清理壞賬，重組資本，恢復賬目收支平衡。危機過后所進行的再融資和結構調整，使亞洲銀行業更加完善，保證了今日亞洲的經濟成長。

目前以歐洲為主的歐美國家所面臨的三萬億美元損失中，僅一小部分得到了處理。大量尚未清理的壞賬不僅嚴重阻礙了銀行發放商業貸款及促進經濟發展的功效，同時也削弱了其自身抵御未來危機沖擊的能力。這些國家的政府目前都祈求本國的銀行能夠不需要借助緊急資本重組這類極端手段，撐過清理壞賬的艱難時期。但政府如果按兵不動，亦有可能導致像希臘這樣的國家出現倒債，從而迫使已經虛弱不堪的歐洲銀行體系重蹈危機。勢在必行的經濟供應方面的改革包括降低征收地產及企業稅，以及削減經濟活動中諸如退休金類的對提高生產力無直接貢獻的開銷。1980年美國總統選舉時，美國教授阿瑟·拉佛（Arthur　Laffer）提出，大幅調低征收個人所得稅將有助于政府財政增收和經濟發展。他的觀點當時受到人們的譏笑。然而選舉過后，美國個人和企業所得稅得到下調，其后迎來了一段長期持續的經濟發展，個人及企業可支配的財富加倍地為美國經濟發展增添動力。政府的財政收入也隨之大幅提高。

目前關鍵的是美國和其他發達國家的領袖們是否有魄力將其經濟引領到持續發展的軌道上。但各種跡象看來，情況不容樂觀。美國兩黨皆承認有必要對財政體制進行根本性改革，然而雙方的努力仍停留在為各自爭取政治資本上。歐洲方面，歐元區日益嚴重的債務問題，急需深度經濟體制改革來解決。但是法國總統薩科齊自2005年起在法國進行的改革收效甚微，這說明歐洲人完全無意改變舒適的生活現狀，因而任何徹底的社會變革都將寸步難行。希臘破產的可能性有可能使歐洲而非華爾街成為下一場危機的發源地。近期公布的一些數據顯示，法、德許多銀行正加緊減低希臘債務帶來的風險，不過，他們也許尚來不及將風險減少到合理控制范圍，大難就已經臨頭。

國際經合組織對2011年世界經濟成長展望顯示，以中國為首包括印度、印尼、巴西、俄羅斯和南非等在內的迅速發展的經濟體，將占全球經濟成長的1.4%，G7集團則占1.2%。即便不出現第二波金融危機，以中國為首的新興國家都將在全球事務及發展中，承擔日益重大的責任?？死雇?middot;拉加德若能于6月底如愿代表歐洲出任國際貨幣基金組織總裁一職，這將是舊世界秩序的最后一根稻草。