經濟觀察網 記者 彭友 本周的前兩個交易日，幾乎是所有投資者的噩夢。23日滬指大跌84點，一舉擊穿2800點這一“心理點位”，24日則下跌7點收出十字星，令人對于后市依然捉摸不透。

國際板或拉低估值

“我們認為造成大盤暴跌的原因是多方面的，但直接的導火索可能是監管部門關于國際板即將推出的表態。”上海某大型券商的一位研究員表示。

本月20日，中國證監會主席尚福林在陸家嘴論壇上表示，國際板推出越來越近。而且該板塊以人民幣計價也已經明確。國際板的推出，勢必將挑戰A股市場的市場容量，造成A股市場資金分流。同時，由于都是人民幣計價，兩相對比之下，國內股市一些低業績、高估值的股票將難以維持現價，意味著原來一些過高的股價將回歸合理水平。

長城證券研究所張勇表示，國際板的估值水平整體而言比A股低。目前美國標普500指數的市盈率是15倍，目前A股藍籌股的平均市盈率14倍相當，但海外藍籌對比國內的同類型的公司是有優勢的。其次國際板對A股的資金有分流的作用。普華預計2011年中國IPO融資總額超4000億，而目前來看，A股的增量資金卻非常有限。

國際板的來臨，使得市場提前炒作相關概念股。澤暉投資研究總監楊建認為，近期以來，市場連續下跌，大多數個股的跌幅都已較深。在這種情況下，市場迫切需要一個新的熱點來組織一場有效的反彈，國際板概念正好是在“合適的時候出現在合適的地點”，因此成為炒作的熱點。然而，目前A股公司市盈率偏高，即使轉板，也只可能是負溢價。其次，如果外資大股東將上市公司收購私有，目前這樣的價格對方恐怕難以接受。因此，短期來看，國際板對于A股的影響并不樂觀。

經濟形勢隱憂

如果說國際板是導火索的話，那么市場對于經濟形勢的擔憂或許是深層次原因。目前市場對經濟增長放緩和高通脹的現狀表現出一定的擔憂，導致盤面上漲時乏力，有一點風吹草動則會迅速下跌。

知名財經評論員葉檀認為，目前中國經濟最大的風險來自銀行業與房地產業，其次是地方財政，導致面臨滯漲風險。

廣發證券分析師崔永表示，最近物價壓力又呈現出了繼續上升的趨勢，而且通脹預期可能還在加強。此外，流動性開始出現了緊張的局面。而根據上周的最新數據情況表明，這種流動性緊張的局面可能會持續一段時間。這些事實的出現，意味著政策面依舊不會樂觀。眾所周知，政策從緊的時段，股市行情是很難獨立向上的。

華創證券也表示，4月份工業增加出現顯著回落，反映經濟放緩程度可能超預期，從主要影響因素看，兩大支柱性行業地產和汽車行業都不容樂觀，均有產銷擔憂；同時高位下的去庫存也將對經濟放緩有杠桿作用。即使目前的經濟增速回落從事后看將有利于經濟的持續增長，屬于良性回落，但在此過程中，市場對實體經濟回落擔憂將不斷增加。

截至目前，央行年內已經五次上調存款準備金率，兩次上調存貸款利率，當前大型金融機構的存款準備金率已升至21.00%的歷史高位，而負利率的持續也意味著未來加息空間仍然存在。

如此的情況并非只出現在中國。美國銀行美林的最新月度全球基金經理調查顯示，機構投資人對世界經濟增長和企業盈利前景的信心已經有所下降。根據5月份的調查結果，受訪者中認為世界經濟會在未來12個月加速增長的人數凈占比降至10%，而4月份這一比例還有27%，2月份時的占比更高達58%。對于上市公司盈利，5月份的調查發現，僅有凈占比9%的基金經理相信企業盈利未來一年會改善。

昨日，創業板指數、創業板綜合指數早盤一度創下歷史新低，但在午后強勁反彈，全日大漲逾3%，并有金通靈、華平股份、中瑞思創、特銳德、安居寶5股漲停。但多數市場人士認為，創業板反彈，只是短線對瘋狂殺跌進行修復，但因瘋狂殺跌技術空頭氣氛濃厚，短線股指出現急速轉折的難度較大。

值得注意的是，昨日期指最后15分鐘小幅下挫，意味著后市或醞釀更大規模的震蕩。

另一個反映市場低迷的現象是，上周基金開戶數突破10萬戶，環比猛增近8成；兩市新增股票賬戶數為20.29萬戶，環比略有上升，但仍徘徊在今年來的谷底。市場人士指出，基金開戶意外暴增并不代表基民入市意愿增強，相反由于市場低迷，投資者避險情緒上升，令債基受追捧。

海外暴跌影響

海外股市方面，受周末歐債危機升級以及IMF高層變動的影響，隔夜歐美股市出現普跌格局。美股上周連續第三周下跌，創下9個月來最長連續下跌紀錄。近期多項數據發出美國經濟降溫信號，而惠譽調低希臘的評級則進一步打擊了投資人持股的信心。

招商證券海外宏觀分析師趙文利表示，目前希臘仍然面臨不少問題，一個是財政赤字削減進度非常慢，另外一個國內外對于它的債務危機解決方案的分歧非常大。除了希臘之外的其他國家，包括意大利，西班牙，比利時等，他們的評級都被下調。因此，短期來看，歐債危機仍會持續。

海外股市的盤整期間，國際大宗商品價格則在波動劇烈，加劇了A股市場周期股的調整。5月第一周，多種利空因素不斷刺激金屬市場脆弱的神經，國際大宗商品價格急劇回落，創下了金融危機以來的最大單周跌幅。歐債危機憂慮再起，美元進入反彈階段，令長期與之呈現負相關的金屬價格備受壓力。近期，國際大宗商品市場繼續大幅波動，導致國內周期性股票在前期大幅下跌后振幅加大。

金融界分析師楊海也表示，在國際化的今天，A股每次出現大幅下跌都不是孤立的，國際市場的風云變幻將A股市場帶來更多的負面影響，A股在此情況下難以獨善其身。

三季度或迎轉折

事實上，并非所有人都對未來感到悲觀。

5月17日，銀河證券首席策略分析師孫建波在報告中指出，最近 A股市場的壓力主要來自五個方面：經濟數據初顯疲態、物價指數居高不下、緊縮政策仍在持續、整體流動性或趨緊、國際大宗商品加劇調整。但他卻認為，從中國發展轉折、投資乃至宏觀調控周期來看，當前股市的底部過度期都趨于結束，中期視角應積極轉折，三季報公布后股市才會見底，A股趨勢震蕩向上，可逢低買入。

招商證券分析師羅毅認為，4月的M1在12.9%，有可能5月份還能再低點，但是這已經差不多到極限了，最緊的時候也就是這兩個月，只要中國貨幣出現放松，同時美國重新回到寬松貨幣政策，場外資金會源源不斷入場。羅毅還認為，國際板的推出，行情有可能在大盤藍籌上重演。大盤藍籌估值被抬高，由于中國資金對這些外國新鮮事物的好奇，很容易將國際版整體估值推高，反過來再抬高A股自身的估值。

資金方面，也不是那么緊張。據悉，小QFII就要開閘，還有跨境ETF也要推出。香港目前的人民幣存量已經超過5000億，如果小QFII開閘，這都是源源不斷的資金。

南方基金基金經理楊德龍也較為樂觀，他認為通脹將于三季度見頂回落，宏觀政策還將保持一定的頻率，但不會再緊，而政策放松后企業盈利才能好轉，估計四季度企業盈利環比上升，當市場對經濟增長和通脹的擔憂消除了，股指可能三季度末會實現突破。