周四的走勢充分顯示出目前場內機構的分歧，首先開盤并沒有承接前一交易日大幅下跌趨勢，反而高開高走，金融地產再度活躍并帶領股指最高上漲130點，但隨后工行、中行、人壽、石化等指標股的回落引發了市場的一波跳水走勢，并且回補了開盤時留下的跳空缺口。下午地產龍頭萬科A的強勢漲停再度激發了市場中的做多能量，股指繼續反彈。因地產板塊的突出貢獻，深證指數明顯強于滬指，以5.18％的漲幅再創新高。

宏觀調控影響尚待觀察

市場的近兩日的寬幅震蕩來源于對近期、遠期一些因素的不確定性考慮。近期的是指美股下跌引發的全球金融市場震蕩。雖然說我國A股市場由于相對封閉，所受波動較小，但是港股的重挫卻加重了投資者對后市的擔憂，反映到盤面的就是工行、中行、人壽、石化等和港股聯系密切的指標股的調整。而長期的擔憂則是來自于對緊縮政策的預期。我們注意到從6月中旬到7月底這一個多月的時間中，隨著上半年各項宏觀經濟數據的出臺，管理層調控的決心逐漸加大，比如在6月中旬的國務院常務會議上，溫家寶總理指出要“防止中國經濟增長由偏快轉向過熱”，但7月底在中央政治局會議上則明確提出要“遏制經濟增長由偏快轉為過熱”。從“防止”到“遏制”，應該說是一個重大的轉變，這預示著管理層在下半年或將采取系列的較為強烈的調控措施，而這些政策對市場將會帶來多大的負面影響，目前仍然是未知數。

大幅上漲需要基本面配合

就是在這樣一種環境下，市場在大家的擔心、疑慮和猶豫中卻逐漸走強。而目前的市場結構、政策背景以及基本面的一些情況，同樣讓人感到存在深深的矛盾。

從技術上看，股指繼續上漲的可能較大。如果我們相信市場，相信技術，那么可以根據前幾個平臺中的一些規律來測算未來市場走勢。比如在之前的兩個平臺中，股指在創新高之后都有過一次急跌過程：如去年7月13日滬指當天跌幅達到4.84％，今年2月27日滬指跌幅更大，為8.84％。今年8月1日滬指表現和前幾次如出一轍，在新高之后第二天，在沒有任何利空的條件下，暴跌近4％。如果歷史的規律仍然延續，那么我們似乎可以看到，目前股指在經過進一步的小幅整理修復后，再度啟動將真正地突破平臺整理，展開新一輪的上漲行情。

但事情是這么簡單嗎？從目前來看，除了資金的充裕外，我們還能找到什么足以支撐股指繼續大幅上漲的理由嗎？這正是筆者感到的矛盾所在?；久嫔?，上市公司的中期業績能否出現超預期的增長是非常關鍵的因素。前期我們進行過簡單的測算，如果中期業績以40％的同比增幅上漲，那么根據市場30倍左右的默認合理估值水平，市場點位大概就在當前區域。那么股指大幅上漲的基礎在哪兒？是來自中報業績的巨幅增長還是來自于估值水平的提高？政策面上，正如筆者上面所寫到的，下半年我們所面臨的是愈加嚴厲的調控環境，對市場的影響以及對上市公司盈利能力的影響，都將關系到股指的走向。

行情總在猶豫中上漲

寫到估值，筆者想起了一個最為關鍵的因素：本幣升值。隨著人民幣升值速度的進一步加快，似乎可以將上述矛盾統一起來。第一，本幣升值的過程就是資產價格重估的過程，這在市場中已經得到認可，未來行情的演繹都將圍繞這一主線展開。第二，我們從日韓兩國本幣升值期間的政策對比可以看到，在本幣升值過程中，緊縮性的貨幣政策是抑制流動性過剩的必要手段，對穩定經濟發展有好處。舉例說，日本在升值初期采取的是減息政策，最終導致泡沫破裂，而韓國則采取的是不斷加息等政策，事后仍然有人批評政府的緊縮手段不夠強烈。如此看來，下半年即將面對的宏觀調控，似乎其影響并不如我們想象中的那么負面。當然，這需要做進一步詳細的分析。

股市中有句格言，行情總是在猶豫中上漲，正是當前市場的真實寫照。筆者建議投資者在這種市道下的策略是，步步為營，持有個股，并密切關注盤面變化及政策導向。

來源:中國證券網-上海證券報   作者：馬佳穎