最近大盤調整中，業內人士經常談論的話題之一是“第二次散戶時代的終結”。

中國證券登記公司最新數據顯示，今年3月以來的新股民入市大潮已經退去，截至上周，A股日新增開戶數已直線下降至62953戶，創下春節休市后的新低；6月份居民儲蓄存款向股市搬家的現象出現了“急剎車”，1678億元的資金重新回流到銀行。

此外，還有部分資金在股市獲利后退出了市場并轉向消費，成為6月份中長期消費貸款增長的一個主要原因。一出一進間，表明在經過5·30后開始的股市大幅振蕩行情中，隨著中小投資者對市場風險認識的逐步加深，其盲目投資的激情已開始冷卻，以證券投資基金為代表的機構投資者重新確立了自己的市場主體地位。

這一切似乎表明，控盤一度達到70%的中國股市的第二次散戶時代已經終結了。對于中國證券市場來說，“第二次散戶時代終結”究竟是福，是禍？

市場觀察家表示，隨著機構資金規模的擴大和散戶瘋狂入市激情的冷卻，市場的資金結構得到優化，這對保持市場長期穩定發展有著極為重要的意義。

市場對于今年以來的“全民炒股”現象依然記憶猶新。自2006年以來，消除了制度性障礙的A股市場成為全球資本市場表現最為搶眼的市場，在股指不斷創出歷史新高的同時，投資者的收益豐厚。而股市這種巨大的財富效應又吸引了越來越多的投資者入市，去年下半年開始的居民儲蓄向股市搬家現象在今年5月份達到高潮，股市存量資金也從去年8月份的4400億元左右猛增到9800億元，其中個人投資者占據了主流。

散戶的蜂擁入市究竟好不好？我們在肯定投資者投資熱情的同時，卻不能不看到，這種以散戶資金為主的資金格局將導致市場資金結構的嚴重不穩定，既容易在大勢向好的時候快速推高指數，也容易在市場不利的時候加速大盤在關鍵時候產生劇烈波動。

在世界證券史上，這些散戶帶來的蜂擁資金有一個非常弱勢的名稱叫“笨錢”。專家指出，“笨錢”橫流的現狀，一定程度上也是市場從投資向投機轉變的征兆，因為正如腐殖質會滋生細菌一樣，只有“笨錢”才能充當投機的“溫床”。中小資金是典型的游資，投機性極強，缺乏系統的理財規劃和一定的風險控制能力，容易受到非理性影響從而助漲或者助跌。市場中散戶資金比例過大，則市場的投機性一般較強，理性和抗風險能力較弱。

而事實上是，最近一份網上調查顯示，今年新入市的股民中有七成出現虧損。但從市場表現看，被股民投機心理刺激最猛的垃圾股在“5·30”之后跌幅最大，而被機構把持的藍籌、二線藍籌股跌幅最小，散戶重倉股明顯是重災區，許多股票在指數下跌30%時，股價已經對折，因此市場散戶實際虧損可能超過調查數據。

與此相對應的則是，由于理性的調倉行為，機構資金尤其是基金在本次調整過程中處于非常有利的位置。數據顯示，今年6月份基金整體表現跑贏大盤，股票型基金及混合偏股型基金以3.55%的平均漲幅，遙遙領先于滬深300指數同期-4.17%的漲幅，讓不少中小投資者重新認識到專家理財的魅力，吸引了相當部分退出股市的資金，使得基金規模得以繼續擴充，成為股市中的巨無霸。

有數據表明，在創新型封閉基金亮相之后，三只新基金有望近期獲批，總籌資規模約300億元。同時，加上獲批的創新型基金和拆分基金，7月份將有750億左右的資金殺入市場。這意味著基金在原來的基礎上規模將繼續做大，繼續稱雄于股市。中小投資者比例降低，以基金為主的機構繼續壯大,這種資金結構的良性調整顯然有利于市場的中長期穩定發展。

廣州萬隆分析師表示，隨著資本市場的大發展，資本市場對國民經濟的整體影響已經越來越明顯，而目前管理層最主要的任務之一--央企重組和資產證券化也十分有賴于一個能夠長期穩定的市場。由于基金一般重點布局于藍籌股，藍籌板塊本身的穩定對于減少市場的非理性波動，穩定市場情緒有著較大的幫助。因此，基金的大規模擴充，顯然已經成為管理層保持牛市穩定發展的一個重要手段。

市場還注意到，近期隨著銀監局“查處銀行信貸資金違規入市”這一政策紅燈的亮起，銀監會將稽查目標直接對準了央企與各大銀行之間的灰色資金拆借行為上，并對8家銀行做出了行政處罰；將于8月6日施行的新《同業拆借管理辦法》明確規定，所有同業拆借市場參與者都須參照執行《商業銀行法》的有關規定，“禁止利用拆入資金發放固定資產貸款及投資，意味著證券公司等金融機構拆入的資金將不能用于炒股等用途……管理層正采取種種措施，全力驅趕違規資金退出市場。

正如古人所說“禍兮福之所倚,福兮禍之所伏”。散戶時代的終結，違規資金的退出，短期看可能會造成股指的下跌和大幅波動，但從中國證券市場長期穩定發展來說，誰又能說這或許不是一種最大的利好呢!

李俠 金融時報