弘毅投資趙令歡：PE正逢難得機會

胡中彬

結構性投資機會

經濟觀察報：在弘毅成立初期，你就請來了麥肯錫篩選出了10個最適宜進行并購投資的行業，我們也看到這幾年公司在醫藥、建材和重型機械領域已經有了大量的動作，請問您是否會將投資領域進一步擴大，公司2009年看好哪些行業？

趙令歡：我們一直看好建筑相關行業，包括建筑材料、建筑機械行業，健康產業，包括醫藥行業、醫療服務行業，以及消費行業。這幾個主要的行業是我們此前就一直在做的，也積累了很多經驗，形成了比較深刻的行業認知。

同時，我們現在也看好文化傳媒行業，因為人的物質需求滿足之后，將開始考慮精神文化需求。除此之外，我們對新能源、節能環保、金融服務業等也非?？春?。

經濟觀察報：隨著金融危機的蔓延，PE行業也被認為進入寒冬，你是怎么看待這個寒冬的？

趙令歡：就投資領域而言，重要的是，中國的PE行業不應像西方的PE那樣等著市場的恢復。一方面在學習、修正，另一方面也要開始尋找和創造機會?，F在中國政府提出了在保增長促發展的同時要調整經濟結構，我們確實存在產業結構性失衡的嚴重問題，幾乎所有的行業都存在著重復建設和低水平競爭的情況。此前大家對這種狀況的后果認識不夠深刻，但現在從國家到企業都被過度依賴出口等結構性問題刺痛了，對這些問題有了很統一的認識，這正是一個進行結構性調整的時機，這種結構性調整是經濟結構、每個行業甚至企業都要做的事情。作為PE，我們一個主要業務是“并購”，更確切地說是“并購重組”，就是通過并購和重組來調節失衡，幫助需要借用外部力量進行調整和擴張的企業實現發展。從這個意義上來說，現在正是PE行業最好的時機，十年不遇，二十年不遇，千載難逢的良機！

行業修正期

經濟觀察報：對于整個PE行業來說，08年有哪些方面是值得認真總結的？

趙令歡：PE在中國的歷史較短，在06、07年，國內PE就進入了快速成長的階段。首先是中國經濟的發展前景得到了廣泛的認同。其次，國際資本的進入帶動了國內PE的發展。雖然國際資本此前就看好中國的機會，但是真正開始 “下手干”是在這個時期。第三是，資本市場的興旺使退出通道比以往暢通了。

從世界范圍來看，08年對PE是很有紀念意義的一年，全球PE進入了一個修正期。修正期應該是從07年年底的時候就已經開始了。從07年上半年開始，PE行業出現了很多前所未有的大型項目，從規模和數量上出現了爆發式的增長，但是到07年11月、12月的時候，大型的PE投資戛然而止。很顯然，PE的行業格局會發生大的變化，特別是政府監管層和投資者態度方面。

經濟觀察報：2008年，中國的PE經歷了多事之秋，您覺得國內PE行業經過這段時間的反思和修正，是否已經回歸到理性的階段？

趙令歡：中國PE雖然發展非常迅速，但是，這里面也是有喜有憂，08年中國PE行業確實也出現了一些問題。最主要的問題就是消化不良，大量的錢進入，但真正有經驗的PE管理人不多。

許多其他領域的人涌進來，一方面推動了這個市場的形成，但也造成了這個行業的泡沫式膨脹。

從被投資者的角度來說，以前是賣方市場，現在變成了買方市場，以前連什么是PE都不知道，現在隨著市場的火爆，一天就能收到很多份投資意向合作書，這讓企業也變得非常浮躁。

這些問題錯誤不在于市場修正，而在于過去兩年中國的PE行業 “熱情有余，理性不足”。這次的修正對于整個中國PE行業而言是有好處的，因為泡沫越早破滅越好。

伴隨著這種修正和反思，中國的PE也并沒有停滯不前，仍然在往前走，而且中國PE的行業環境變得越來越純凈，越來越健康。我感覺盡管到現在為止這種修正還沒有結束，但中國PE此次所受的傷害肯定會遠小于歐美的PE行業，所以對我們而言是有了一次趕超這些歐美同行的機會。

經濟觀察報：外部經濟環境的變化是否讓弘毅也變得更加謹慎？什么樣的估值水平才會令您動心？

趙令歡：弘毅當然也受到了外部經濟環境變化的一些影響，事實上我們在08年上半年的時候就已經感受到了外部經濟環境的變化，08年主動做了一些準備。

弘毅一直以來主要做的是兩方面的投資：國企改制和大型民營企業成長性投資，從投資項目的數量角度講，這兩種投資的比例大概是各占50%。

現在企業有迫切的融資需求，政府大力支持，對于那些過去幾年在市場上樹立了良好信譽、手上有資源的PE公司而言，加上過去幾年積累了足夠的經驗和行業認知，實際上是最好的投資時期。

并購CIFA

經濟觀察報：協助中聯重科并購CIFA無疑是弘毅08年的經典操作之一，站在現在的時點看，08年并購CIFA是否確實是最恰當的時機？

趙令歡：我們幫助中聯重科并購CIFA主要有兩個目的，一個是戰略目的，幫助中聯重科鞏固它在中國的龍頭地位，并成為世界的領先企業；而另一個則是戰術目的，CIFA本身就是一個非常優質的企業，從它的業績和財務狀況而言，并購后會對中聯重科的國際化戰略帶來實質性的支持。

我們現在來看，這個并購確實是非常正確的。并購完CIFA后，中聯重科的實力得到了很高的提升，在整個行業的地位也發生了改變，不管是國內還是國外的競爭者，都對中聯重科更加重視。

經濟觀察報：目前，中聯重科整合CIFA情況如何，何時能夠真正顯現出協同效應？并購CIFA后，弘毅將如何幫助中聯重科應對此挑戰？

趙令歡：由于經濟危機的影響，CIFA在歐洲的幾個主要市場的增長可能會比我們之前所做的預測要慢一些，但以前我們所做的業績預測都是以CIFA作為獨立的公司所做的預測，現在CIFA變成了中聯重科的子公司，與中聯重科放在一起的聯動效應已經開始顯現。首先，兩者的品牌都能夠聯用，CIFA是全球知名的混凝土機械裝備制造商，這種品牌影響力能夠幫助中聯重科進一步開拓市場；其次，CIFA銷售網絡尤其是售后服務網絡對于工程機械行業非常重要；第三，CIFA的技術也能夠聯用，以前中聯重科是技術的使用者，現在變成了技術的擁有者。此外，并購后二者的成本效應也能夠得到體現，中國的勞動力成本優勢等能夠得到有效的利用。正是基于這幾個原因，中聯重科和CIFA二者加起來可以說是天衣無縫。

這次收購對于弘毅而言也非常有意義。弘毅幫助中聯重科實現海外并購，這種PE協助國內企業通過海外并購發展成為一個跨國企業的模式，也是我們在摸索適合中國的PE投資模式過程中所做的一項重要實踐。