越南經濟：目前說經濟危機為時過早

——專訪中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張斌

記者：你認為越南危機的原因是什么？

張斌：第一方面，主要是內部原因，過去兩年的投資過快，投資非常旺盛，經濟增長也很快，與此同時，宏觀當局對潛在經濟增長率并沒有一個很明確的判斷，可能也就認為大家預期非常好，大家都認為越南經濟增長會非常好，因此在信貸和貨幣總量的控制上不夠嚴格，這樣就引起國內的總需求過剩，這樣就肯定會到來通貨膨脹。

從宏觀經濟學的角度看，國內的貨幣政策的放松，帶來投資的過快增長，需求曲線往右移動，與此同時，也是從去年上半年開始，幾年糧價漲的非?？?，對越南來說，糧食在CPI里面的比重是非常大的。

第二方面是外部原因，主要包括能源、原材料尤其是糧食的價格上漲對越南國內的經濟來說會有一個供給的沖擊，他會讓供給曲線往左移，這樣就給企業同等的利潤，進口的成本上升的話，我們就只能減少產量，一方面我們的需求曲線往右移，另一方面我們的供給曲線往左移，兩個方面都在把通貨膨脹往上推，就是你的生產在減少，而你的需求在增加，所以肯定是把通貨膨脹推高。尤其是越南這樣糧食在CPI里面是比重比較的國家。糧食的消費又是比較剛性的，不像電視機那樣，我們可以早買一點，晚買一點，它需求比較剛性，價格就會反映的比較突出，幾方面的因素加在一起，就把CPI推的比較高。

記者：目前有哪些指標值得關注？

張斌：現在非常值得關注的是信貸的增長和銀行的資產負債狀況，如果說信貸的增長出現大的問題，銀行資產負債出現大的問題，這樣的話就是真實經濟衰退了，那情況就嚴重了，如果現在的解救措施比較得力，整個金融市場上的恐慌情緒能夠消除下去，銀行的資產負債能夠穩定住，這樣的話，通過調整，這個危機也就平穩的過去了。

其實很多發展中國家，包括像中國，東亞的很多國家，它就像一個青少年，他是一個快速的經濟增長體，一方面經濟增長很快，另一方面，在經濟增長過程中，問題很多，而且這個經濟體解決問題的經驗有限，這樣就很容易出現問題，而對于他們的宏觀經濟當局來說，他判斷起來非常的困難，因為它不知道他潛在的經濟增長在哪里，他不知道什么樣的M2增長，信貸增長是合理的，往往會過度的樂觀，這樣就會造成泡沫，然后再調整這種問題在這種新興市場國家是非常普遍的。那就看你怎么去對待他，美國對待他的次貸危機就很明確，出了問題以后，首先要做的是把市場恐慌情緒消除掉，實體經濟調整，是應該調整的，這是允許的調整，不允許的調整是什么，不允許的調整是市場上出現嚴重的恐慌，經濟出現太過度的調整，沒有必要的?？梢月恼{整，沒有必要劇烈的調整，這種劇烈的調整對生產體系有很大的破壞，對潛在增長是不利的。這樣的一個大的背景?，F在是出現問題了之后怎么解決，東亞這種國家出現危機后，靠外力靠不上，當你出現問題的時候，他不是在解決你的恐慌情緒，它甚至在加劇，各種緊縮的財政政策，各種嚴格的貸款紀律，甚至照樣去緊縮，而不是像市場上注入性，緩解危機，這就是雪上加霜。根據過去的經驗，靠IMF，靠這些國際組織不可靠，這個時候，東亞要自救，東亞很多經濟體都有比較類似的特征，而且經濟內部本身的聯系都非常多，可以說你不好了，我也可能受到影響，你說情況非?？只?，一傳染，大家都不好，從另外一方面來看，我覺得東亞一方面是有需要，也是有能力展開自救的。東亞的外匯貯備實際上是很大的。

對中國來說是一個機會，來推動中國，包括日本，韓國，東盟其他國家。東南亞金融危機后，大家一直在談這個問題，但是這么久一直沒有金融危機，好了傷疤，忘了疼，也是在做，例如清邁協議，還有國際多變的外匯儲備池，但是并不是進展很快，我覺得可以利用這個做一個契機，可以推動這個事情，加速東亞區域內金融的合作，尤其是危機方面的合作，而且我們的確是需要這種合作的，來消除金融市場上的恐慌，

不光是越南有這樣的問題，其他很多國家，包括中國，俄羅斯，泰國，馬來西亞，印度，等都有這樣的問題。這些國家過去兩年都有不同程度的經濟過熱，這兩年，今年開始，中國匯率沒有變化，還有升值，但是其他國家匯率在貶值的，都出現這種情況。
信貸，貨幣市場放的太快，這肯定是一個很重要的原因，但是這個有時候對貨幣當局很難要求他們做的那么精確，因為他不好判斷，他怎么知道，因為過去增長很好啊，也沒有出現通貨膨脹，7%，8%的增長，那今年為什么不能是9%呢。確確實實可能是因為我的潛在增長率在提高啊，他怎么知道我這就是松了還是過松了，他很難判斷，他沒有發達國家的那種經驗，經濟增長的潛力他很難判斷，而且過去的一直經驗讓他可以樂觀，去年樂觀，前年樂觀都對了，為什么今年不能再樂觀？這個確實是這樣，沒有想到就出現問題了。

記者：認為目前越南政府自己可以解決危機嗎？

張斌：目前靠越南自己能做的事情不多，他能做的無非是提高利率，來保障匯率不出現太大的貶值，這個時候國際的援助的是非常重要的，要給予投資者信心，首先要把國內金融市場的信心穩定下來，不能引起恐慌，僅靠越南政府還不夠，需要金融合作，需要國家社會的幫助。

記者：你認為我們此次調高存款準備金率與越南危機有關系否？

張斌：我覺得可能會受到越南情緒的影響，經濟過熱，如果你未能及時處理掉，可能會演發成經濟危機。

我認為這次上調準備金率在時機上，在力度上都不太合適。首先從時機上，在出這個政策以前，本來就已經有很多不利好的消息了，外部的金融市場的動蕩，即使沒有這個政策，市場上就要有很大的反應，從穩定市場的角度來看，即使要上調，也沒有必要挑這個時間去做。為什么要雪上加霜呢，沒有必要把所有事情擠到一起去做。

還有就是力度的問題，那目前位置，你有沒有必要進一步的大力的緊縮，這是一個有爭議的問題，我們不能說現在看到通貨膨脹率高了，我們就要大力緊縮貨幣政策，為什么呢，貨幣政策有一個時滯的問題，它可能已經緊縮了，就算你現在不動，通貨膨脹率也有可能下去，是需要一點耐心的。而且還有一個指標，衡量貨幣供給的一個增長速度，我們的一個名義增長速度是在下降，與此同時，我們的通貨膨脹率是很高的，這就意味著我們的真實貨幣余額就是把名義的增長速度減去通貨膨脹速度，這就是真實的貨幣余額，這個是影響的經濟運行的一個最重要的指標，咱們的真實貨幣余額的增長速度是非常低的，遠遠低于利率的增長水平，這就是說明我們的貨幣的緊縮力度已經很緊了，如果再緊下去，未來就有可能會陷入嚴重的經濟衰退。這方面應該非常謹慎。

這個時候的緊縮應該非常小心。

• 越南經濟：目前說經濟危機為時過早　|　2008-06-12