次貸風暴加速蔓延 隔絕危機還需政府之手
四月份，美國次貸風暴（次級抵押貸款）更加肆虐，去年經合組織估計次貸造成的損失為3000 億美元，現在這個數字已經上升到4220 億美元，而國際貨幣基金組織更是預計損失可能達到9450 億美元。
次貸危機炙烤著全球金融市場，并拖慢了全球經濟的腳步，越來越多中國人開始擔憂，中國的經濟會多大受影響？中國金融市場是否產生類似的泡沫？
如何隔絕次貸危機、并避免下一輪金融危機的發生？在4月12日召開的海南博鰲論壇上，參會官員、銀行家、專家在爭論中達成一個基本共識：隔絕危機還需政府之手。
美國重感冒 世界會低燒
美國次貸危機是否影響著全球經濟的發展？
簡單的問題如繡球般不斷地被拋起，4月13日博鰲論壇上，博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖和美國前國務卿鮑威爾的對話如平靜湖面下兩股激烈交鋒的暗流。
“美國經濟是否在與世界脫鉤？”龍永圖拋出一個尖銳的問題，以前美國經濟影響著全球經濟，但現在看來美國經濟對全球影響好像在削弱。
鮑威爾的回擊很利落：如果美國得了重感冒，全球經濟都會發低燒。
鮑威爾沒有說假話。在《時代周刊》的高級編輯比爾. 鮑威爾眼里，美國的確得了重感冒，“現在股市在震蕩，失業在增加，養老基金問題、孩子上學問題是我們最關心的問題，但是這些可能都是由于受到的次級債的影響?！?/FONT>
而在千里迢迢從美國洛杉磯趕過來的律師史雅堂（ADAM SCHORR）眼中，博鰲會議熱議美國次貸就是美國影響力的最大證明，“以前在國內，我沒有想到美國經濟會對世界影響這么大，這次來中國才知道大家都在談美國問題，” 史雅堂笑著說。
當然，鮑威爾有更多理由證明自己論點，他看似隨意的提起了主權財富基金問題，“中國的外匯儲備已經達到了1.3萬億美元，海灣國家又是1.3萬億美元，很多主權財富基金就是一種全新的投資方式，當中國的手中持有各種債券和票據達到1.3萬億美元時，你們是不希望看到美國出現大麻煩的?！滨U威爾說。
那些有國外學習或工作經歷的官員和學者很容易理解鮑威爾的觀點，央行貨幣政策委員會委員樊綱表示，“本次衰退、信貸緊縮、次貸問題不僅僅是美國的問題，也是一個全球金融市場的問題，次貸問題已經波及了世界經濟的每一個角落?！?/FONT>
至于對中國影響，樊綱認為有兩種渠道，第一貿易渠道，“美國增長率放慢一個百分點，中國對美國的出口會下滑5%。如果美國減速3%，中國對美國的出口會減15%；如果美國經歷一年的經濟衰退，假設其他的變量不變的前提下，中國對美國的出口會減少20%?！?/FONT>
第二是金融渠道，因為目前國內一些金融機構包括銀行手里面都有次貸產品，“雖然他們的持倉很小，但是還是有影響的?！?樊綱說。
雖然樊綱對次貸未來發展有所擔憂，但如國內多數經濟學家一樣，他更樂于看到全球經濟的光明面，“目前的這種衰退以及信貸緊縮的影響實際上是有限的，或者不會太大以至于失控?！?/FONT>
讓樊綱做出上述判斷的理由有：首先，亞洲經濟特別是東亞經濟與十年前亞洲金融危機期間相比要好得多?！笆昵暗膩喼藿鹑谖C爆發以后，大部分東亞國家的公司都懂得要采取審慎的原則，政府的監管更加地審慎，公司和金融機構也更加厭惡風險?！?/FONT>
其次，歐洲和亞洲國家的財政狀況也不是很差，樊綱舉個例子，“有一次，我在一次會上與德國的商會主席和幾個企業人士交流，商會主席認為應當把經濟增長的預測調低，但企業界說不需要調低，每家企業都說，俄羅斯、中國、印度給我們下了很多的訂單，不需要調低經濟增長率?！?/FONT>
至于中國，樊綱看得更光明，“一方面，資金流入在某種程度上可以抵消中國出口的影響；另一方面，因為中國現在對美國的出口額占總額的比重不到20%，中國現在最大的市場是亞洲，中國對這個地區的出口額占比為40%，當然美國衰退會影響到這些經濟體，但是這種間接的影響在很大程度上是有賴于亞洲的經濟體的增長態勢如何?！?/FONT>
而且樊綱還認為，美國經濟衰退對中國貿易不見得都是負面的影響，“我們要進行調整，在調整的過程中肯定有些公司的損失比其他公司要大一些，有些公司比其他公司受益多一些，比如那些進口資源、設備的中國公司，這些公司是從中受益的?！?/FONT>
次貸危機結束期無答案
像瘟疫一樣，2008第一季度次貸危機在加速蔓延，去年第三季度，美林在次級抵押貸款和資產抵押證券相關領域計提的投資損失達到79 億美元，第四季度曝出115 億美元相關資產沖減，上周美林又公布新的沖減資產金額在60 億到80 億美元。
不斷出現的新危機讓西澳大利亞大學的一位教授很疑惑，他問2007年諾貝爾經濟學家的獲獎者馬斯金教授：次貸危機何時會結束？
但馬斯金卻狡黠地說，“如果我有一個水晶球，我可以給你一個回答，但我沒有?！?/FONT>
馬斯金認為問題的關鍵不是不良貸款的數量，而是我們現在還不太清楚，我們不知道是由誰做出這些貸款，誰現在持有這些貸款？有哪些貸款仍沒有出現在資產負債表上？
就此樊綱做出相似的呼應，“次貸危機剛剛開始，我覺得離最高潮、最嚴重的時候還早著呢?！?/FONT>
既然美國重感冒，世界會低燒，那么美國次貸危機是否會揭開中國可能發生次貸危機的鍋蓋？
馬斯金不愿回答這個問題，他把問題拋給了樊綱。
“中國市場的確存在切切實實的風險?！狈V承認，“次貸危機的本質不僅僅是金融行業的問題，而是跟住房市場的泡沫是有關聯的，在中國房地產的泡沫是完全有可能的，而且我們現在可能正在經歷這個泡沫，包括資產市場、股票市場和房地產市場都有可能出現泡沫?！?/FONT>
雖然有泡沫，但樊綱認為中國金融層面不大可能出現這樣的次貸危機，第一原因是中國目前的按揭貸款或者按揭市場只有十年的歷史，所以還不是這么嚴重。第二原因，中國的金融機構和監管機構是非常保守的；第三個原因是目前兩個資產市場中投資的杠桿力度是很低的，再加上防火墻，即使有很大的泡沫，泡沫破裂的后果是有限的。
隔絕危機需要政府的手
如何隔絕次貸危機，是否需要政府干預？，這是博鰲論壇上爭論最多的問題之一。
很多人主張政府不能夠干預市場，最好的市場就是不受政府干預的自由市場。但馬斯金卻堅持，“自由市場確實有它的道理，但是在有些情況下，需要政府積極地干預?！?/FONT>
為什么我們需要政府的干預？馬斯金自問自答，“金融市場最重要特征就是參與者的相互依賴，一家信貸提供者不可能單槍匹馬取得成功，它的成功取決于其他的銀行的行為?！?/FONT>
他假設一個簡單的經濟狀況下有兩個銀行，如果兩個銀行都不貸款，他們回報率是零，如果貸款，回報率就是負一，“這時候，結果是兩家銀行都不會選擇貸款，所以需要政府出手?！?馬斯金說。
那么，政府能做些什么呢？
“政府可以向銀行和其他信貸提供者作出保證，政府需要的時候可以幫忙和支持，這樣的可以避免金融市場持續的惡化，避免信貸緊縮的出現?！?馬斯金說。
為了駁斥政府不干預論，馬斯金還特意區分政府干預與政府接管的關系?！拔也皇侵С终畬π刨J市場進行國家化，但我同意政府可以發揮某種監管角色?！?/FONT>
他舉了一個例子，“二十世紀三十年代的經濟大蕭條時期，一個主要的問題就是銀行貸款的問題，人們擔心的銀行可能會破產，所以就把錢從銀行里取了出來，銀行自然就會破產，這是一個自我實現的語言，這種情況持續了好幾年，一直到羅斯?？偨y上任，他暫時關閉了銀行，推行了政府儲蓄存款保證金，一夜之間，人們就不再從銀行當中取出存款?！?/FONT>
“所以，政府只要稍稍地介入、干預，就可以發揮很大的作用，可以極大地改進資本市場?！?馬斯金總結。
當然，馬斯金也考慮到政府干預的負面后果：如果銀行知道政府可以出手兜底，他們就可能在改善業績方面沒有積極性，發生道德問題。所以，馬斯金認為隔絕次貸的最好方式是：既需要政府的承諾，來防止銀根緊縮現象的出現，又主張政府來監控，防止道德風險的發生。
對于馬斯金的政府干預理論，樊綱也表示認同，但他又特別強調了政府干預不能夠替代市場，“只要世界各地主要的中央銀行能夠履行自己的職責，用有效的方式來做，就可以限制這種金融危機的程度?！?樊綱說。
而中國銀行業監督管理委員會主席劉明康更進一步，他呼吁全球金融監管應該進行合作，“各個國家和地區的銀行監管機構不僅要加強國內監管，還要根據金融全球化、自由化新情況，制定共同的監管標準、共同的監管框架和共同的風險處置方法，通過國際合作，來防范一國出現的金融問題或者危機擴散到其他的國家?！?BR>
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