金巖石訪談（上）：中國股市“輪回”（2）

政府需不需救市？

經濟觀察報：目前國內很多投資者都在談論救市？您認為需不需要政府救市？

金巖石：如果沒有看到中國股市的特殊性，以為政府不干預就不是政策市，那就大錯特錯。

我們股票市場資金鏈的杠桿來源于核準制。只要有核有準，審核者、批準者的信用就會轉移到被核準的對象身上，于是核準制就創造了一個全球股市都沒有的神話：新股不敗，因為新股貼了國家的牌，這是任何一個理論都沒法解讀的投資行為，而新股不敗的背后是這個市場鼓勵資金的流出，而且加以獎勵。

因此，我們的股票市場就必須有另外一個核準制，就是在核準資金流出的時候，必須同時核準資金的流入。核準制就必然要求有微觀核準——看公司好不好，再加上宏觀核準——看股市能否承受。今天我們才剛剛意識到核準制有微觀、宏觀兩級核準，但是我們并沒有建立起一個像貨幣政策那樣，能夠調節、觀測市場資金動態的經濟指標。

所以中國的股市是一個情緒驅動型的股市，所以這個市場在核準制的基礎上，鼓勵著資金的凈流出，同時又沒有建立起企業內部經營價值驅動機制，那么，市場的漲跌仍然間接地取決于政府的行為。所以，股民們先瘋狂，機構再瘋狂，這一段時間消息滿天飛，也就意味著政府準備瘋狂，準備瘋狂才能夠真正把握住一個宏觀調控的杠桿。

所以，如果說中國的經濟需要宏觀的調控，中國的股市不需要宏觀調控，那就錯誤地理解了中國股市的基礎。這個基礎在制度上是核準制的，核準制只做到微觀核準，變成了企業的尋租行為，卻沒有宏觀核準，就形成了中國股市資金流動狀態經常出現突發性的逆轉。

經濟觀察報：那你認為中國股市目前有沒有底。

金巖石：2008年兩個月內，資金流量突發性地逆轉，市場情緒突發性的逆轉，如果沒有政策杠桿的調控，跌倒2500點都可能。在這個背景下，2008年的股市軟著陸是一個基調。

但是陸地在哪里呢？華爾街的一句話是回頭是岸，往下看哪兒都不是底，而且掉到底也不會相信。

中國有一個周期，市場上有三大主體，散戶、機構、國家，國家是這個市場上最大的行為主體，他不僅是監控者，同時又是投資人。國家的資產在股市失血的時候，國家也心疼的時候，底才會出現。

今年上半年沒有機會

經濟觀察報：那么你認為今年上半年還有沒有投資機會？

金巖石：上半年我認為沒有機會，主要有五個原因。第一是次級債現在仍然是深不見底，上半年最大的不確定性仍然是次貸危機何時能夠浮出水面。

第二是現在市場上悲觀的情緒來源于很多人在分析冰雪天災。很多人說冰雪天災會導致上市公司的增長突發性地從原來的30%到50%下降到12%到18%，這種悲觀情緒在蔓延。但是我認為雪災是中國經濟的推動力，它推遲了很多的項目，這些項目下半年會啟動，于是它激發了財政擴張，下半年會使中國的經濟出現爆發性的成長。

第三是要看中國的經濟是否能夠迅速調整到一個新的軌道。第四是半年之后通貨膨脹的實際情況。第五是貨幣擴張加速通脹。如果我們把通貨膨脹分解成四個源頭，我們只能管貨幣，通貨膨脹就難以遏制。事實上CPI衡量的通貨膨脹只是一部分。

但下半年股市完全有可能回來，當一個市場在非理性下跌的時候，還會出現非理性的上揚。一個情緒驅動的市場，我們不能夠拿價值和公式來衡量這個市場，重點要看市場的行為主體，市場的行為主體三大行為主體，國家投資人、機構投資人、散戶投資人。當三個行為主體的利益導向一致的時候，市場會出現突發性地上揚。

經濟觀察報：那么，在現階段的市場波動中，投資者該如何去做？

金巖石：去年底的時候，基金的持倉量仍然超過80%。市場如果沒有資金出現逆向，別說8000點，10000點都可能。人性當中的過度悲觀和過度樂觀永遠存在，人是非理性的動物，股票市場是一個生產健忘癥的市場，所以我們要等待。

等待期間如何去投資呢？休閑式投資。一反恐、二反貪、三反賭。第一反恐，因為基調沒變，熊面牛心。第二個是反貪，再度瘋狂也不會像過去這兩年那么瘋狂。第三堅決反賭。

這個階段我給大家的策略很簡單，半長、半短，抓大抓小，波段調倉。

什么叫半長半短？一半做長線，只看股數不看價格，長期投資的定義是什么？這個股票是給我孫子的，將來漲了是你的孫子有運氣，你就不用它，就不要去想它。如果你用的錢一定是短線。

抓大抓小，為什么現在開始抓大，下半年一定會推出兩個東西，一個是融資融券，一個是股指期貨，融資融券+股指期貨必然導致指標股暴漲，因為在市場暴跌之后推出股指期貨它可能會助長，這意味著銀行資金入市。

抓小就是從滬深跌幅超過50%的股票當中，尋找你能夠理解的投資機會。因為我們國家開始進入創新型國家，創投概念后面跟著創業板市場。

波段調倉原因是短期內不會出現大幅度的爆升，因為人們心有余悸，現在一抬頭就跑，市場不砸出坑來才奇怪，所以市場能夠到多少不知道。

經濟觀察報：投資者應該關注那些投資機會？

金巖石：如果了解了中國市場的特殊性，了解了股市本身的價值觀，我們一定要堅定不移地相信中國的證券化。

第一，沒有進入證券市場的資產，一定會在證券市場的吸引下逐漸地注入這個市場。所以資產注入依然是一個主體，資產注入可以出奇。

第二，拉動內需來提高我們的本土消費。消費升級的觀念依然存在，消費升級做的是量。

第三，中國已經成為全球技術投入排名第二的國家。技術成長、外匯儲備都在全球排在前列，所以創業板的啟動會激發我們這個國家的創業激情，會把原來在生產費用項下的各種科技投入轉化為經濟增長，轉化為高成長。

還有，在一種情況下，一個美國的強勢貨幣貶值，一個人民幣的強勢貨幣升值。原來的一個車、兩個輪子又重新恢復，所以兩年的時間中國一定會成為一個高成長的國家，在高成長的情況下同時伴隨著高通脹，中國股市一定在某個時間恢復它原來的聲勢。

總之，虛擬經濟的生活是以金融和信息兩個流動性創造了一種新的財富，這種財富流動性金融資產，它可能突然間就來了，也可能突然間就去了，這就是這個財產的性質，它來的時候你不需要感恩，它走的時候你也不要抱怨，實際上流動性金融資產的流動性從何而來，現在依然是一個迷。