主題：經濟觀察報—上投摩根之經濟月度觀察之十一
文釗：大家好，我是經濟觀察報的副總編文釗，今天的活動由我來客串主持人，首先想跟大家說的是圣誕快樂！我也非常高興，或者說非常感動，在這樣一個浪漫之夜，按剛才咱們這個陳書記說的，咱們校園是一個浪漫之地，在這樣一個浪漫之夜有這么多同學們跟我們一塊來討論中國經濟的問題，我覺得非常感動，也非常歡迎大家！
我們這個活動是經濟觀察報、經濟觀察網跟上投摩根經濟管理公司做的一個系列的活動，每個月都做，現在也是跟我們學校合作，把這個活動帶進校園，我們也非常高興有這樣一個機會跟同學們一塊交流。接下來我先請對外經貿大學黨委副書記陳建香致詞，有請！
陳建香：尊敬的尹中卿副主任，尊敬的祝寶良副主任，尊敬的文釗副總編，還有尊敬的經濟觀察報的老師們、同學們大家好，很高興今天迎來經濟觀察報、經濟觀察網共同和我們經貿大學舉辦這么一個經濟月度觀察的活動，請來了非常著名的，甚至高端的專家到學校來跟同學們一起互動。我在這里代表經貿大學的校領導，所有師生，對我們各位領導、各位來賓表示衷心的歡迎！
另外，我覺得要特別感謝他們，我覺得他們把學生應該說是一個成才教育，一些國家經濟方面的熱點問題的舞臺搭到了經貿大學，真的是非常不容易，今天是平安夜。這些領導，我們的老師們，他們舍棄了個人與家人團聚的時間專門到這里來，真的是不容易，當然我們同學也是慕名而來，我想到這里來今天一定會有所收獲。經濟觀察報剛才人力資源的領導特別跟我講到，對經貿大學的一些學生，在和他們共同合作中間，也是建立了很好的感情，而且贏得了很好的口碑，說經貿大學的學生怎么優秀，暑期社會實踐，暑期他們的夏令營參與的時候，有非常好的表現，而且贏得了非常不容易贏得的經濟觀察報的實習崗位，我對他們這么表揚經貿大學的學生、這么給機會再次表示深深的謝意，今天的舞臺是屬于專家們的，我希望我們的同學們能夠緊緊地抓住這樣一個機會，在這個過程中間能夠聆聽專家學者們、業內精英們對國家經濟方面的熱點問題的一些見地，一些觀點，一些看法，特別是中央財經會議之后，一些重大的問題，他們的看法，對我們來說開闊我們的視野，增進我們的知識、提高我們的能力，希望大家緊緊地抓住這一次時間，能夠得到很好的收獲，我的發言就到這里，再次感謝各位嘉賓！
文釗：非常感謝陳書記，從我個人來講，我也想以個人的名義向陳書記表示一個敬意，因為我知道她是我們蘭州大學的畢業生，應該也是老校友，當然也是老前輩了，我非常高興有這樣的機會能夠在這個地方跟陳書記坐在一塊。實際上，另外我還想感謝的是對外經貿大學的團委書記徐松先生，在活動中他付出了很大的辛苦，當然也感謝同學們。從我個人來講，我也愿意表達一種個人對對外經貿大學的敬意，因為我曾經是做過多年的外貿工作，我知道對外經貿大學出來的學生都是在外貿系統工作的。后來因為對外經貿大學的學生都太強了，畢業生占據了外貿系統各個比較強的位置，我后來發現還是離開那個系統比較好。
因為今天是平安夜，我也根據主辦方的安排，有一個特別的環節，我在介紹嘉賓的同時，主辦方也向各位嘉賓獻上一份他們的禮物，我先介紹今天的來賓，他們是全國人大財經委員會副主任尹中卿先生，國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良先生，還有一位嘉賓是光大證券首席經濟學家潘向東先生。另外，我們同時要把鮮花送給我們的陳書記，有請！
剛才尹主任跟我們講了一句特別有意思的話，他說今天是是平安夜，我們在這樣一個夜晚來探討中國經濟的平安問題，我覺得這是一個非常有意思的話題，也可能我們可以視它為另外一種浪漫，我們今天就可以來盡情地感受一下這樣一種別樣的浪漫到底是什么，下面有請尹中卿主任來開始他的演講，有請！
尹中卿：各位同學，平安夜愉快，我剛才在小會議室說很高興在平安夜來討論中國經濟的平安問題，來回顧我們一年來中國經濟的平安地回暖，平安地復蘇，要展望我們未來一年中國經濟的平穩發展、平穩增長。很高興有這個機會來到咱們對外經貿大學，我剛才在小會議室也說了第二句話，我說很高興有機會在這里和我們經濟學同仁一起能夠探討中國經濟發展，從你們身上得到很多的理論素養，也很高興有機會與大家一起交流，我覺得能夠從咱們年輕的學子身上得到有青春的活力。
我有一個稿子，我想給大家介紹四個方面的問題。
第一個想給大家介紹一下金融危機爆發以來我們國家的經濟運行情況。第二個探討一下目前我們國家經濟面臨的矛盾和挑戰。第三個介紹一下后危機階段需要思考的問題。第四個階段介紹一下后危機階段具體的任務和選擇。
我們知道去年下半年，從美國發生了次貸危機所波及的金融危機，對我國的經濟和國民發展造成了沖擊，為了應對國際金融危機，去年的10月9號，國務院及時出臺了應對國際金融危機，保持國民經濟平穩較快增長的十項措施，去年11月上旬，8號到10號，中央經濟工作會議對應對國際金融危機的方案進行了部署。今年的3月份，十一屆全國人大二次會議就進一步細化了這樣一個應對國際金融危機，保持國民經濟平穩較快發展的一攬子計劃。應該說一年來，我們采取了很多措施，我以為最主要有六項措施。
第一項措施是我們大規模地增加了政府的投資，我們知道我們的財政赤字，從08年的1800億，到2009年中央財政安排了7500億財政赤字，在地方發行了兩千億債券，這樣整個全國赤字規模達到了9500億，同時特別是通過了四萬億的投資計劃，中央財政要用兩年時間投資1.18萬億用于政府的公共投資。今年投資了9080億元用于六個方面。按照中央的快、重、準、實的要求，我們迅速地主持，通過投資來帶動經濟增長，來彌補因為外貿，對外部需求的下降造成的缺口，應該說對我們的穩定，我們的經濟增長速度還是發揮了一定的作用。
第二，我們大范圍地推行了結構性減稅，我們今年是全面地實施了增值稅的轉型，同時也降低了小規模納稅人的增值稅的增收率，我們對高科技企業減了15%的稅，對小型企業減了20%的征稅，我們兩次提高個人所得稅的基礎上，對居民儲蓄，存款利息，證券交易結算利益，也暫時免征個人所得稅，對小排量的汽車1.6升以下也減半征收車輛購置稅，對個人的住房實行契稅、印花稅等優惠政策，同時轉讓了個人住房從5年到2年這樣的優惠。
第三，我們大幅度提高了城鄉居民的補貼，政策比較大的包括家電、汽車、節能消費措施，在家電汽車、摩托車下鄉，對農民進行補貼，同時鼓勵家電、汽車以舊換新，也提高了農產品的收入價格，加大了對三農的補貼力度。
第四，大手筆地擴張了信貸投放的規模，我們知道多次降低了基準利率，特別是放松了對貸款的限制，1到10月份，我們新增人民幣貸款9.2萬億元，金融機構對于居民首次購買購房減按70%的利率進行，最低的首付比例也下降20%，這是促進我們房市、樓市的發展發揮了很大的作用。
第五，大踏步地推進了產業結構的優化升級，我們知道我們制定了十大重點產業的調整振興規劃，也包括對紡織等勞動密集型的極點產品，科技含量和附加值較高的產品，實行了增值稅的退稅。我們把2008年取消了一些出口退稅又恢復了起來，同時對能源產品，原材料、廣電部件等進口關稅的稅率也降低。同時調低或者取消了兩高一資的出口退稅的稅率。同時也對新能源進行了優惠措施，對新興產業也采取了優惠措施來扶持。
最后一項措施就大力氣發展民生事業，我們增加了很多社會保障投入，包括提高了最低的社會保險金額，在城市、在農村包括推進了基本醫療保險制度試點，啟動了新興農村社會養老保險試點，特別是在養老保險中間，我們社保中間推進了五緩、四減、三補貼、兩協商，使一些企業不裁員，能夠渡過難關發揮了重要的作用。針對大學畢業生也采取了就業見習計劃，加強了職業培訓和就業培訓，來解決農民工和困難群體的就業。
措施很多，這六個方面，擴大內需的措施發揮了很大的作用，經過我們全國上下的共同努力，應該說迅速扭轉了從2007年第三季度持續下滑七個季度的趨勢。我們知道到2007年第三季度是從7.5%，變成最后的11.2%，最后變成10.6、10.1、9、6.8，一直到了今年年初第一季度的6.1。這樣從07年第三季度到今年第一季度連續七個季度持續下滑，從12%左右一直下降到6.1%。我們用了半年時間，今年第二季度我們就達到了7.9%，第三季度就達到了8.9%，所以今年前三季度九個月平云是7.7%，我們用了半年時間就比較快地使我們的經濟走到了一個V字形，扭轉了七個季度連續下滑的趨勢。
總體來看主要是這么幾個方面的表現。第一個，工業生產增長值逐級加快，我們來看一看06和07年，08年和09年一對比就可以看得很清楚，一直到今年的年中才開始走上交叉，工業增長的速度呢，我們開始價差，超過了去年下半年的增長率。
第二個，固定資產的投資保持了較快的增長，1到10月份我們投資了將近17萬億，已經等于去年全年的投資額，我們同比增長了32%。今年將近5個月，從6月份開始，連續5個月固定資產的投資額都以30%以上的速度來增長。在這個中間有特別重大的變化，就是房地產的開發投資，從今年年初下降的趨勢變成現在這樣的累積增長還是比較大的。中央投資、地方投資、房地產投資有很大的增長，我們看一下僅僅是新開工的項目，今年就占將近76%。
我們來看一看增長率，2008年我們的固定資產投資的增長基本上沒有超過27，但是今年基本上沒有低過27，最高的時候是33.6，就是這樣的一個增長，我們現在保證是用投資來換得經濟增長。
第三個，我們市場的銷售也完成了平穩較快的增長，1到10月社會消費品的零售總額達到了11萬億多，同比增長了15.3%。我們知道越到后邊增長得越快，這種居民消費品的增長特別表現在樓市，全國商品房的銷售面積1到10月份增長了48.4%，將近50%。汽車08年生產銷售本來都打算超過一千萬輛，結果沒有完成。今年我們到了10月份，生產銷售都超過了一千萬輛，很多人估計到12月底，我們的汽車銷售量今年要達到1200萬輛。
這樣我們來看一看，也可以看到今年當然不是特別理想，增長率沒有超過08年，我們能夠保持這樣一個，在危機很嚴重的情況下，我們能保證這種零售商品增長，這種社會消費是很不容易了。正是因為這條線，也是我們的不足，也是我們明年努力的方向。所以中央工作會議把擴大內需成為明年的重中之重。
進出口到了11月份外貿進出口的總值第一次完成了同比也增長、環比也增長，首次實現了年內的正增長。我們可以看一下，到10月份的時候，這兩個已經碰頭了，我們08年已經說到0處，09年10月份已經開始變為正增長，這是表明我們外需隨著外部環境的好轉，中國經濟的外部形勢也有所好轉。
第五個，就是居民消費品的價格降幅要逐步收窄，我們的CPI一直是處于下降，PPI處于下降，但是很值得高興的就是10月份CPI第一次轉正，很多同志估計PPI也有可能轉正，這樣中國經濟真正開始走出通縮，問題就是今后怎么對通脹預期進行管理。我們來看一看這個表，也可以看得很清楚，現在10月份，我們的CPI已經達到了正的0.6。
從以上五個方面的數據可以看出來，今年以來，我們中國國民經濟發展出現了積極的變化，實現了復蘇增長。因為今年3月份的時候，我在中國人民大學參加一個論壇的時候，我當時把對中國經濟未來的預測分成四判，當時有些人認為2009年我們會走過V字形，但是年初很多人沒有把握，我覺得當時敢大張旗鼓地說，今年肯定能走成V字形的還不是很多，我當時叫做樂觀派，當然很多還是悲觀派比較多，他們認為中國經過三十年的高速發展，超過9.9%的發展，現在長期積累的一些矛盾和問題爆發了，國外短期內也不可能有好轉，所以至少得兩三年，甚至更長，所以也有悲觀派，認為我們十年八年肯定恢復不過來了。也有可能認為我們至少得兩三年才能回來，所以我們在底部要停留一段時間，就是U形，后來還有包括即使承認能夠比較快地走回來，所以還有再次探底，認為是W派，現在我們樂觀派驗證了，樂觀派與懷疑派就是一念之差，中國經濟增長能不能繼續保持在2010年還保持一個比較好的增長，會不會再二次探底我覺得還是值得考慮的。正是因為這樣，我才要說我們要研究中國經濟的平安問題。
從今年第四季度來看，我們的GDP有可能達到10%，全年預計GDP會在8.5%左右，低不過8.2%，高不過8.7%，這是很多人預計的。剛才看了從05年到09年這四年，因為這個經濟周期是從01年開始的，到2005年開始走了一個平線，我們看這個圖表就可以看得很清楚。到2007年我這里用的是核實的數據，剛才說沒核實的數據是11點多，核實的是10點多。我們看這七個季度的下滑，現在開始到了8.9，我們從05年看起，就可以看出來07年是達到了一個高峰，這樣一個波瀾起伏反映了我們四年的經濟發展。
我想探討的第二個問題，就是我們國家當前經濟發展的矛盾和風險，應該說剛剛閉幕的中央經濟工作會議，系統地分析了當前的形勢，也得到一個認識，就是在阻擋過去金融危機出戰告捷之后，我們進入了后危機時代，后危機時代更多的是從時間范圍來看，我不太贊同這種說法，實際上我們是在應對國際金融危機的時候我們進入了第二個階段。從這個階段來看，為經濟朝上邊爬升奠定了一個堅實的基礎。后一階段的經濟還不穩固，政策因素效應隨著時間的退役遞減，新老矛盾相互交織，出現一些值得關注的風險，所以我們國家的經濟發展還面臨著比較復雜的問題。主要有幾個因素，第一個是經濟增長的內生動力和活力不足。
剛才的了解已經看得出來，我們經濟增長主要是靠投資，特別是政府的公共投資來拉動的，我們是增長靠投資，投資靠貸款。這種增長基礎上，雖然暫時獲得了喘息的時機，這次危機根本的問題是我們經濟周期所碰到的一些問題，和30年高速發展所埋下的問題，我們并沒有解決。所以一些行業、企業的虧損面還處在較高的水平，許多中小企業生產經營還比較困難，今天下午我們十一屆全國人大常委會第二次會議就聽取了國務院關于促進中小企業發展的報告。今天下午剛才工信部的部長李毅中剛剛做了報告，我進行了很多調研，明天下午四點我們新華網、人民網和中國人大網就要組織幾位委員與網民在線交流，歡迎大家到時候來看。我覺得我們的中小企業現在的發展還沒有實質性的啟動，這種情況下，我們經濟的內在動力不足，同時在投資和消費中，我們的消費沒有實質性的啟動。所以剛才我們看到前面那個表，消費一直處于平線，花了那么大的勁，出了那么大的政策，并沒有實際效果。如果扣掉房地產和汽車的消費，我們其他東西幾乎都沒有動，甚至還有下降，這是一個很大的挑戰。所以明年我們怎么來提高居民的消費？怎么能夠使我們的中小企業切實得到發展？這是我們在后危機時代需要來探討的問題。如果這個沒有解決，中國的經濟就是要W形。
第二個是部分行業產能過剩更加凸顯，大家在對外經貿大學工作，對外部環境看得很清楚，在全球產業鏈上我們國家的制造業處于中低端的環節，這次國際金融危機是低端的出口矛盾暴露得很清楚了。我們這一次實施經濟刺激計劃，我們就是通過政府投資來替代出口下降，這樣就導致一些本該淘汰落后的產能又恢復了生產，特別是一些鋼鐵，原來花了很大的勁把很多鋼廠搞成高檔的鋼板，但是這一次危機恰恰是準備關掉的、淘汰的一些小的鋼鐵，他們生產螺紋鋼、地板鋼，做鋼筋的東西有了很大的發展。其他的我們一些產能也都一直在過剩，特別在壓縮庫存，消化過剩產能的時候，又產生了新的產能過剩，不僅是傳統的一些產業產品過剩，就是新的一些產品，比如說太陽能的多晶硅就過剩了。我們看了一些項目，做了一些調研，現在的粗鋼過剩產能將近20%，水泥、造船、平板玻璃等都有過剩。
第三個就是通脹壓力加大，這是一個很大的預期，因為我們知道一年來經濟增長是靠高額的銀行信貸來拉動的，今年的M2，新增M2本來今年3月份批準的新增M2應該是17%，但是我們從來都沒低過17%，高的時候一直在25%，上兩個月一直是29%。所以我們在前半年這種新增人民幣貸款就是7.37萬億，我們到了11月份，新增的本外幣貸款11萬億，新增人民幣貸款9.23萬億，這是一個很高的數字。這種新增的貸款就為通脹反彈提供了貨幣的基礎，美國、歐洲也實行量化、寬松的貨幣政策，應該說會對我們形成一個初步性的通脹壓力，特別是美元貶值。新增流動性特別比較多地流入了股市、樓市，催生、放大了資產價格的泡沫，而且也提高了稀缺產品的產品價格。所以本月初國際市場的黃金價格已經每盎司達到了1200美元，比今年最低點已經提高了50%，石油、鐵礦石這種大型商品也在振蕩走高。我們知道我們的鐵礦石談判一直沒有結局。如果這些綜合起來，通貨膨脹是不久就會到來，盡管我們通貨膨脹在公開的報道中不敢太多地強調，通貨膨脹更多的是一個社會心理預期，如果我們大張旗鼓地來反通脹，那通脹會更快地高來，因為大家都去搶，更多的驚慌心理。
但是就是因為造成通脹的前提條件我們都已經具備，怎么能夠好地在走出通縮之后，比較長的時間不要進入通脹。我這里有一個圖，大家可以看得出來1月份到10月份，我們M0、M1、M2都是這樣持續走高，現在M010月份達到了31%，M2當時定的是17%，但是很快就超過了17%，從3月份之后就是27%了。這是一個很大的問題。
我們來回顧一下08、09年的人民幣貸款情況，大家也看到特別地蹊蹺，這個振蕩特別嚴重，僅從09年1月份、3月份、6月份，每一個月新增貸款都是一萬多億，這是一個很大的問題。
第四個就是財政收支矛盾突出，金融危機嚴重影響下，今年財政收支能夠實現基本平衡，年初接受采訪的時候，我覺得今年9500千億財政赤字是肯定打不住的，我們今年用了很多辦法來增加財政收入，目前現在財政收入結構是有隱憂的，今年的財政收入完成的，并且是超額完成，但是主要是靠一次性收入，靠中石油、中石化交石油特別收益金，大型國有企業1994年進行稅費改革之后，一直沒有交國有資本使用金，它雖然交稅，我們國家作為老板從來沒有交過收益金，我們從煙草拿到了一千多億，從金融機構拿到了一千多億，這樣的一次性收入今年以后不會再有了，這樣一補進來是實現了增長，但是是靠一次性的收入。中石油、中石化，中國煙草有限公司，還有地方銀行收來的，30%是靠非稅收入，非稅收入主要是依靠土地財政，土地拍賣金，這是一個很大的問題，地方這些除了土地拍賣金，剩下的東西都是罰款，政府基金的收入。5%的稅收增長是遠遠不夠的，今年構成我們主題稅種的，像增值稅、所得稅、關稅都是下降的。特別值得擔憂的就是這一次因為9080億中央政府的公共投資，導致地方要建立地方融資平臺，來通過從銀行貸款來解決地方投資配套資金問題，解決地方的公共事務支出問題，我們進行了調研，現在在短短的一年時間里，地方融資平臺已經發展到三千多個。從省到市、到縣，70%都在縣，這種融資平臺，它的貸款，整個的資產負債不到一萬億，在短短的一年時間，現在已經超過了5萬億，并且還有很多人說不清楚，因為好多是不在賬面上，能用比較少的資本金，主要是土地財政收入，和帶地的財政撥款，用超過10%的杠桿率來進行融資，這是地方隱形赤字和債務負擔，這是很大的隱憂。這是一種財政的結構性風險。
我們來看一看財政收支情況，我們的財政收入是軟性的，好多東西一次性收入不可能有了，但是我們的支出是剛性的，因為我們承諾了一些，例如我們建設項目建完半拉子放這兒，你就得把它建成，我們成果的一些，例如事業單位、醫生、教師的績效工資還得搞。我們今天上午審議的社會保險法，例如養老保險要全國接續，中央財政得支錢，所以我們2010年的財政收支狀況不容樂觀。今年的財政赤字是9500億，那么明年一定要超過一萬億，財政赤字雖然還維持在GDP的3%，但是這個與前些年的百分之零點多就有很大的變化。
第五個是收入分配差距拉大，最主要就是勞動報酬在企業增長中一直趕不上利潤的增長，大部分的增量被資本所攫取，普通勞動者的工資處于日益下滑。第二個是居民收入占整個國民收入中的比重逐步下降，特別是地方的收入與中央相比也在下將，所以大量的收入流入中央、流入大型的企業，但是他們并沒有向國家交利率。
居民收入的差距擴大之后，導致我們的財富過于集中，世界銀行進行了統計，現在我們的基尼系數已經達到了4.9多，所以我們知道過了0.4就已經是警戒線了，但是我們現在已經是0.493了，這個不僅影響社會的公平，也影響普通老百姓的收費，同時也影響社會的和諧穩定。
第六個就是就業和社會保障的任務繁重。1—10月份城鎮新增就業1013萬人，今天下午我們審議了人保部的關于就業和再就業情況的報告，明天上午要分組審議，應該說今年可能會超過一千二百萬人，我們每年的多余勞動力是兩千四百萬人，城鎮是1200萬人，我們今年達到了1100萬人就有，還剩下100萬沒有就業。2012年的高校畢業生超過610萬人，初中和高中畢業后，不能升學的兩候生，我們的就業壓力還是很大。
第七個最后一個就是外部環境不去年、不穩定。我們知道世界經濟雖然步入了復蘇過程，世界主要的經濟體美國、日本、歐盟經濟都有所復蘇，但是國際金融危機的影響還在持續，現在全球范圍內信貸市場仍高于危機前的水平，特別是美國、歐盟有毒資產沒有得到處理，所以系統性風險還沒有清除。
像美國進行了不是像過去的高度消費，這樣雖然經濟有所復蘇，但是市場復蘇并不大，現在在國外市場的競爭日趨激烈，所以盡管個別產品，我們現在的出口值在下降，但是我們出口額已經超過危機前，所以這樣我們市場占有率甚至在個別產品上超過危機前。所以就導致著我們對外貿易摩擦比較強，所以我們現在來看一下世界經濟增長趨勢。2008年一下子從3.2下滑下來了?，F在雖然已經有2%左右的恢復增長，但是2009年是負增長，2010年能夠增長多大，現在還有很多不穩定因素。
我們來看一下中國和世界三大經濟體的比較，可以看得出來，雖然我們可能能達到一直在8%左右增長，但是我們看美國、日本和歐盟，他們如果正增長的話，也大致在2%到3%之間，絕對不可能超過3%的增長率，這是我們面臨的外部形勢。
第三個我想先介紹一下后危機階段需要思考研究的問題。當前社會經濟發展處在一個關鍵的時期，中國前三季度GDP在增長
7.7%之后，我們的后危機階段怎么過？需要我們進行系統的思考，中央經濟工作會議對2010年的工作進行了部署，我覺得主要是需要探討三個大的問題。
第一個就是后危機階段的戰略抉擇，怎么在防危機、保增長的基礎上推進經濟結構調整和發展方式的轉變，我們真正建立起符合科學發展觀的新的增長模式，我們知道十六大之后，新一屆中央集體提出了科學發展觀。把經濟增長改為了經濟發展，我們應對危機恐怕就是不能夠在使我們的經濟回到原來這個模式上，我們也不能夠再繼續危機前的增長。這種情況下，就要求通過經濟方式的改革和經濟結構的調整，從我們過去依賴投資，依賴出口變為通過擴大國內需求，特別是國內消費來改變依賴這種投資和出口。從過去長期無賴物質投資，專項依靠科技進步，提高核心競爭力，通過提高勞動者的素質和管理水平。這恐怕是我們下一輪經濟增長中面臨的問題，我們知道經濟周期有利有弊，它的弊是造成動蕩，好的方面是可以促進經濟的調整。使我們沒有完成經濟調整、市場經濟自己來完成平衡的作用，所以我們在危機過后，如果我們沒有把經濟核心競爭力提高，我們在下一輪的競爭中就處于不利地位。
第二個問題后危機階段的戰略路徑，主要怎么來駕馭作為需求結構，投資、消費出口，這樣一個需求結構能夠處理好，我覺得就是要實現從投資大國、制造大國、出口大國向消費大國的轉變。主要是有三條。第一個是推動投資自高位恢復到正常，我們投資長期以來，經驗證明如果超過25%，肯定為后來的流向產能過剩。在09年的時候，我們知道連續都是30%，乃至33%，這是不可持續的。所以我們在2010年，我們要把投資拉回到20%，我們投資增長不能超過20%。這樣中央政府投資今年是9080億，明年也不能超過一萬億，原來我預測會超過一萬億，現在看來超過一萬億肯定會留下更多的產能過剩。所以在2010年的時候，我們要把投資增長率從33%拉回到20%。我們投資總額也就控制在9000億到一萬億之間，這樣整個投資就仍然徘徊在17萬億左右，主要投資就用于去年剛開工的將近80%的新的項目，把它完工，不要變成半拉子工程。對新增的開工項目一定得嚴格控制。
第二個就是促進我們的消費從低位走向高位，我們現在主要是居民消費，不是政府消費?，F在應該居民消費的問題在什么地方？主要是收入分配體制存在結構性的矛盾，所以我們得通過制度的改革解決居民無錢可花、有錢不敢花，和有錢沒地方花的問題。解決沒錢可花就是通過增加居民的收入水平，特別是勞動者從初次分配中所得的收益，降低資本所得，提高勞動報酬，增加普通勞動者的消費能力。同時要解決社會保障，通過這一次常委會審議社會保險法，目的就是要解決老百姓的后顧之憂，但這個也不是辦法，同時我們要改善消費的環境，特別發展服務業來引導消費，解決有些人有錢也沒地方花的問題。
整體上，我感覺到國內的需求就是要從投資進入到消費，消費的需求就要從政府的消費為主轉入到更多地依賴于居民的消費。同時包括我們最近講到城鎮化，實際也是這個問題。
第三個就是要引導出口從依賴轉變為附屬，我們知道現在對外貿易度很高，僅次于德國，高于美國和日本。包括我們的出口總額、凈出口總額在GDP中占的比例都很高。今年在2009年的時候就有可能是投資貢獻是4%，消費貢獻也是4%，而出口的需求是0.2%，要拉20%的增長。所以我們感覺到特別是我們現在對外貿易的摩擦比較多，我們知道最近先后有19個國家對我們提出了反傾銷調查和反補貼調查，我們今后對外摩擦會更多。
包括特別是哥本哈根之后，國外可能會以低碳經濟和綠色碳關稅來限制我們的發展，我們得把出口從以來變成附屬，這是一個必備的條件。
第三個階段就是后危機階段戰略措施，實現我們積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的軟著陸，增強我們的財政政策，貨幣政策、產業政策，土地政策、住房政策、分配政策、環保政策等等，前瞻性、靈活性，使之具有連續性、可持續性。這與中央的政策是不可分割的一部分，我們不能只講一點而不管其他的。我們回頭看一年來的保增長強調得比較多，但是我們的調結構、促改革做得不夠。在后一階段，經濟已經回升之后，我們就要把主要精力放在調結構，放到轉方式，放到保穩定，所以我們明年的增長就不可能是保增長，就有可能是穩增長。我們穩定住8%左右就行了，不見得再朝上去。這樣我們就得再調整，基本財政政策和適度寬松的貨幣政策實際也是在增強它的靈活性，也實際在進行慢慢地微調，慢慢地軟著陸，慢慢地調整、慢慢地推出。
特別是二十國首腦會議之后，以色列調整了利率，澳大利亞也調整了政策利率，恐怕今后會有更多的國家選擇比較快地退出，他的刺激政策。所以我們的經濟工作會議也提出，我們要緊緊地關注國內外形勢發展的變化，來及時地調整和完善我們的宏觀調控政策。我們調得早了不行，調得晚了在國際上也吃虧，我們一定要研究后危機階段政策的調整和退出。
最后一個我簡單地講一下，講講后危機階段的主要任務和具體政策選擇。我們的經濟會議已經提出了這樣的一個指導思想，我們有六個更加，主要就是根據新形勢、新情況來著力提高政策的針對新和靈活性，來保持國民經濟的平穩較快發展，實際是穩定我們的發展。我覺得在今后一個時期，無論是應對危機，還是危機過后，我們必須按照科學發展觀的要求，更加重視經濟發展，而不僅僅是經濟增長。其實講保增長、穩增長，我們追求也是高質量的、有效益的總量擴張，是又好又快的增長。所以我提出來一個想法，在宏觀政策選擇上要強調經濟發展方式的轉變，要強調經濟的結構性改革，不能光在總量上做文章，不能在加減法上做文章，我們要強調結構的調整，結構的改革，來解決我們的結構失衡，結構性矛盾和結構性風險上來。
要做好加減乘除四則混合運算，如果我們做好了，市場經濟的老師就會給我們一個對勾，對勾和V字形最大的不同，是V字形是很陡的增長，對勾增長是后邊的尾巴愿意拉多長就拉多長，主要是實現一個長期可持續的增長。具體在政策上我們要做加法，注重科學、保增長，通過擴內需、穩出口，來實現有效益地擴張，促進國民經濟又好又快發展。包括要促進內需穩定增長，包括要多渠道地增加就業的崗位。
做減法就是利用市場經濟的調控，把促進經濟平穩較快增長與調整結構有機結合起來，要通過結構調整、節能減排來保證經濟增長上層次、有后勁、可持續，就要減少過剩的產能，就要淘汰落后的產能，我們就要壓縮高消耗、高污染的產能。
善于做乘法，要瞄準世界經濟的前沿和產業經濟的方向，圍繞社會經濟的迫切需求，提高國民經濟的整體素質，包括加強對傳統產業的技術改造，包括加快科技進步，包括扶持新興產業的發展，包括通過深化改革，改善中小企業的發展環境，還有提高對外開放的質量和水平。
最后一項就是要善于做除法，通過注重國民收入的分配，統籌城鄉和區域的發展，加大保障和改善民生工作的力度，來使人民群眾得到改革開放的實惠，我們要調整國民收入的分配格局，要統籌城鄉和區域的發展。這次經濟工作會議上提出，解決一些符合條件的農民工進程的戶籍問題，作為擴大內需，維護社會公平，推進我們國家城鎮化的一個很重要的把手。
同時，我們要大力地發展社會事業，來加快健全完善社會保障體系，我覺得我們把加減乘除做好了，我們今后中國的經濟發展恐怕一定是一個平安的發展，是一個又好又快的發展，是一個長期穩定、協調健康、可持續的發展。
我的講座就到這里，講得不對的地方，請大家批評，謝謝！
文釗：謝謝尹主任，我想大家聽了也會有非常深刻的感受，因為我們經常會聽到一些關于宏觀經濟形勢各方面的講座，就我的感受來講，尹主任講得跟別人不太一樣，一方面他比較了解有關決策的類型，另外他也做了很深入的、細致的關于經濟數據的調查研究，這樣兩者結合起來，他提出來的觀點還是非常有啟發的，尤其他講關于中國經濟的數學題，四則混合運算是非常有意思的。尹主任是十一屆全國人大代表，長期在全國人大工作，最近幾年在全國人大財經委，實際上是對中國經濟的決策是非常有權重、非常有影響的一個部門，我們也很高興在這里聽到他的精彩的演講。下面我想介紹的是國家信息中心經濟預測部熟悉經濟師祝寶良先生，祝寶良先生也是在國家信息中心工作，實際上我們知道國家信息中心算是發改委的智囊機構，也是長期參與一些決策，包括一些重要的經濟文件的起草、討論工作，經濟工作會議剛剛結束，我想他對這方面也會有很多的信息吧，我想可以跟大家分享一下，有請！
祝寶良：很高興再次來到對外經貿大學，剛才尹主任已經把我們中國經濟今年以來應對金融危機取得的成績，我們還存在著哪些問題，以及下一步的工作都已經解釋得非常地清晰了，大量的數據，很詳細的資料，正好尹主任作為人大代表，經濟委員會的主任，他也做了大量的工作。留給我的空間，還有潘博士的空間就不多了，我就簡單地給大家介紹一下。
我也是這幾年每年去參與了一點中央經濟工作會議領導同志們的講話、起草工作，有那么幾年了，每年大概冠在那兒幾個月去寫這個報告，今年給我的體會是怎么注意一下2010年的經濟工作會議，在座的各位對實際情況也不一定那么太多地感興趣，也不一定有那么多時間去了解這個情況。中央經濟工作會議是非常重要的一次會議，它的重要性在哪兒呢？每年通過中央的決策，大家形成一個共識，統一凝聚一些意志，把第二年的工作做好。中國這么大，經濟千差萬別，沒有這么一個中央經濟工作會議，很難去統一大家的思想和認識。
過去我們也學理論，在座的各位也在學理論，可能你們走向工作崗位以后，如果有機會去談宏觀經濟，就會知道理論和實際差距還是很大的，我簡單地解讀一下，為什么2010年中央經濟工作會議定了那么一個調子？大的調子要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，同時在這個基礎上，提出來有五個更加，要更加注重經濟增長的質量與效益，更加注重我們的經濟增長方式的轉變、結構調整，更加注重技術創新與節能減排，更加注重改革開放，更加注重改善民生等等，還有更加注重統籌國內、國際兩個大局，同時要在這個基礎上，保持宏觀經濟平穩較快地發展。
我們簡單地去理解，2008年在制定今年的中央經濟工作會議精神的時候，大家很清楚，社會上都知道今年主要是保增長、保穩定、保民生。剛才尹主任也說了，很多人就說了，能有幾個詞讓大家知道2010年的工作是什么？當時我們就提了一個調子，調結構、穩增長、惠民生。當時剛開完經濟工作會議，中央電視臺采訪我，我們當時說我們也沒有授權，最好不要聽我們去講，這里頭很多都是官員，可能我們那個組里面，我算是一個學者吧，當時我就跟中央電視臺講了三句話，第一個就是要調結構，第二個就是要穩增長，第三個叫擴消費。這么總結也更加準確一些。
我回頭給同學們講一下，為什么今年定了這么一個調子？在今年金融危機爆發以后，我們大家對這次全球性的金融危機的性質，大家還是有不少的爭論，大概我個人也是一個普遍的看法，同學們也可以再去研究這個問題，像大蕭條還有人在研究，這次金融危機過去以后，也可能再過80年以后也有人研究，我個人來講經濟危機的經驗教訓還沒有離開我們教科書里面的范疇。引起這次生產危機到底是什么原因，過去講是產業過剩，由于房地產的過剩，危機造成的次貸，反映在負債表里面全是一些壞賬，當然這中間有一大堆的金融衍生品，杠桿率也很高。這是第一個問題判斷，用現在的金融學框架基本上可以解釋全球性金融危機的東西。
第二個問題就來了，如果用傳統的經濟學分析框架，可以去解釋金融危機的話，那么解決金融危機的辦法是什么？很多人想到了，還是要回到產業司的需求管理的問題上去。由于這么一點共識，從去年開始全球性擴大內需的一攬子計劃都起來了，保持盡量寬松的政策，我們現在的這個年代，跟40年代凱恩斯那個年代不太一樣了，很多國家占的GDP太高了，我即使財政政策加上貨幣政策，我怎么去刺激內需？
金融危機以后，要走出金融危機很重要的一個問題，既然是產能過剩的危機，生產過剩的危機，你要把生產消化掉。還有一種辦法，在消化的過程當中我培養出新的產業出來，這就是奧地利學派的很多觀點，金融危機不大不要去管它，市場自己可以調整，大危機以后可能有大變革，所謂的大變革就是技術創新加產業創新。
下一步的創新點在哪兒？有沒有創新點？能不能危機過后馬上就出來了？現在大家找到了，說未來的創新點是低碳經濟，在整個產業鏈大量的改造，可能創造出一個新的經濟，很多人說要把低碳經濟真正地變成一個產業，把這一輪經濟危機快快地拉出來，大家也覺得很困難。這樣我們就從上上下下全世界各個國家談到一個問題，這一輪的金融危機爆發以后，全球性的經濟復蘇肯定是一個非常長期的、非常緩慢的、曲折的過程，不排除會出現W形的走勢。這是全球性的判斷。
當然，它最困難的時候過去了，可能要進一步復蘇就是這么一個過程，在這么一個過程的情況之下，這么一個大的國際背景之下，從2002年中國經濟這一輪的快速發展，依靠投資、出口，我們說這個增長模式不行了。所以總書記在中央經濟工作會議里面有一個很重要的講話，這次金融危機對中國經濟的沖擊，表面上看是沖擊了我們的出口，通過出口影響了中國經濟的發展，背后很重要的原因是對于我們經濟增長方式的沖擊，什么叫經濟增長方式轉變呢？十七大報告里面提出了第一個轉變經濟增長主要依靠投資跟出口拉動，要把它轉變成叫消費、投資、出口協調拉動。經濟增長主要依靠第二產業帶動，變成一二三產業協同帶動，經濟增長主要依靠物質投入，轉變到依靠科技進步、人力資源水平的改善跟管理水平的提高。這實際上是一個需求結構、一個產業結構、一個要素投入結構，我們所謂的經濟增長方式的轉變是要改變這三個大的方式的轉變。
十七大報告起草的時候要說搞六個轉變，除了這三個，需求結構、投入結構跟產業結構的轉變以外，我們還有收入分配結構。剛才尹主任講過了收入分配有很大的問題，有錢沒地方花，沒錢花等等，實際上體現了收入階層差距的拉大問題。
另外，在中國還有兩個差距，叫城鄉差距和收入差距。我們經濟增長方式的轉變，實際上是講經濟結構的轉變了，所以我們說這一輪的世界經濟的危機，對中國的沖擊就表現在這個沖擊上，表現在我們必須調我們的經濟結構了，這是第一個大的背景。
第二個大的背景，盡管傳統解釋說我們金融危機理論上還是可以用生產過剩的危機來解釋。短期內要使大的經濟衰退不至于影響民生的話，還是要通過刺激消費的辦法把危機拉起來。我們用了一攬子政策，尹主任剛才列了大概六大條政策，總理講了四大條，內容是一樣的。既然社會不投了，我直接政府來投，第二是擴大民生消費。
第三塊要調整民生結構。
第四塊要通過制度創新，通過政府拉動起來。在拉動的過程當中，大家都知道，我既然要保增長的話，調結構就會把它放到一邊去了，或者先要讓讓位，調結構的過程中，肯定有一部分人要失業了，既然要調結構嘛，從存量上說我這個企業要破產，從總量上說對有些投資要限制。在這種過程中，我既然要保增長，調結構的問題就會受到影響。
我覺得這次金融危機給我們兩個大的背景就是這么兩個大背景，一個是全球經濟發展的不確定性很大，第二個在我國應對一攬子計劃取得很小成效的同時，結構問題不但沒有解決，反而更加惡化了，這是擺在明年最大的問題。針對這兩個問題，從8月份以后，中國經濟出現V形反轉的時候，我是從去年11月份，我一直認為中國經濟是一個L形，很悲觀的一位。有人問我為什么是L形，我說我現在沒有時間，在寫報告期間不允許談。對于這個問題的判斷，我們也沒有想到刺激內需的這一攬子政策，確實很快地就把中國的經濟拉動起來了。
當時不是我經濟體系出現了問題，并不是我自己本身的原因導致了國內的產業過剩，只要我內需的政策一出來，可能就很快把這個經濟拉動起來。第二是去年一個很重要的政策，要發揮中央和地方的兩個積極性。大家都看到張五常調式的一個看法，他認為中國經濟的發展是地方與政府之間的競爭，把市場的部分看小了，把政府的部分看大了，不管怎么樣，這個理論還是能解釋的，地方與政府之間的競爭導致了經濟的快速增長。在去年面臨這么大危機的時候，我們繼續要發揮地方政府的積極性，提出了兩個積極性的問題，過去我們中央經濟工作會議上，一般不太敢提兩個積極性，你不提積極性已經是地方跟中央在競爭了，再提積極性，怎么辦？剛才尹主任已經把融資平臺說了好多，各位不太理解什么叫融資平臺這個概念。實際上就是我們把這個錢從銀行的錢套到我這個平臺上來，在當地搞基礎建設的一些項目，實際上就是尹主任說的，本來該財政出錢的基礎類建設，讓銀行來干。你融資平臺的好多項目，特別是縣域平臺它的利率是很低的，這個跟美國的次貸有什么區別呢？我不知道，我是覺得很危險。兩萬億的美國次貸，把全球拖得這么深，如果是說五萬億，今年新增四萬億也類似于這種風險往外拿，我感覺到這個東西很快感到后怕。
我講得有點亂了，實際上就是解釋尹主任的理念，第一個，確實把我們刺激內需的一攬子計劃拉動起來了，使L形變成了一個V形，同時帶來的風險是非常嚴峻的，特別是融資平臺的風險應該引起高度的重視，在這種大的背景之下，今年的7、8月份以來，在中國經濟學家在六個問題上就開始了比較大的爭論。
第一個問題是擴大內需的一攬子計劃到底效果如何？怎么樣去評價這個效果，剛才說了這個效果是非常好的，首先最大的一個成果第一次把中國推到了世界的前臺上來，過去我們說躲，這一次躲不過去了，你看中國的二十國首腦會議，保護哥本哈根的氣候談判。這一輪擴大內需，你們都是搞外貿的，將來肯定要看中國的刺激內需的政策，你怎么評價都不過分。這個效果是一大堆成績、也有一大堆問題，第一個問題是存在著風險，第二個在擴內需、保增長的過程當中，結構問題可能是惡化了。金融危機帶給我們的是發展方式的沖擊，你要不去應對這個中國會存在很大的問題。
第二個問題通過全球的應對金融危機，通過凱恩斯的理論作為基本的理論基礎，大家通過擴大內需，2001年的發展環境肯定是比今年好了，大幅度經濟回落的可能性沒了。在這種情況下，2010年我們主要工作是什么？是不是繼續保增長？我們國家還有經濟增長方式的轉變，我把它叫七個結構轉變，除了剛才我說的那六個，還有一個叫微觀主體的結構轉變，實際上是講國有企業怎么改革，怎么鼓勵中小企業發展。在這個情況下，明年經濟工作到底怎么定？
第三個問題就在這兒呢，轉變發展方式也好，結構調整也好，到底擺在什么位置，大家爭論也還是比較多的。
第四個問題是一攬子擴大內需的政策，特別是財政政策給地方融資平臺所帶來的一些問題。
第五個問題是關于貨幣政策到底怎么去調？要不要調？怎么調？貨幣政策要不要關注資產價格，很多國家就是關注物價，比如說歐盟，它的央行非常地清楚，我就盯住物價來，像美國就不一樣了，它既關注物價，又要關注就業。我們國家的經濟增長是怎么想的呢？在穩定價格的基礎上，以此來推進經濟增長。最近周小川一篇文章也說了，四個目標我都要管，但是這個理念，我們說的物價穩定，實際上沒有包括資產價格，那么這個資產價格就是房地產的價格要不要在宏觀調控目標里，特別是今年資產價格已經漲得很高了，特別是房地產的價格，房地產的價格漲得很高，這里面就有一個中央跟地方的博弈問題。你去問各個省的省長，沒有一個人說我那個地方的物價是最高的，我如果是一個省長、省委書記，我肯定是管有戶口的，外來的農民工我是不會管的，你除非鬧事，引起地方不穩定了我才會管你。有戶口的也就是將近30%，中國的城市化率快接近50%了，還有是農民工在一個地方工作超過半年了，我們叫城市化了。有戶口的這些人，福利分房也好、買房子也好，基本上都有房子了，住房率在70%到80%，剩下的不到10%，這來年的廉租房也基本上能把他覆蓋了，他說我這個地方的房子已經解決了?，F在房價高不高？不高，我已經解決了，這是個很要命的問題，如果說農民工住房住的是公共產品的話，可能是應該政府來管，是中央政府管還是地方政府管？這個東西說不清楚了，弄不好應該是中央政府管，但是財力不行也是叫地方政府管，如果房地產的價格繼續這么高，我們到底能把城市化進行下去嗎？這里面也有一個悖論，尹主任在人大上可能也會呼吁，這兩年把城鎮化放在一個非常重要的位置上講。今年為什么講城鎮化呢？鼓勵有條件的農民工，黑戶口要轉成城市居民，這里面有一個悖論，過去說有條件的農民工專程城市居民，第一有穩定的工作，第二有固定的住房，你要有這兩個條件，我就可以給你轉戶口了，剩下的當地政府要解決社會保障的問題了。
這個就矛盾了，我讓你城鎮化的目的是讓你增加城鎮化，讓他進了城，這些農民工他買不起房子，我讓他進到城里去給他戶口，是讓你解決他的住房，但是你現在給他一個條件是有了住房我才要你，這不是悖論嗎？解決不了這個問題。所以這次我一再強調說地方政府要有責任去解決這些問題，沒有城鎮化，我們說你服務業也發展不起來，怎么擴內需？剛才說有錢的人沒地方花，沒有第三產業的發展，你怎么去解決就業？剛才說就業壓力這么大。要讓他轉到城里面來，至少第一個他要么能買得起房子，現在背景我估計一平米兩萬塊錢，不僅農民工買不起，在座的各位大學生剛畢業也買不起，你怎么城鎮化呢？沒法城鎮化，所以房地產成為一個非常重要的問題，貨幣政策要不要關注它？今年的房地產價格為什么這么漲呢？在座的都是學經濟的，你貨幣結構性出來了，貨幣為什么不去追逐CPI里邊的小禮品呢？那些東西都過剩了，服裝過剩了，彩電過剩了。甚至豐收的糧食也基本上是過剩了，他去追逐誰呢？主要追逐一些資源型產品，有兩大塊，一個是金融屬性的產品，像期貨、黃金，甚至也包括糧食了，第二塊就是房地產，還有一塊是追逐股票市場。貨幣政策到底怎么調？
第六個問題是講外需在保增長中的作用，剛才說表現方式不要依賴出口了，短期內外需又是一個勞動密集型的行業，現在特別是農民工的就業往哪兒去，我覺得在中國現在保外需是一個權宜之計，很重要的一個政策是匯率要不要變？整個這六個問題，大家都在爭論，針對這六個問題，還有我們面臨的國際國內環境，今年中央經濟工作會議針對六大問題，中央經濟工作會議采取了一系列的政策。
繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在這個基礎上要根據新情況、和新問題，增強針對性和靈活性，為什么這個政策還不能變。實際上剛才尹主任講得非常清楚了，我這個經濟增長，今年V形反轉靠的是什么反轉起來的？需求的動力是靠什么把它反轉起來的？第一是靠投資，投資靠國有，不是民間投起來的，那里面是靠國有加政府投起來的。如果國有跟政府不投了，經濟馬上一下子就下來了。如果接著要你投，產能就過剩了，經濟可能就過熱了，所以就是個很大的問題，所以我們強調2001年是中國經濟最復雜的一年，我不知道該怎么辦。今年很好說，是中國經濟最困難的一年，既然困難了，大家都知道什么人都可以同患難，但不能同享樂?；茧y的時候大家心往一處想，勁往一處使，這個時候大家沒有任何爭論，現在一年以后我經濟開始好轉了，這個時候政策就有問題了。中央跟地方可能就有一些矛盾了，就有不同的想法了，所以說第一個要保證靈活性。
但是在這個過程中，我們要考慮到結構問題的，所以我們當時就提出來有五個更加的問題，剛才我已經說過了，目的是調整經濟結構。這是一塊，這個里面這么多結構，七大結構問題，轉變發展方式有三個轉變、七大結構，調什么結構，先調哪一塊，后調哪一塊。
第三個我保持經濟的穩定和持續性以后，有可能過分地靈活了，經濟增長又回來了，所以我們還有一個原則，處理好經濟發展，調整經濟結構和解決好通脹預期的關系。把這幾個問題處理好以后，我的目的是干嗎？就是穩定了經濟增長，現在我們都叫發展，不叫增長，當然發展的概念比增長的概念就更寬了，經濟學家都知道，在座的各位都知道什么叫發展經濟學，類似這些問題與發展的關系。圍繞這些問題，我們就提出來了，明年第一個政策導向不變，積極的財政政策不變，但是財政政策不要再拿來搞投資去了，把現有的投資完成了。剩下的這個錢干嗎去？用來改善民生、擴大消費，我不是還要轉變我的發展方式嗎？這是一個大的調整，怎么去擴消費呢？現在我們擴消費的行之有效的很多政策，包括家電下鄉、政策補貼都可以。
我們8月份去了澳大利亞的國庫部，他說我們澳大利亞第一個貨幣政策推出來的國家，我們得益于兩個因素，第一個是中國的快速增長，把鐵礦石的價格、煤炭的價格全給拉上來了，對華出口整個出口下降了20%，但對中國的出口增長了30%多。第二個，我們自己有一攬子擴大我們內需的政策，當時我們說你們擴大內需怎么擴的？他說我們很快，最行之有效的辦法給澳大利亞發錢，一個家庭按人均一個人發多少錢。第二個，澳大利亞的人不愿意生孩子，我鼓勵你生孩子，你有一個孩子我給你五千，你有兩個孩子我給你一萬五，你有三個孩子我給你五千。你只要買房子我馬上就給你補貼，相當于整個房價的5%，這是最行之有效的辦法。我們中國最有效的辦法是政府投資，把錢發給老百姓，老百姓不花，存起來了。最快的辦法是政府投，我們也很快，你們也很快，但是快的領域是不一樣的，他說我們這兒要投資不行，全是企業，你讓企業產能過剩，打死它它也不投。
這種情況下，我們政府的財政不能繼續再投了，把它轉型到擴消費上去。第二塊較適當寬松的貨幣政策，還是要防范金融風險，包括尹主任講的融資平臺的風險，包括我們資產泡沫的風險，你得防一防，要增強貨幣政策的靈活性，所謂的靈活性，我個人的一個理解不好說，實際上不叫適度寬松的貨幣政策，實際上叫穩健的貨幣政策。過去我們講了大概七年多的貨幣政策，M2的增長就控制在17%。我們中國經濟的增長速度大概每年10%，8%也可以，還有4%左右的貨幣化，好多東西都在貨幣化，都在資本化。資本化的過程需要貨幣，你比如說房地產，比如說很多上了信的貨幣，貨幣化不會帶來價格上漲。
再一點是擴消費，或者是調整經濟結構，調誰的結構？從需求結構上來說，要擴大消費的需求，擴消費需求就不再說了，很多政策已經出來了。第二塊就是投資還要保持適當的增長，但是要優化結構，防止有些行業繼續投下去。第三塊就是對外貿易還要穩定住，在這個問題上世界經濟學家的爭論很大很大，人民幣匯率一旦不穩，同樣有一個貨幣升值的與其，熱錢大量往中國流，熱錢流進來以后，你想控制貨幣也控制不住了。
另外一個在城鄉結構調整里面，我們就提出來要促進城鎮化，把符合條件的農業人口逐步在城鎮里面落戶跟就業。為什么城鎮化？城鎮化的重要作用你怎么說都不過分，沒有城鎮化不可能有服務業的發展，特別是明年將近七百萬大學生怎么就業？明年8%的GDP，八百萬人就業，大許多就占了七百萬，還剩下一百萬給誰？大學生畢竟相對出來是有比較優勢的？你在頭等條件下是絕對有就業優勢的，剩下那些人怎么就業？這是我們講的通過城鎮化的發展。調結構里，明年的重點工作是城鎮化，城鎮化需要解決住房保障等一系列的問題，把財政放到這個里面來就解決了就業問題了，解決了就業就解決了消費問題了，這是我們強調的很重要的熱點。
第二點熱點就是關于區域結構，在區域結構上明年干什么事呢？我們主要還是要把很大一部分錢扶持到老少邊窮地區，革命老區、貧困地區，今年的七五事件給我們國家造成了很大的沖擊，當然你可以說它有很多原因，很重要的一個原因，特別是烏魯木齊以外的其他地方，基礎設施建設還是相當落后的，我們相當一部分錢應該去投到那些地方去，解決區域之間的公共服務均衡化的問題，通過增加這一塊的投入，能夠解決社會穩定的問題。中央經濟工作會議這些都給寫得很清楚了，還有一大塊，就是所有制結構的問題。今年國有跟國有的投資，明年企業不投了，當然是政府來投，要么政府直接投，要么政府通過國有企業來投，投的結構肯定是國進民退，國有企業的效益肯定是很低的。它的好處就是在社會主義集中精力辦大事的優勢是非常好的，在應對危機的情況下，亞運會，奧運會，上海世博會，慶祝中華人民共和國60周年這種大型活動絕對是有號召力的，它應對危機這個制度優越性是誰也比不了，但是一旦經濟開始恢復到平穩發展的時候，它的效率就不行了，很重要的工業是繼續鼓勵中小企業的發展，基本上是搞科技企業，通過中小企業的發展來鼓勵我們的就業。剛才尹主任講了，支持中小企業的發展有很多政策，當時有一個部長列了十幾條政策。
在這個過程當中，我個人覺得中國明年經濟增長的動力由投資轉成消費，投資里面有國有投資轉成民營投資，通過這兩個轉換，把經濟增長速度保持在穩定的過程中，同時確實也保持我們經濟持續地往下發展，在所有制結構上。你要說結構的調整，你們學經濟學的都知道，經濟學里面決不會去講結構性的問題，如果你認為市場機制是完善的，它從來都是講總量，決不會講結構。我們國家的市場機制不完善，才出現了那么多結構性的問題，即使完善了市場機制也會出現很多問題。我曾經當過歐盟幾年的外交官，我們也看到歐盟的差距也是非常大的，他也動用他的手段去減少區域間的差距，它也有這種手段，但是我們說我們的很多區域之間有這么大的差距，很重要的還是體制本身有問題，我們說要去改革這些體制，通過改革這些體制，把結構性調整更好地完成。怎么調結構？有的區域之間的結構、城鄉之間的結構，還有需求結構，有的時候通過財政政策可以調整，但是有的結構是調不過來的，需要通過體制上的改革來調。明年凡是有利于結構調整的改革，中國改革可以列出十八項改革出來，從行政管理體制改革，到財稅改革，到經營機制改革，到國有企業改革，國家發展改革委員會，可以列出七八項改革任務，我不可能把這些改革都往上推，明年改什么？為了調整結構，最好的改革是價格體系的改革，只有通過相對價格的改善，才能調整出結構出來。所以明年很重要的問題是進行資源性價格的改革，也可以通過資源稅的改革也可以，這是一塊改革。
第二塊，為了鼓勵增長投資的轉換，從國有轉為民營投資，你改國有企業，我個人理解凡是競爭性的國有企業都得退出來。你國有企業很重要的作用是配合政府提供公共產品，既然這樣你要從所有的競爭性領域退出來，像房地產，要么你就別叫國有企業了，是這么一種情況。
第三塊大的改革是為了推動人民幣國際化，減輕人民幣升值的壓力。這三大塊的改革明年是很重要的一點，這些改革一個前提條件是政府的職能要改，實際上就按政府行政管理體制的改革，明年從改革上這三大塊的改革是最主要的，也就是這三大塊的改革流入了今年的中央經濟工作會議。當然了，還有其他更多的一些改革，比如說房地產，房地產最好的改革是物業稅。為了解決地方政府的行為問題，最好的是改革，勢權跟財權的改革，這不是本屆政府能夠完成的，就留給以后探索去吧。
我給大家解讀到這兒，不對的地方請大家批評指正，謝謝！
文釗：下面我們有請光大證券首席經濟學家潘向東先生，在年底的時候再跟我們分享一下他對中國宏觀經濟的一些看法，有請！
潘向東：各位朋友晚上好，很高興今天在平安夜的時候還跟大家一起交流經濟的一些運行狀況，剛才文總對我介紹的時候，
沒怎么多說，其實我來自市場時間比較短，以前更多的都是在做研究。我現在哪怕在市場過程中，也是經濟研究、社會經濟的審稿人，并且是國家開發銀行的特聘專家。
現在我看了你們的廣告，今天大家本來是邀中信的朱建芳老師來的，剛才兩位都介紹了中國經濟的一些情況，我作為投資銀行的一方面。第三個部分我可以講講資本市場上面。資本市場在我PPT里面沒講，因為大家都學過金融行為學，這東西一旦得到市場的普遍的認可的話，可能往往市場的走勢就會相反，所以還不說。大家把我的邏輯，待會兒跟大家共享可能更好一點。
我覺得明年的經濟變數在夏秋的時候比較大，理由主要是兩個方面，第一個方面，我們講美國經濟，它走W形的概率比較高，為什么這么看呢？我們來看美國短期內當然不錯，大家很多人都認為，包括高盛都認為美國是V形反轉，但是問題在哪兒？我為什么認為它是二次探底呢？第一短期都是靠政策來刺激。第一個政策消費，是舊車換現金，澳大利亞也是這樣，住房補貼刺激了房地產的一個發展。第三個，美元的貶值刺激它出口的發展。這三方面我們覺得都很難延續。
首先我們看它的消費靠汽車這種補貼，它的財政赤字到目前已經是占它GDP的比重達到了12%，在這種情況下，它還去刺激它的房地產和汽車的話，它的延續性有多大？不太可能。剛才尹主任講到，我們的財政赤字達到3%的時候，就已經達到了是一個風景線了，那么現在美國的財政赤字是達到了12%，也就是奧巴馬政府，他再想刺激，他的空間是有限的，也很難去持續，這是一個方面。
第二個方面，就是它的消費，它要老百姓有錢才能消費，經過2002年到2007年消費的過度擴張，老百姓是儲蓄率達到了低位。短期內向上攀升是去風險化的結果，大家擔心金融危機的影響，把本來準備消費的變成了儲蓄，造成了短期的攀升。但是這種攀升是不能持續地轉化為一個消費，所以從這個角度來看，我們就知道短期的刺激，跟它將來經濟要持續地復蘇之間存在矛盾，這個矛盾是怎么去看呢？我們看當時的里根政府，它是經過了70年代的滯脹，他一上臺也來了一個刺激計劃，在美國他能刺激的是短期降稅，讓老百姓去消費，刺激經濟的復蘇。但是由于財力和老百姓的收入有限，你短期的刺激就很難有一種持續性，這個時候經濟增長的動力就要發生一個轉型，就必須轉型到依靠產業的拉動。所以短期刺激的方向是刺激消費，而你持續復蘇的方向是產業的復蘇，那么這之間就存在了一個背道而馳，所以當時里根政府就來了一個典型的W形的走勢。跟現在是有點相似了，因為剛才我講到奧巴馬政府接手的時候，是小布什政府過度消費的結果，這種消費是很難持續了，所以奧巴馬上臺之后他就一直給大家以希望，希望在哪兒？就是低碳經濟，他要依靠一個產業的拉動來帶領美國經濟復蘇。但是他短期刺激的方向也恰恰是剛才我講到的，就是消費的一個方向，所以這就不可避免地讓他經濟出現一個二次探底。
跟當時里根政府一樣，當然也有例外的時候，我們看到當時的老布什也面臨這種狀況，但是它是通過海灣戰爭來結束了他的轉型，直接過渡到依靠產業了。第二個，小布什當時為什么就沒有出現一個二次探底？因為他要轉型的方向跟他要刺激的方向是一致的，他接手的時候，恰恰是克林頓時代，走向了沒落，必須依靠消費的拉動來刺激經濟的發展。因為他當時是有條件，我們看到他當時是財政出現了一個盈余，我們看到當時是國富民強的時候，財政有盈余，老百姓有儲蓄，所以就沒有出現二次探底的過程。
我說這么多干嗎？待會兒我會講明年的美國經濟到底會怎么樣走出這種二次探底的過程，我們首先來看第三個，就是政策偏好是保增長，為什么這么說呢？因為我們知道中國的貨幣政策其實目前階段是被美國所綁架，它不加息，我預計咱們中國也不會加息，為什么？你加息短期沒有任何作用，你加息只會導致更多的熱錢流入中國，因為你的利差更打了，這個時候人民幣升值的壓力會更大，更加加劇你國內市場的流動性泛濫，所以假如美國不加息的話，預計我們也不會加息，我們來看一下美國明年加息的概率有多大？我們看一下歷次的變化。
在70年代的時候，美國當時也經歷了一個滯脹的時期，經濟急劇衰退，美國通過貨幣擴張來解決衰退的事情，但是由于經濟增長乏力，貨幣一投放出來，隨之就有兩位數的增長，當CPI還有5附近的時候，它不能承受經濟增長下滑的壓力，馬上又開始貨幣擴張，CPI是5%的還在經過貨幣擴張，咱們3%就要進行收縮了，包括歐盟2%就收縮，所以它擴張成性一點都不為過。
我們來看90年代初期，它通過戰爭走出了經濟的衰退，但隨之而來帶動了原有幾級大宗商品的上漲，通貨膨脹也隨之而來，但是我們看到在1992年的時候，經濟已經步入復蘇的通道，通貨膨脹也已經開始起來的時候。它為了保增長，再次降低利率，1994年整個經濟增長無憂了，通貨膨脹壓力比較大的時候，一年半之后它才啟動了一個加息的進程。
我們再看看本世紀初，格林斯潘時代的時候，是小布什2002年就開始進行減稅、進行擴張，經濟開始復蘇，隨之而來CPI也出現了一個回升。當2003年的時候，大家普遍地認為美國的經濟是無憂慮了，因為經過職能減稅以后，但是通貨膨脹的壓力越來越大。大家認為美聯儲會加息，但是它反而降了。
由此可見，美國貨幣政策導向是以保增長為導向的，我們預計明年美國從目前來看加息的概率不大，假如經濟步入一個起穩回升的過程中，它的量化政策會初步地退出，所以從這個角度來看，明年咱們加息的概率也不大。
第三個方面就是說到美元的過程，當時跟祝主任在一塊，我就講美國怎么走出金融的危機，我說有三種可能性。并且我覺得這種可能性概率最大的是什么呢？就是美國扛，它不發貨幣，扛過去達到經濟的轉型，因為你先死后生，就經濟轉型成功了。但是我同時說了兩個小概率，第一，美國發貨幣全球不響應，美國衰落。第二美國發貨幣帶動全世界發貨幣，現在是走了第三個態勢?，F在美國面臨二次探底，它怎么走出這種困境？大概率也是美國通過低碳經濟走出衰退，這是剛才祝主任講到的，我們看到這次哥本哈根為什么奧巴馬這么著急，他想通過低碳經濟的拉動，帶動美國經濟步入一個真正的產業之路，
從而走出衰退。
假如這要是成立的話，美國是短弱中強，因為短期內它還欠了很多外債，這個時候假如美元升值的話，它還債的壓力太大，所以它不會去干這種傻事，他一定是先賴了再說。一旦經濟走強了以后，低碳經濟一起來的話，它是抑制歐盟和日本經濟的發展，它率先產業復蘇。同時它會收展它的貿易逆差，美元可能會走一個強勢，當然這是大概率。
還有小概率，第一個小概率就是美國低碳經濟整不起來怎么辦？美國的鷹派經濟學家是很強勢的，并且總是以美國的利益為最上。假如這樣的話，它就是先死后生，美元繼續走落，歐盟和日本很難抗通脹，美國持續走弱的話，這個時候回歸到中高端制造業，因為目前的中高端制造業已經空心化，沒有什么競爭力，相對于日本和歐盟來說。中國是中低端制造業，這樣通過美元貶值國際競爭力得到提高，它的中高端制造業復蘇是抑制日本和歐盟的發展。短期內美元是看著走落，一旦產業發生專業的時候，持續的話是美元的強勢，這個情況下壓力大在哪里？像中國這樣持有外匯儲備的國家，會使外匯儲備的多元化，會使美元的地位受到挑戰，這是他的壓力。
第二個方面就是通過戰爭，老布什是通過戰爭來解決這個問題的，我們記得2000年的時候，當美元受到挑戰，主要是受到歐元挑戰的時候，美國發生了科索沃戰爭，一場戰爭打得歐盟到現在都沒有起來。我們知道奧巴馬要領和平獎的時候，他還在阿富汗征兵，為什么呢？也就是想盡快地從阿富汗撤軍，然后轉移到其他的地方，因為他不可能同時打兩場戰爭，只有從這個地方撤出的時候，才會從別的地方進攻，所以這個可能性也有。你就是看到了美國其實在做這種準備，所以這是說小概率事件。
說到這里，說說中國經濟，中國明年同比當然是前高后低了，這可能沒什么異議，看基數就知道，一季度大概是11左右，二季度就是10附近了。更多地來看看季調后的環比，我覺得二季度和三季度會上去，變數可能會在夏秋的時候，當然是季調幅了。如果說環比肯定是一條直線往上了，但你算環比沒有任何意義，我們說的環比是季調后的環比，是走的一個U字形，為什么會這樣呢？
我們來講講明年憂慮的狀況，第一個是投資的憂慮，今年其實是二季度以后往上的拉升，也就是政府投資的一個影響，帶動了今年的一個快速的拉動。很多人就會講，其實中央投資經濟還留存了兩千億，中央沒有投多少，其實我們看看地方，這一輪就是地方在投，待會兒我講到我們的流動性的時候會講到，其實不必過多地率憂慮，M2和M1這么高的一個增長，產生了兩個結果。一個是財政的信貸話，地方財政肯定都沒錢，肯定是把銀行的錢貸進去，弄了一個地方項目快速的增長。中央經濟工作會議說明年，年控制項目控制要下來，明年二季度是有憂慮的。
第二個方面，現在來說消費，剛才兩位主任都講到的，我們以后就靠消費的轉型了，其實我去過日本，也是跟他們的很多人聊過，包括以前的小泉純一郎的首席幕僚也聊過，日本為什么消費沒起來？其實消費要起來有三個條件，必須同時達到。第一個條件就是收入水平，你收入水平不高的話，就像剛才祝主任說的一樣你發錢給人家，人家就存起來了。第二個方面，就是你的醫療、教育、保障問題都沒有得到解決。
第三個方面也是最重要的，就是怎么培育中國的共產階級問題，整個稅收結構是要發生變化的，你像美國當前是整個收益群體的結構是一個橄欖形，中產階級是占主導的。像日本，甚至包括現在的中國，收入分配，人口的收益結構是一個啞鈴形，有錢人很多，中產階級幾乎就很弱小，沒錢的人也很多。在這種啞鈴形的結構消費是起不來的，像美國橄欖形的中產階級，你一刺激消費就起來了。未來就講現在我們也看到很多投資銀行報道，包括中心的，他們都在說明年的消費是一個很強勁的過程。主要是基于今年的一個數字，今年消費在二季度其實急劇地往上拉伸，更多的就是汽車和房子相關的。尹主任也講到了這一塊，主要是汽車和房地產的快速拉升，帶動了消費的一個過程。
我們看到今年3到7月份消費者出現了一個快速的成交量擴大，所以導致消費的快速拉升，以及汽車的快速拉升，到明年這一塊能延續嗎？房地產漲到這個時候了，剛才講到了今年信貸大量投放的結果說到第一個就是財政的信貸化，還有第二個就是樓市的泡沫化，這個問題很多時候別人都不承認，我去調研的時候主要是走了浙江。我去了瑞安一個縣城，縣城的房地產價格賣到了五萬到六萬一平米。去了杭州叫做濱海新城，一個頂層，它開出個價格是8888萬一套，我說是不是有收藏價值？所以現在的結果是往這兩方面在走，但是這個高價格明年還能延續多少？你像祝主任也很英明，改到中小城市去了，知道一線城市拉不動了，成交量萎縮必然會抑制明年的消費過程。
所以從這些角度來看，明年的消費是猶豫的。第三個，是不是收入水平達到一定程度了，消費就自然而然地就起來了，我們看看韓國和現在的情況差不多，它的消費是很平穩的，當然，在收入平穩的時候，消費的所謂升級主要也是汽車和房地產的過程。也就是說不要寄太多的希望于消費的拉動，所以從這個角度來看，我們又來講第二個問題，通貨膨脹的問題。
今年七月份的時候，說通貨膨脹的壓力大的是大有人在，主要是認為貨幣投放多了夠會形成膨脹，當時社科院做了一個夏季的報告會，當時我參加了。我就說有沒有可能貨幣投放出了，在中國就沒有大的一個通貨膨脹？我說理由在哪兒呢？第一個從咱們自身的角度來看，1998年保8，信貸大量投放出來，99年信貸大幅攀升，增加了6個多點，按照正常情況下，貨幣大量投放應該有通貨膨脹，我們發現了99年的CPI是負的，之后到2000年還是零風險，為什么就沒有產生這種通脹呢？2003年的時候，美國也是大量投放了貨幣，但它也沒有通貨膨脹，它帶來的是股市和房地產市場的泡沫化，是兩個市場在吸收著你過多的貨幣，我當時7月份初，我說有可能的話，咱們這邊投貨幣也就是股市和樓市泡沫化，你也發現不了通貨膨脹。
我覺得明年的通貨膨脹壓力還不是特別大，我倒是憂慮2011年，理由在哪兒呢？最近CPI環比沒有一個大的變化。從翹尾因素的話，明年6、7月份可能會達到一個高點，三點多。咱們現在的通貨膨脹更多的是一個兩端，我們分析CPI結構的時候你會發現，當時我就講到很難看到有通貨膨脹的來源，30%多是食品價格，食品價格更多是受糧食價格的影響。目前糧食價格，咱們國內的價格高于國際的價格，你說在這種情況下，一旦把它放開，那應該是國內糧價跌呀，剛才祝主任也說，咱們糧食豐收了，還有剩余呀，30%多是食品價格，你住房跟購房是完全背離了。CPI結構這種情況下怎么去談通貨膨脹？很多人就講是不是要調CPI結構？我說這不是你想調就調的，你N個系數是抽樣調查出來的，你要把房地產價格拉進去的話，你不是公布了房地產價格指數嗎？為什么一定要看CPI呢？從這個角度來看壓力不大。我為什么說2011年有壓力呢？主要問題是全球農產品的周期有關系，一般都是兩年多跌一下，升一下，美國算CPI的時候都是把農產品和能源價格剔除。你去了美國和加拿大的時候怎么也不會覺得糧食是過剩的，大量的糧食都拋在那兒了。
07年到08年糧食大幅上漲的過程中，美國的耕地大量地投出來了，但是全球的農產品價格就在地位，主要還是剩余了，一般剩余就有兩年的一個周期，所以按周期來算，2011年是壓力更大的，所以從CPI的結構來看，我們更擔心的是2011您的通貨膨脹問題，而不是明年的通貨膨脹問題。
第三個問題就是講人民幣的一個問題，人民幣升值的壓力上半年比較大，主要是因為人民幣是一個貶值的過程。明年到了一季度之后，你會發現中國連續兩個季度的GDP增速是超過了10。與此同時，你的出口是一個回升的態勢，預計明年一季度出口增收會回收到20%左右，因為我們去高交會的時候，發現訂單已經恢復到了高峰期的80%左右。這個時候我們會發現，你的GDP增速達到10%以上，人民幣的升值壓力會比較大。我也知道明年升值上半年預計中央政府是死扛也不會升值，但是壓力大的過程中，會導致一個結果，就是你的流動性會比較充裕，這樣就會形成一個政策的變化，預計明年夏秋的時候貨幣政策會收緊，第一個方面連續兩個GDP增速達到10%以上，中央沒有理由再去說保增長，這是其一。其二，CPI到3、4月份會達到2%左右，只要CPI達到2%的時候，國內的經濟學家的呼聲馬上就會開始要防通脹，有一、二的話，大家就會看三、四，壓力就會更大。其三，剛才講到一個流動性過程，有升值壓力的時候會加劇流動性的泛濫。第二個方面，信貸明年一季度會比較迅猛，今年新開工的項目這么多，銀行是早貸早收利，一季度肯定會大量地投放出來，這就形成了夏秋的時候整個調控的背景。一旦調控出來的話，主要的手段是定向票據，信貸及其數量控制，甚至不排除會上調存款準備金率。這樣一形成本身經濟二季度就要回落，一回落加上政策的收緊，形成一個共振，所以在秋末的時候，預計又會開始松一松，全年達到保持經濟增長9.5%的過程，形成一個平整。
第三章說產業景氣的過程，我還不如說資本市場，從剛才祝主任所解釋的中央經濟工作會議的精神怎么來看待資本市場。我剛才講到了，要資本市場發展的話，就是往上看好的過程，它是有四個方面的條件的，第一個方面的條件就是你經過要向好，經濟向好企業經濟利潤上去，但是看到它的成長性。第二個過程你流動性要寬裕。第三個方面就是你的估值，只要你估值超過歷史很高，大家都想到是一個泡沫化，就像現在的創業板一樣的，你發行的市盈率就達到了一百多位，作為一個價值投資者是不會參與的。第四個就是你的政策導向，對資本市場的認可程度，假如你來了一個530，估計大家也不會再參與。這四個條件我們來分析一下，其中第一個條件和第四個條件是內生條件，第一個條件是國家刺激政策的退出，為什么是內生的？經濟向好的時候政策才會推出，從這個角度它是對稱的。第二個對資本市場你價格往上漲，并且有泡沫的時候，國家才會對你的市場進行干預，假如你不漲的話，估計它還會呵護。剩下的就是流動氣候估值的壓力，這是秉承于第一個條件的。
所以剛才都講到了一個今年信貸導致資產價格泡沫的問題，但是我要講的是樓市是泡沫化的，但是資本市場還沒有出現一個整體泡沫化。但也有結構性泡沫，就是所謂的中小市值股票，一百多倍的市盈率當然是存在一個泡沫的，但是大市值股票還偏離一個范圍，按照明年的企業利潤增速來看，你也只有十倍的市盈率，其實是偏低的。所以目前信貸的一個大量投放，以及形成的一個結果的話，資本市場是相對比較理性的，在這種理性的過程中的時候，你要跌到了是很難的，所以這是一個大的方向的判斷。
第二個方面，就是講講流動性方面，因為今年M1達到了34%點多，M229%點多，你要分析這個結構，假如有接近30%降到17%，整個貨幣是收緊了，你收緊了資本市場還有什么作用，今年更多的是財政的信貸化和樓市的泡沫化，資本市場偏合理，所以從這個角度來說，明年即便收也是收了兩塊，地方政府的貸款可能會收，增速會下來。第二塊房地產價格這么高，它的成交肯定會下來，收的是這兩塊的信貸增速會下來，資本市場未必出現一個大的收緊的過程。
現在其實最重要的是投什么，其實剛才講到了第一個明年主要是調結構，當然資本市場，我覺得還是聽黨中央的話比較好。2008年的時候溫總理說，這是最困難的一年，最困難的一年你買什么都可以，2009年的時候他說信心比黃金重要，那就是趨勢投資，就是做高貝塔的投資，你肯定是賺得最重要的。2010年是最復雜的一年，變成調結構，估計大盤的運行更多也會以振蕩的方式為主。然后結構的話怎么調？第一塊剛才祝主任講到了，將來基礎設施往新疆方向投，我覺得七五事件在新疆發生，后續投資預計兩會之后，這個想象力特別好。
第二個方面調結構，他講控制落后產能，大家一這樣講可能這個行業就沒有機會了，其實資本市場往往是背道而馳。越來越防御就越來越集中，你投資增速還在往上走，你是在消化你的原有的結構，對上市公司是一個特別的利好，它的價格因素特別明顯，特別是像鋼鐵，一旦你的產能消耗完的時候，它的價格馬上就往上走，并且這種高彈性的東西一旦起來的時候，是特別順利的一個過程，所以不見得沒機會。我覺得倒是這一塊的機會很多人俯視，明年這一塊的機會可能會特別大。
第二塊當然是說的刺激戰略性經營產業，主要是七大產業，但是現在挖來挖去七大產業也找不到好的投資標準，你說投新能源吧，所有的新能源也沒有幾個贏利的，看不到。概念的事情今年年初已經投了很多了，很多都是一百多倍了，你還怎么去投？所以很難找到一個投資的標的，更多的還是偏向了前一部分。
第二個方面說調結構，通過拉動內需來做這個事情，但是拉動內需，現在能夠拉動中國內需的主要就是房地產和汽車。它的比重占了60%左右，但是從這兩個板塊，現在是看不到太多的希望，為什么呢？第一塊汽車明年還能保持今年這么高的增速？預計增速是要下來，但是你的量是往上走的，因為政策補貼有一個到期的時候，它有一個透支，就是擠壓未來的消費，這是一個。第二一個，房地產這么高的價格，一線城市，國家只要把房地產價格抑制下來，才會導致新開工。房地產價格跌也是利空，漲也是利空，這樣估計很少有人去投，因為漲的話國家就要出政策了，就要調控它了，因為這種泡沫化是不能延續的。跌的話當然影響企業的利潤了，當然大家不敢投了，所以兩個方面，資本市場往往是這樣反映，形成這樣。
所以主要講得就是這么一些，當然還有包括產業景氣的一些狀況，因為理論性比較強，其一是我們自己做了一個景氣的分析框架，主要是從PPI的價格傳導，第二個是一個CPC的供給角度，最后得出一些產能，顯著向好和緩慢提高的行業。
謝謝大家！
文釗：剛才對外經貿大學的同學也給我提了意見，他們每次邀請嘉賓來做演講的時候，都會有一些特別的安排，有一個環節是請各位嘉賓在他們的提名冊上題字留言，下面就進行這個環節。
本來我們會有一個互動的環節，但是因為今天是平安夜，時間比較特殊，時間也比較晚了，可能這個環節就不再在這里一起進行，如果大家有什么問題，一個是可以通過我們的工作人員傳達，另外一個也可以通過學校做進一步的溝通。
今天我們這個活動，我的總的感受就是在整個討論過程中，會有這樣一個基本的結論，在中國經濟的平安夜里去看的話，可能還不能夠安枕無憂，我總的印象是說，如果大去看，大家對2009年的預測的話，樂觀派應該是占了上風的，他們的預測得到了印證。如果我們看2010年對經濟的擔心和擔憂的話，無論是樂觀派還是悲觀派大家都是一樣的。如果講到中國經濟的四則混合運算的話，大家覺得會離我們的生活比較遠，如果中國 經濟沒有做好這道數學題的話，可能我們這些同學們當你們走入社會的時候，認識到大家會沒有很好的發展空間、沒有很好的機會參與到社會中間，如果做好了的話，我發現我們每一個同學都發現自己會有一個好的發展空間，會搭上中國經濟成長的快車，也能夠分享中國經濟成長的成績。
今天非常感謝各位老師和同學，我們今天的活動到此就結束了，祝愿大家有一個很好的平安夜的活動，謝謝！
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