經濟觀察網訊 券商自營以及基金公司投資股指期貨將以套期保值為主；套利交易的參與則有緣無分！近日證券公司和基金公司在針對日前下發的《關于征求投資基金投資股指期貨有關問題的通知》、《關于證券公司參與股指期貨有關問題的通知》這兩份征求意見稿仔細解讀后，都普遍發出這樣的感嘆。與此同時，私募基金將會嶄露頭角，成為股指期貨上市初期的套利主力。

“征求意見稿規定：證券公司所有未平倉頭寸的期貨合約實際占用保證金總額不得超過凈資本的3％。一家中等規模的券商凈資本大約為30億元，如果有20至30家券商可以參與股指期貨交易的話，整個券商可以參與的規模大約為18億至27億元；又根據股指期貨保證金10％的比例結算，券商最多可以參與套利的規模約為180億至270億元。相對于目前萬億級的股票現貨市場來說，百億級的資金規模是難以完成套利交易的?！蹦橙萄苌凡咳耸抗烙嫷?。

一參與這一征求意見稿討論的相關人士則告訴記者，制定出3％的投資比例其實就是為了幫助券商規避系統性風險，通過股指期貨的10倍杠桿對30％左右的頭寸進行套期保值。而對于基金來說，買入合約價值不超過基金凈值的10％等規定，也是同樣道理。

“套利交易能夠糾正期現之間的偏差，有利于股指期貨實現避險功能。讓機構投資者參與也能達到穩定現貨市場的目的。在股指期貨仿真交易初期，之所以期現之間出現非?？鋸埖膬r差，一個重要原因就是沒有套利機制。CME也曾表示過，它們推出股指期貨的目標參與者就是對沖基金，所謂對沖基金就是尋找市場上的無風險套利機會的機構投資者?！辈糠秩瘫硎境隽送锵?。

“這個市場總是需要價格發現者，如果券商和基金都難以套利的話，那么只有私募基金可以做了?！币患疑虾５貐^的期貨公司相關人士表示道。據悉，目前很多期貨公司都將市場開發重點從券商、基金轉向私募基金。近日，這些期貨公司還紛紛赴深圳開始同當地的信托公司洽談合作?！案鶕_灣經驗，股指期貨上市初期可能會有高達20％的套利利潤，所以現在深圳地區的私募基金都非?？春眠@個套利業務，都對股指期貨很感興趣?！币患移谪浌緲I務員介紹道。

不過，東方證券金融工程部高級研究員高子劍則認為，如果股指期貨推出之后私募基金真的替代券商和基金成為市場主力的話，其中的風險也可能很大。他舉例說，當時QFII進行臺灣股指期貨正向套利，即買入現貨股票、賣出股指期貨。根據臺灣股指期貨規定，合約最后的結算價是交割日的開盤價。由于套利者是不關心套利過程中的股價漲跌，只是希望通過兩邊頭寸建倉和平倉時的一致性或者速度，來享受兩者之間的基差。因此在交割日當天，一開盤就掛出跌停板的價格，以達到兩邊頭寸一致平倉的目的，最后造成當日臺灣現貨市場大跌。（來源:上海證券報)