經濟觀察網訊 在目前國內流動性過剩、銀行信貸款擴張沖動較大的形勢下，大力發展直接融資體系顯得尤為迫切。隨著渤海產業基金投資基金的設立，私募股權基金（Private Equity Fund）興起初見端倪，對其研究與關注也就顯得十分現實而迫切。

四大障礙

缺少良好的政策環境。相比較其他行業，私募股權基金是監管較少、市場自由度較高的行業，且國外股權基金有三分之二資金來源于金融資本。國內目前對于發展私募股權基金的鼓勵性政策不夠，障礙性政策較多。比如對于雙重征稅的問題還沒有徹底解決；《商業銀行法》和《保險法》限制了金融資本進入私募股權基金；金融分業經營也使得許多成熟的金融資源不能進入這一領域?！秳摌I投資企業管理暫行辦法》只是一個框架性的法規，在實施上缺乏配套的操作性環節，并且受制于很多部門規章；而針對私募股權基金發展的規章始終沒有出臺，私募股權基金的發展缺少良好的政策環境。

退出機制有待健全。私募股權基金運作的基本特性是“以退為進，為賣而買”，資產的流動性對基金運營至關重要。在國外經過多年發展，已經形成了IPO、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等無縫鏈接的資本市場，為私募股權基金發展提供了發達健全的退出渠道，營造了良好的市場環境。而國內目前的多層次資本市場發育不夠，企業上市門檻高、道路狹窄，產權交易不活躍，其他退出渠道還在起步階段，相對而言現有的資本市場無法滿足私募股權基金暢捷進入的需求。出口不發達，制約著國內私募股權基金的發展。

機制需要到位。私募股權基金運作的核心機制是有限合伙制，即為專業投資人才建立有效的激烈和約束機制。專業投資人在獲取較大收益的同時，要承擔無限責任，因此管理人能夠在這種“胡蘿卜加大棒”的游戲規則下，形成與投資人高度一致的價值和利益。而國內私募股權基金由于大多數脫胎于國有投資公司，激勵機制不到位，約束機制無效，運作效率顯然無法提高。值得注意的是，目前在產業基金試點的工作中，更多采用國有資本控股加強對管理公司掌控的做法，而沒有采取對專業投資人的必要激勵和約束機制，走上了一條“穿新鞋、走老路”的歸途，這種機制缺陷在將來必然影響產業基金試點的效果。