通脹是否真的來臨？

經濟觀察網 吳亮/文 市場在爭論！通脹，是否真的來臨？

這是一個切實關系到老百姓未來投資判斷的命題，老百姓的口袋是否會遭遇類似2007年至2008年上半年那樣的財富縮水。

媒體上許多財經人士都聚焦于上半年7.37萬億的天量信貸和57.3萬億的M2余額，貨幣學派和新古典學派對于大量的貨幣供應是否必然帶來市場的通貨膨脹仍爭論不休。關于銀行信貸釋放出的流動性，市場上彌漫了很濃的情緒。

但筆者認為對于討論通脹而言，市場對此過分彌漫的情緒很容易讓人迷失，面對各種觀點我們有必要梳理下關于通脹的思路。依照經濟學的常識，通貨膨脹是指一般購買力水平的持續下降。我們可以從消費品價格、大宗商品和生產資料價格和資產價格三個方向去認識，只有全面分析其中每部分具體的變動，才能真正厘清當前的市場狀況。

首先看生活消費品價格。生活消費品價格的衡量方法有多種，而CPI應該是它最好的一面鏡子。根據國家統計局最新公布的數據，7月份全國物價指數為98.8，其中城市為98.6，農村為99.3，總體看來仍保持上半年不斷下降的趨勢。其實之前專家學者的爭論也是多次聚焦CPI，有人說雖然央行上百年釋放出7.37萬億的天量信貸，但CPI仍然保持為負，因而談論通脹還為時尚早。但是，我們進一步觀察可以發現，雖然CPI增長目前為負，但其環比數據卻是上升的，如果這一趨勢持續下去，預計在下半年或明年初CPI的增長將轉負為正。特別是現在以蛋、肉、果、蔬為代表的食品價格已經不斷提升，也印證了這一趨勢。據統計局公布的數據，7月糧食價格指數繼續增長，較上年同期上漲4.9%，而根據農業部數據，7月底豬肉價格是每公斤14.94元，連續上漲了11.3%。而在我國，食品類價格占CPI權重高達33%左右，可以推測，未來在食品價格的帶動下，CPI的轉負為正并不遙遠。

其次，把目光再轉向眼前最令人關注的資產品價格。股市從去年10月谷底1664到今年最高點3478點，現在股市又有下行調整，一度調整20%，但目前又有所反復，截止8月26日2967點，較去年谷底仍增長62%。而樓市也是看似一片火熱景象，不少城市房價推升，全國市場上地王頻現。根據國家統計局的數據，7月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；環比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。當前的股市樓市讓我們仿佛看到了2007-2008年上半年是曾相識的一幕，而二季度海外大量的熱錢涌入，外匯儲備與外貿順差和FDI的差值高達1219億元，這也給有些人造成了輸入型通脹的擔憂，但這一邏輯其實并不站得住腳，現今兩年的形式已很大不同，當年大量熱錢的涌入是伴隨著對人民幣升值的強烈預期，而目前在我國外貿疲軟的情況下，人民幣升值的幅度不會太大，因而很難重現當年大量外資涌入股市、樓市的火熱景象。

從另一個角度而言，當前資產價格已經呈現泡沫的趨向，未來股市和樓市的走向并不明朗，外資熱錢也很難在沒有確定退出機制之前貿然進入資本市場。當前股市已從最高點調整至，當前多空分歧較大，預計未來一段時期股市將處于震蕩調整的狀況。對于樓市，房地產商暗暗慶賀了前一段的小陽春行情之后，不少開發商近期頻頻高價拿地，然而，細致分析，雖然有的地方樓市價格持續上升，但房屋租金和成交量卻呈現下降，以深圳為例，深圳7月的新房成交量為54萬平方米，環比下跌17.29%。這表明當前房價已到達一個相對高位，市場需求已難以繼續高房價下的銷量，加上事關民生輿論的政策敏感性和不確定性，關于未來宏觀房地產市場也是方向不明。由此看來，當前的資產價格的確已映襯了我們購買力的縮水，但這種資產價格的高位能否為繼，通脹的預期能否自我實現，一切還不好一言定論。

最后我們再看看大宗商品價格和生產資料價格。金融危機之后國際大宗商品價格曾經大跌，然而自今年以來，雖然國際經濟形勢危機之后并不明朗，但大宗商品價格連續上漲，其中原油價格從年初的30美元/桶攀升至70多美元/桶，近期銅價也連續上漲，較年初上漲達60%以上，而LME金屬價格的漲幅已經超過60%。而國內金屬、能源等生產資料價格也伴隨大宗商品價格而上升，據商務部的數據，112種重要生產資料價格較6月份已經環比上漲1.5%，為去年8月份以來的首次上漲，分類別看，能源、有色金屬、礦產品、黑色金屬和建材產品環比上漲7.3%、5.6%、3.0%、2.6%和2.1%。加上近期煤、電、水、氣等資源性產品價格改革的推進，未來將進入新一輪調整上漲周期，未來企業成本只會上升。另外這表明企業成產成本的上升，未來生產資料市場的價格呈現走高趨勢，成本推動型通脹的擔憂也并不是空穴來風。

綜合看來，市場已經存在通脹的預期，消費品市場的下降只能說明眼前，并不能推及未來，未來食品價格帶來的通脹壓力凸現；而此輪資產價格的快速上漲已催生資產泡沫，但未來是否會繼續助推通脹卻走向不明，謹慎的觀點是資產價格將面臨一定調整；生產資料市場上，國際大宗商品價格的高位將推動國內原材料價格的上漲，同時考慮水電煤和勞動力等因素，未來國際輸入型和成本推動型通脹的可能性也在加大。

（作者系對外經濟貿易大學2006級金融學專業學生）

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