與股市數億參與者相比，股指期貨不足5000戶的先行者有些曲高和寡，但他們卻都實力不凡。待相關細則明確后，這個新戰場將迎接真正的主力軍——機構投資者。

相較于之前中國股市20多年來的增量收益的局面，現在中國股市來了擲骰子的人。能夠坐到這張牌桌上的人，除了要有雄厚的實力，還要有超強的讀心術，在博弈的牌桌上，誰能看懂骰子的翻滾？

機構投資者雄霸

光大證券分析師于棟華相信，散戶只是股指期貨的配角。經他研究，雖然金融制度和金融環境各不相同，但亞洲各國股指期貨市場的參與者多數還是機構投資者，龐大的資產規模和專業的投資能力助其成為當之無愧的主角。

信達證券研究顯示，受股指期貨正式推出預期的影響，仿真交易主要經歷了兩輪火爆行情。

第一輪是從2006年底至2007年初，原商品期貨投資者和股民為主要參與對象，操作策略以投機為主。此后，除一部分“成功者”繼續在仿真交易市場練兵外，大部分失去交易熱情而退出。

第一輪則在2007年底至2008年初，機構投資開始磨刀霍霍，券商、基金公司等機構投資者通過仿真交易對股指期貨的期現套利、跨期套利和跨品種套利等積累了感性認識和交易經驗，國內一些券商還同時聯合了部分期貨公司進行了機構投資者之間的套利仿真大賽，讓機構投資者一展身手。

信達證券金融工程與衍生品研究員俞雪飛認為，從總體來看，股指期貨仿真交易的參與者已經由簡單的投機者轉換為未來希望從某種交易策略角度利用股指期貨為其服務的理性試驗者，因此仿真交易市場與股票市場間的關系越來越趨近于真實市場。

私募在前 公募在后

一些以陽光私募為首的私募基金已經對股指期貨躍躍欲試。

研究表明，股指期貨推出初期，私募基金或將是第一批去檢驗自己讀心術的人。由于操作靈活，不受契約限制，私募機構可以專門募集用于衍生品投資的資金，而這對實戰經驗的要求很高。

許多私募基金早已對 “做空”有過深刻的體驗，如劉明達就曾在香港專門設立了一個能夠體驗做空的基金。此外，自仿真交易開始以來，許多私募基金一直進行實戰演練，這已成為私募基金挖掘股指期貨第一桶金的制勝法寶。

但私募在前，卻不能忽視在其后的公募機構。財大氣粗、資本實力雄厚的公募基金完全有需求深度參與股指期貨市場，而更有可能是股指期貨里最重要的擲骰者。

國金證券首席經濟學家金巖石相信，公募基金是股指期貨業務的第一受益人，可以利用股指期貨的做空機制對抗其有持倉比例低限的持倉風險。此外，公募基金還可以據此研發新產品。

更不能小覷的是，公募基金還能通過對權重股的控制而擁有一定的話語權。

Wind數據顯示，權重股前20只股票中，共有機構超過2230個，所屬基金公司達60家，持股總市值約3048.26億元。據統計，60家公司中持股市值超過100億的有7家，依次為華夏、博時、易方達、嘉實、長城、興業、華安基金，另外南方與華寶興業基金市值分別為96.97億和92.58億排在第八、第九，光大保德信基金以81.51億緊隨其后。

這些公募基金掌握了大量的籌碼，從理論上講，它們完全能夠通過現貨市場控制權重股而在股指期貨市場翻手為云，覆手為雨。

“博弈并不這么簡單，市場都是理性人參與，公募基金要達到完全一致看空、看多并不大可能，通過現貨市場影響股指而在期貨市場套利的操作性不大。此外，公募基金除了受到證監會的限制之外，還要受到內部風控制度的限制，公募基金不會大規模地參與?！币晃还蓟饦I人士稱。

業內人士分析，手握重金的保險資金以及擁有海外做空經驗的QFII亦有可能成為未來股指期貨市場中游刃的大鱷。