次貸危機，未免不是福

近年來，中國的私募股權基金和對沖基金業發展迅猛，而美國的次貸危機和全球經濟形勢的不穩定性將有可能使得這些行業在2008年獲得進一步的發展。 

2002年底，亞洲共有259只對沖基金，管理大約210億美元的資金。但是根據源富股份研究報告顯示，到了2007年年中，基金數目已經增加到了928，管理金額達到1680億美元。普華永道報告也認為，2007年，私募股權基金繼續增長，截至12月18日，私募股權基金實現140宗交易，而2006年只有110宗。 

總體交易額從57億美元增長到了106億美元，其中包括一些上百萬美元的交易，比如Permira 投入8億4千萬美元收購銀河娛樂公司澳門賭場的20%股份，黑石集團投入6億美元收購中國藍星的股份。 

普華永道在香港的并購業務合伙人鮑德偉（David Brown）稱：“私募股權基金對中國一直很感興趣。2007年最大金額的交易都是由一些初來該地區的私募股權基金公司完成的，我們還將看到更多的私募股權基金進入?！?/P>

根據普華永道的報告，美國的次貸危機“幾乎沒有對私募股權基金的活動造成太大的影響?！?nbsp; 

Brown 解釋說：“與歐美發達市場相比，中國市場的私募股權基金交易相對規模較小，也比較低調。中國的銀行業很樂意加大融資服務力度?！?nbsp; 

實際上，許多觀察家認為，在全球經濟衰退不確定性增加的背景下，美國的次貸危機讓很多投資者的目光轉回一些替代的投資機會，比如說對沖基金和私募股權基金。 

近年來, 隨著歐美市場的過度飽和，而亞洲尤其是中國市場日趨穩定，經濟發展迅速，越來越多的私募股權基金和對沖基金進入了亞洲，尤其是中國。私募股權基金和對沖基金的投資者往往比較固定，他們也很樂意避開傳統的投資工具，因此受到了渴望進入中國市場的機構投資者和富有人士的歡迎。這些投資者大部分來自海外，而且中國吸引這些投資者的強烈意愿也使得亞洲專題國際會議增多，比如說今年下半年將在倫敦舉行的亞洲博鰲論壇國際資本會議。中外人才云集，各色公司匯聚，各種戰略紛呈，加上相對寬松的監管環境，大量的投資者正進入該地區。亞洲已經成為對沖基金和私募股權基金業發展最為迅速的地區，投資者正在大量涌入，而中國令人矚目的經濟成就卻已經驅使投資者從盲目跟風轉向真正擁護這些基金。 

過去對于任何想進入中國市場的投資者來說，直接投資私募股權基金一直都是最佳途徑，因為中國市場表現非常良好。能跟上中國經濟起飛的浪潮，就沒有人考慮過資產信托或其他形式的投資方式。 

但是最近，全球的不穩定和美國次貸危機開始影響到中國市場。 

最近高盛銀行研究中國的首席經濟學家梁紅發表了一份報告，強調經濟下滑和通脹上揚的雙重風險。報告指出，在涉及中國的資產得以重新勝出之前，投資者需要看到中國避免經濟下滑和控制通脹的能力，因為這種能力可以減少不確定性。 

許多私募股權基金和對沖基金的經理都認為，這種不確定性，加上次貸危機帶來的動蕩，是投資者投向基金懷抱的主要原因。 

源富股份管理著14億美元的資金，很可能是亞洲最大的對沖基金管理公司。公司70%的投資者都是機構投資者，包括美國最大的退休基金Calpers。公司首席運營管James Chen認為，美國的次貸危機從兩方面為公司帶來了機遇。首先，對于公司的旗艦基金——善于在經濟動蕩中尋求機會的Vision Asia Maximus來說，美國的次貸危機為他們創造了更好的市場條件。此外，次貸危機還鼓勵投資者選擇和證券市場不甚相關的投資形式，因為他們認識到過去兩年牛氣沖天的中國市場開始顯得有點不穩定了。 

Ii證券是一家私募股權基金公司，專門為中國一些小型IT或者生物科技公司提供融資，目前管理著3000萬美元的資產。研究中心主任James Flanagan同意這種觀點，認為越來越明顯的市場不穩定性和高回報率已經讓更多的投資者對私募股權基金和對沖基金產生了更多興趣。 

但是，他也補充說：“在中國，由于政策可能會限制大量資金流入市場，所以一些新的機會經常會被扼殺掉，因此降低人們投資基金的意愿。國營企業吸收了外來基金的重組技術，但是被私人公司收購之后，他們很難獲得大量的投資?！盢1 基金是一家亞洲對沖基金管理公司，總經理兼首席財務官和組合投資經理的Army Yan 認為美國次貸危機一開始對中國的影響非常有限。亞洲大部分的對沖基金長期以來一直偏愛證券，因此他們大部分都和證券市場息息相關。盡管出現了次貸危機，但是由于亞洲的對沖基金商并沒有在美國次貸市場進行任何直接投資，所以相比較西方而言，中國市場受到的影響小得多。 

后來，美國次貸危機的影響在中國市場開始顯現。亞洲的金融機構開始公開次貸債務抵押貸款信息以及價值縮水信息?！澳切﹪乐匾蕾囘@些銀行的對沖基金受到了影響?！盰an 說。許多亞洲對沖基金都遭受了損失，但是那些做多基金則獲利不少。 

市場更劇烈的震蕩、普通基金盈利的萎縮、對沖基金和私募股權基金匯報率的上升，以及由美國次貸危機帶來的一切影響都共同促使投資者思考一些新的投資方式。 

此外，市場波動還能考驗面向中國市場的對沖基金公司。在這樣一個還不成熟的市場上，對沖基金經理很難選擇值得投資的期權基金。美國次貸帶來的市場波動能夠幫助挑選出那些能夠真正經受考驗的基金，Chen 認為。 

和對沖基金一樣，私募股權基金在中國也剛剛起步。較高的風險使得基金很少關注那些剛起步的公司，Flanagan說。他相信，中國能夠從風險資本投資中獲利，但是同時他也語帶保留。 

“未來十年中，這種勢頭將持續強勁增長，但是由于全球經濟泡沫，還得經歷相當長時期的調整?！彼f。 

Brown 認為，2008年，不僅投資者會對中國私募股權基金和對沖基金更感興趣，資產管理經理同樣如此。隨著歐美市場日趨飽和，越來越多的對沖基金和私募股權基金將把目光轉向中國。 

“考慮到信貸危機的影響會延續到2008年，我們將會有越來越多的美國私募股權基金的資金和人才投入亞洲市場，以補充他們的國內市場?！?他說。不管私募股權基金還是對沖基金，前途都非常光明，但是風險在于，對于中國市場來說，他們是后來者，Flanagan認為。 

“短期來看，在中國市場的巨大商機面前，流動性過剩引起的利率上升、通脹問題、對全球能源供應的擔憂、以及奧運會后可能出現的市場調整預期，這些其實只不過是投資道路上的一個小小障礙而已。市場對資本的需求瞬息萬變，而建立必要的基建和服務市場，以滿足3億進城務工人員的需求，則需要這些機構提供穩定的專業服務?！?nbsp;