孫立堅：國際金融體系統一監管的必要性

2010年將成為世界各國努力調整自己受傷的經濟結構、尋求世界經濟合作的新模式、新方向，順利完成共同退出的最優戰略，從而真正走出這場危機的關鍵一年。但是，世界所面臨的共同挑戰依然沒有找到合適的辦法加以應對，這主要反映在三大方面：一是全球金融市場和貨幣體系發展的嚴重失衡，客觀上給美國金融機構帶來了“金融創新”濫用的外部環境，以后的世界該如何來監管美國在管理財富上惡意利用自己的“壟斷”力量?二是經濟全球化環境下不斷推進的國際分工所帶來的世界經濟嚴重失衡，是通過貿易保護主義和國際組織的強烈干預來改變，還是繼續發揮國際貿易的比較優勢尋求世界整體經濟利益的提高?三是由于世界各國自身的經濟狀況和經濟發展階段各不相同，所以，各國“看似獨立的”經濟政策將會對世界經濟的穩定和發展方向產生較強的外部“溢出效應”，不僅使其他國家政策的獨立性和有效性受到很大威脅，而且可能導致剛剛痊愈的世界經濟運行機制和國際金融市場面臨二次探底的風險。

雖然各國都意識到了上述問題的嚴重性，但是所開出的藥方卻相差甚遠。比如，來自歐洲陣營的發達國家，基本認同世界經濟失衡格局是國際分工所帶來的必然結果，過于強調國際收支的平衡可能會對解決目前歐洲區域內低迷的需求問題和不斷上升的技術創新優勢帶來負面的挑戰。所以，他們認為根源的問題是要防止財富被濫用和掠奪的問題，尤其在金融全球化的環境中，更應該建立一個統一的全球攜手運行的國際監管體系。

當然，來自新興市場陣營的國家，無論是“石油美元”的國家，比如，中東、俄羅斯等，還是“商品美元”的國家，比如東亞，更擔心美元主導的國際貨幣體系對自己創造的美元財富所帶來的危害，尤其是當美國退出政策失效，美元全球泛濫，美元財富由此縮水的問題日趨嚴重的時候，新興市場國家的經濟穩定性就會捅出新的亂子。我們看到迪拜主權基金已經出現了美元賬戶上資不抵債的局面。同時，商品出口國家也意識到美國本土形成的越來越強大的貿易保護主義勢力對未來自己貿易立國戰略的嚴峻挑戰。因為他們對第一個問題和第三個問題的關注度很大，而又感到十分無奈，于是，今天新興市場國家之間團結一起，尋求分散風險和互助發展的合作方式，五花八門，此起彼伏。

目前歐洲主導的國際金融就監管體系的推進還存在很多技術性的障礙，如果我們對此了解不深，就不能發出保護我們自己利益的強大聲音，我們自己也就不能對這種監管模式所可能帶來的負面影響和有利機會采取及時的應對措施。這里，我想把現在推行的全球統一監管模式的利弊歸納一下，供讀者參考。

首先，在今天金融全球化的環境中，任何國家的金融機構要想站穩腳跟，都在呈現出做大規模的戰略。對此，針對業務范圍廣闊的金融壟斷巨頭，沒有一個覆蓋全方位的綜合性跨區域的金融監管體系是不可能發現風險、抑制風險、尤其是規避像這場金融大海嘯那樣規模的系統性風險。所以，中國方面要積極加入最近推進的信息共享、危機處理優先的國際監管業務合作協議、和推選最優秀的人才加入國際監管指導委員會等國際監管體系的建設工作。

第二，如果監管模式采取各管各的方式的話，國際投機資本會利用金融全球化的大環境進行監管制度上的尋租、套利，最后導致危機無法防范，或者各國為吸引外資不得不放松監管模式，從而導致系統性風險積累得越來越大，最后殃及全球。目前美國和歐洲在這方面的對立程度非常明顯。美國有強大的勢力在抵御監管，認為過度看重監管可能會削弱美國在世界金融舞臺上的創新能力和獲利優勢。所以，中國今天在推進我們監管體系建設的同時，也要注意我們的適度性，否則，事倍功半，甚至效果適得其反。為此，應該在國際舞臺上尋求統一的標準，至少針對發達國家，而對自己也得構筑起抵御制度套利目的進場的熱錢的防火墻，并在發達國家面前闡述發展中國家正當防衛的立場。

第三，很多分散在各監管部門的有用信息無法傳遞到公共的平臺上，等到問題嚴重的時候，已經防不勝防了。尤其是那些醉翁之意不在酒的投機行為，如果不能全方位地把握它的行蹤，就很可能會錯失良機，造成漫天的大火。中國也應該關注這一正在構建中的國際平臺，并要對它的運行機制和管理方法有充分的了解和參與。

第四，一個統一的監管體系便于明確部門責任，不會因為自己的過錯，而乘外人不知情的特點，把錯誤歸咎于別人。隨著對美國次貸危機問題研究的深入，我們開始漸漸發現，不僅美國金融機構存在道德風險，而且就連美國政府為了挽救IT泡沫經濟崩潰給美國經濟造成的負面影響也利用自己國際貨幣的主導權優勢慫恿泡沫經濟的惡性發展，演出了事后讓全球分擔美國利益損失的道德風險的鬧劇。所以，中國為了捍衛自己美元資產的財富價值，就應該主動參與歐洲倡導的國際金融監管體系的建設。

不過我們必須意識到，就像今天要求一個人均收入只有3000多美元的中國大眾，立刻拿錢像人均收入達3萬美元的美國人那樣的消費、那樣的通過內需來支撐中國經濟增長，短時間是不現實的情況一樣，國際金融監管體系真正發揮它的作用也面臨著諸多的挑戰。但是，針對目前美元主導的國際貨幣體系和美國市場主導的國際金融市場的格局，增強外部對美國金融機構和金融市場的監管強度是無可厚非的。而且，為了避免中國所遭受的“干預美國金融業務”的過多指責，借助今天歐洲正在推進的統一的國際金融監管體系也是比較理想的途徑。

（文章來源：2010年1月21日  《上海商報》）

• · 陳家強：香港將加強監管　增加對投資者的保障 　|　 2010-01-20
• · 銀監會再卡資本充足率 合規監管也應升級 　|　 2010-01-19
• · 創業板超募資金閑置 監管層醞釀“承量控制” 　|　 2010-01-17
• · 谷歌退出與“中國式監管” 　|　 2010-01-15
• · 谷歌退出與“中國式監管” 　|　 2010-01-13