鐘偉：寬松廉價貨幣導致危險牛市

發達國家對次貸危機的重要救助措施之一，是寬松而廉價的貨幣———所謂寬松，是指央行不斷通過各種常規和非常規手段向市場注入流動性；所謂廉價，是指浮動利率和固定收益類產品的收益率都較低。

流動性寬松廉價，卻未大規模注入實體，那就只能催生資產價格再次泡沫化———避險過后總是要追逐收益，不管這種收益是來自投機還是投資。資產價格作為典型的貨幣現象，跡象已非常明顯：在過去的一個月，原油現貨和衍生品價格均大漲，同時美元指數則急跌；包括紐約股市在內的全球股市，從2009年3月中旬以來持續回暖，香港和中國股市的升勢尤其明顯；而同期10年期和2年期美國國債的收益率則大幅上升至約3.9%和3.1%。

中國資產價格也同樣如此，A股指數年內已上升超過40%，房市的升溫也令人猝不及防，1-5月份銷售面積和銷售金額急增25%和45%，對股市和房市的投機需求都在抬頭，而其背景則是全局難以控制在8萬億元的巨大信貸。這種抬頭不僅是當下的貨幣現象，也是出自對將來通脹的憂慮，以美國為例，10年期國債和保值指數債的利差就折射了這種憂慮。股市已有結構性泡沫，房市的調整很不充分，但流動性催生了難以遏制的牛市。亞太，尤其是中國可能成為未來國際游資的重要角逐場所。

總體上說，目前全球資本流動出現了投機動機大于避險動機，推高資產價格的興趣高于幫助實體經濟復蘇的特點，因此牛市正成為一種廉價貨幣的副產品，牛市背后的陰影有多長，取決于產業創新和集群的力量有多強，這兩者是此漲彼消的關系?？紤]到中國實體經濟的復蘇領先于全球，其資產價格的牛市自然也會受到更熱情的國內和國際投資者的追捧

（文章來源：09年6月19日    《新京報》）

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