馬光遠：海外抄底要擺正自己位置

金融危機之下，全球資產價格是在縮水，大宗商品價格和泡沫時代相比較是很便宜，但是否已經見底，恐怕很難判斷。在全球投行都不看好目前并購時機的情況下，我們更要謹慎，更要擺正自己的位置，老老實實做個小學生。

重慶市一位副市長近日表示，重慶市今年制定了一個60億-80億美元的海外收購計劃，準備趁國際金融危機資本縮水的時機，大膽走出去，到海外搞收購，收購對象涉及土地、鐵礦石、機械設備等(《重慶時報》5月10日)。

我們尚不知道重慶市海外收購計劃的進一步細節，但重慶的這種想法其實很有代表性。在遭遇2008年中國企業海外收購巨虧的寒流之后，很多企業一度放棄了到海外“抄底”的想法，但隨著金融危機的逐步見底，此一想法又逐漸抬頭。

不可否認，中國企業“走出去”的大方向沒有錯，但關鍵是如何走出去，什么時候走出去，到哪里去，如果對這些基本的問題不認真研判，僅僅靠感覺，老抱著“抄底”的心態，是要吃大虧的，這樣的教訓已經不少。

根據統計，過去30年，中國企業海外收購敗多成少，成功率不到三成，遠遠低于全球收購成功率的平均值，所交學費不菲。單就2008年，很多企業抱著“抄底”心態完成的并購，損失保守估計在2000億人民幣以上，中投、中鋁的失敗更是成為典型事件。而中國平安(40.98,-0.29,-0.70%)在收購富通“上當”之后，情緒化的反應更是透視出中國企業對于海外收購認識的膚淺和稚嫩。

的確，拋開一些非經濟干預因素之外，無論在經濟繁榮，還是金融危機時，就我們在并購上的功力而言，基本處于小學尚未畢業的階段，這不是妄自菲薄，而是活生生的現實。無論是一些官員，還是企業家，對海外并購的復雜性認識遠遠不足，以為海外遍地是黃金，到海外并購非常盲目，要么是“炫耀性”的，要么抱著“抄底”的心態，禁不住海外機構的忽悠，一旦受挫，又不能理性看待，氣急敗壞，將一切歸結于上當受騙。應該慶幸，因為歐美等國對中國企業收購有諸多障礙，我們的很多收購計劃在2008年沒有如愿，否則，僅一個中投公司所交的“學費”恐怕遠遠不止目前的數字。

現在，金融危機雖然似乎已近尾聲，但全球經濟不確定性因素很多，何時復蘇更是很難預測。全球資產價格是在縮水，大宗商品價格和泡沫時代相比較是很便宜，但是否已經見底，恐怕很難判斷。

對于中國企業而言，現在最擔心的就是“好了傷疤忘了疼”。從企業并購的基本規律看，最好的并購時期絕非經濟衰退期。據湯森路透的統計數據顯示，2008年全球并購涉及金額較前年同期劇減三成，而Dealogi的統計結果表明，對一季度全球并購金額僅為5249億美元，年比下降36%，是2004年第三季度以來最低的季度水平，而并購收益更是大降60%。

筆者一直覺得，中國企業對于海外并購最大的問題倒不是管理問題、文化問題，而是定位問題。禁不住海外投行的忽悠，根本搞不清自己的斤兩。2008年，有多少海外投行忽悠中國企業去救華爾街，又有多少中國企業還真以為自己是救世主。中國企業應該時刻明白，在世界并購史上，當收購一個企業十分容易的時候，那常常不是餡餅而是陷阱。想想海外對中國企業是如何得戒備，這個道理不言自明。

在全球投行都不看好目前并購時機的情況下，我們更要謹慎，更要擺正自己的位置，老老實實做個小學生。國務院副總理王岐山和國資委主任李榮融，一直提醒中國企業對于海外并購要量力而行，這是非常明智的。目前全球大宗商品價格雖然很低，但中國對此沒有定價權和話語權，不客氣地說，中國企業在海外并購上的功力連及格都算不上，遑論抄底的能力。如果對自己的能力認識不清，貿然出擊，恐怕成不了抄底的先驅，而給別人當墊腳石了。

（文章來源：09年5月11日   《新京報》）

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