孫立堅：亞洲金融合作需要質變

眾所周知，目前美國引發的全球金融風暴對東亞經濟的沖擊，主要是集中在實體經濟部門。而且，首當其沖受到負面影響的是支撐東亞高速發展的出口增長，然后就是被牽連的曾經非常富有活力的企業投資。

盡管從1998年開始啟動的亞洲金融合作模式——從一開始清邁協議的雙邊合作框架到今天在亞洲各國共同的努力下所形成的多邊合作的亞洲貨幣基金模式——發揮了不可小視的穩定本地區經濟發展的作用，但是，它的規模、政策效果和合作模式上的共識，比起合作所期望達到的效果依然十分有限。這次，當金融開放度較高的一些國家，在歐美資本大量撤離的過程中吃了大虧的時候，本應該充分利用亞洲合作的模式來擺脫本國貨幣大幅貶值、市場價格嚴重破壞的困境，但是，我們看到的是，比如，韓國走的救助路線，依然是1997年金融危機前的依靠IMF和美國主導的援助模式。

可喜的是，亞洲13國財政部長近日同意組建一個1200億美元的儲備基金，在緊急需要時提供流動性的時候，能發揮其更有效的救市作用，以幫助受害國家盡快擺脫全球金融危機的困擾。這一舉措也表明了亞洲國家對現有IMF框架的救市能力和效率充滿擔憂和不滿的情緒。不僅如此，我們注意到最近亞洲各國政府所倡導的金融合作模式已經不再是簡單的為了防范危機這種被動的合作模式，而是想通過有效的金融合作，能夠進一步掃除阻礙亞洲擺脫對外依存的經濟增長模式的“市場培育”問題。

另外，在事前防范危機的措施上面，亞洲國家都意識到了美元主導的貨幣體系對亞洲國家用勤勞和智慧建立起來的寶貴財富所造成的負面沖擊作用，都有強烈做強自己的貨幣和發展亞洲債券市場的愿望。最近，弱化美元作為儲備資產的亞洲貨幣互換模式已經成為亞洲金融合作一個重要亮點。當然，在擺脫美元在亞洲經濟中的主導作用的過程中，亞洲國家之間貨幣主導權的爭奪也顯得日益頻繁。尤其是上海、東京、首爾等地，在中國香港和新加坡的基礎上都強調了自身最有條件成為支撐亞洲財富增長的最大的國際金融中心的能力和決心。

但是，由于人民幣匯率的市場化和資本賬戶開放的條件目前尚未形成，以人民幣作為亞洲貨幣來替代疲軟的美元和歐元發揮一定的積極作用，還有一定的難度(日本和韓國經濟的疲軟也阻礙了它們的貨幣在亞洲金融合作中所想發揮的積極作用)。然而，考慮到亞洲已經擁有全世界約三分之二的美元資產和人民幣國際化所需要的軟環境建設，這里我想進一步提出向人民幣國際化(或亞元模式)目標邁進的亞洲美元離岸市場和亞洲共同基金的構想。

所謂“亞洲美元離岸市場”，也就是亞洲主要發達國家應該加強金融合作開展亞洲美元的離岸業務，通過一定監管模式和區域金融合作模式的建立，允許一切優質企業發行美元為計價單位的證券，而亞洲制造企業和國家主權基金可以根據需要自由地購買這些不受美國政府控制的金融產品和服務，從而提高美元資產的運作效率。它與美國國內(在岸)市場的最大區別是不受美國利益至上的美國監管模式和宏觀政策的嚴重影響，由亞洲自身來監督投融資的行為，這樣可以大大降低委托代理成本。再也不用擔心本國財富寄放在華爾街被無辜濫用的可能性。

為了增強美元離岸市場的流動性和加強主權基金的投資效率和公司治理能力，我們可以讓各國政府“出資”一定比例的外匯儲備，構成一個“基金池”(稱之為“亞洲共同基金”)，形成一套利益和風險配套的共享原則，并在各國有序不亂的輪流管理下進行更廣范圍的財富保值和增值的投資運作。不再是僅僅拿出自己的財富，去幫助危機國渡過難關的那種過分強調資產的流動性的被動運作方式，比如只能買美國國債等，而且也能繞開很多阻礙正常投資的非經濟因素。真正給亞洲各國帶來“雙贏”的效果。而且，亞洲共同基金投資的良好績效反而能進一步加強亞洲為防范金融危機的貨幣合作實力，再也不會出現韓國對亞洲目前的合作模式缺乏信心的問題。

總之，東亞要成為金融大國和金融強國，來捍衛自己制造大國和貿易大國所創造的寶貴財富，需要走的路還很遠。東亞各國所面臨的挑戰，可能需要更高層次的合作，比如，不僅僅是東亞經濟圈層面上的合作，可能需要建立東亞經濟共同體來進一步推動和深化本地區的金融發展。不管怎樣，東亞經濟體中的一部分國家或一部分行業也應該像美國那樣，早日站到微笑曲線的最高端(重視研發、技術、標準方面在世界級經濟中的話語權以及高端的附加價值服務等)。這就需要我們盡早學會“在合作中尋找收益和分散風險”的本領——這一點恰恰是美國這場次貸風暴帶給亞洲各國的最大啟迪！

（文章來源：09年5月6日  《上海商報》）

（作者系復旦大學經濟學院副院長、金融學教授)）

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