葉檀：應繼續出臺刺激經濟政策 拯救三大市場

雷曼兄弟申請破產保護，說明全球經濟進入下行通道。毫無疑問，我國此時出臺存款準備金率與利率雙率齊降政策，是個大利好，但僅止于此是不夠的，應該視經濟情況，出臺更多刺激市場經濟發展的政策。
有人把中國股市的大幅下挫看成美國次貸危機影響之下的產物，這是只見樹木不見森林，美國次貸危機對于全球經濟產生了深刻的影響，但A股市場的下挫主要是國內政策沒有及時調整的產物。

就在美國次貸危機繼續深化的關鍵時刻，國際大宗商品與海運費連續下挫，信用市場凍結，在這樣的情況下，仍有觀點認為，中國經濟政策應該以預防通脹為主，目前實體經濟的下挫，是宏觀調控的成果。這種觀點錯判了形勢，是對市場的重大誤導。導致市場預期繼續惡化，而制造業等實體經濟部分進一步緊縮。

雷曼兄弟破產案標志谷底，還是繼續惡化，這還有待觀察。但有一點是肯定的，雷曼兄弟申請破產保護使投資者不確定預期更重，投資保守色彩更重。由于金融危機尚未影響到美國實體經濟，因此，全球投資者都懷著忐忑的心情持股等待實體經濟的下挫。金融危機、實體經濟下行預期，將使市場緊縮難以避免，此時，將政策調整到抑制通脹的軌道，是嚴重的錯誤。各國央行已經走出加息周期，美國可能繼續降息，如果中國進行加息或者信貸控制，就是加劇緊縮。

中國“雙率下降”已經在A股市場與國際市場之間，建立了薄薄的一層防火墻。9月16日，國際主要股市大跌，俄羅斯、韓國等市場的跌幅大于A股市場，A股市場結束了下跌屢執國際牛首的尷尬局面。在目前全球市場風雨飄搖的情況下，希望市場企穩是不現實的，只要跌得少就算成功，這表明A股市場受到新的積極貨幣政策調整受到保護。

雖然周二上證綜指跌至2000點以下，當前點位較去年10月達到的最高點6092.06點下跌67.4%。股指在跌破2000點支撐后或將進一步下探技術支撐位1700到1800點；該點位是股指在2006年5至8月間的轉折點，開啟了其后的牛市行情。周二的下跌，主要是銀行股領跌所至，雙率齊降導致投資者擔心銀行存貸差縮小，這并非中國股市的心腹之患。

目前有三個市場需要拯救。

一是制造企業。目前的貨幣政策主要針對的是制造企業，希望挽回制造業的頹勢。央視《經濟信息聯播》以如下數據證明拯救制造業的必要性：今年8月份，我國出口增長幅度為21.1%，不僅低于上個月和去年同期的水平，而且是今年以來最低增幅。另外工業企業利潤增幅繼續下降，今年前5個月規模以上工業企業利潤增速為20.9%，增幅同比下降21.2個百分點。而央行調低貸款利率和存款準備金率，有利于減輕企業，特別是中小企業的成本壓力，釋放新的投資需求。這是許多人一直呼吁的問題，可惜很長時間受到忽視。

二是股市。股市的節節下挫，將使信心危機彌漫到實體企業，并且使中國實體企業的資本價格估值遠低于國際平均水平。并購的重要時間標志是市場估值低于實際價值，中國此時如果抄美國的底，是在與不確定的金融危機賭博，成功概率不大，如果有機構抄中國企業的底，基本一抄一個準，因為市場估值遠低于實際價值。

三是樓市。樓市是拉動GDP與投資的重要產業，牽涉面極廣，目前鋼鐵、建材價格大幅下挫，國際大宗商品價格與海運費下降也與中國房地產行業有關。一場靜悄悄的改變已經發生，住房和城鄉建設部決定，從16日起下調個人住房公積金貸款利率。其中5年期以下（含5年）利率下調0.18個百分點；5年期以上利率下調0.09個百分點。政策在提供保障性住房的同時，維持市場溫度，既保持公益住房比例，又使地產泡沫能低成本去除，才是上上之策。

如果全球經濟繼續緊縮，推出重大財政刺激政策的可能性將會大大增加，其中股市尤其應該予以關注。制造業下滑會影響經濟增速與就業，樓市下滑會讓地方政府著急，但股市下滑常常被看成擠泡沫的過程，甚至受推倒重來論的影響，視股市目前下跌為市場化的題中應有之意。實際上，本輪經濟緊縮就是從股市開始，最終也將結束于股市。只有股市掉頭向上，一輪新的發展周期才能正式展

文章來源：08年9月17日  《每日經濟新聞》

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