趙曉：房地產——盛世陰影

同時我們的時代仍然處于快速地變化當中，如果說去年狀況不正常，非理性上漲不正常。那么現在正在恢復到一個理性時代、專業化時代、產品說話時代。但是觀望繼續延續，繼續對房地產一致唱衰，政府政策沒有任何改變，那么市場會繼續惡化。中國經濟，從去年開始已經發生戲劇性的變化。比如股市，大家對股市喪失信心。在中國經濟基本面以及資金鏈沒有發生太大變化的情況下，曾經出現530的增長。那時候中國經濟基本面和資金鏈都沒有變化，但是什么變化?信心沒有了，膽子沒有了，所以出現振蕩。530以后，中國經濟基本面還沒有垮，沒有發生根本性逆轉，資金面也沒有發生更多地變化。今年以來，僅存款增長就超過300億，大量國際資本進入市場，企業利潤增長仍然處于20%情況下，我們的股市已經不正常，跌到歷史最高點。接下來，房地產市場如果仍然一致看衰，沒有任何舉措來維持信心，市場繼續往下，可能會進入另外一種非理性。

這個階段已經開始用產品來說話，但是當產品沒有說服力時候，大家就是希望房價下跌，跌得越兇越好，這時候也會形成另外一種非理性。那么，中國的房地產市場就可能成為中國第二個股市。此外，還有一個更大的故事，就是中國經濟的故事。博鰲論壇上，我們聽到海外同行對中國經濟唱空的消息，這些唱空、這些故事，現在還沒有被大多數人接受。但是博鰲論壇也開始發布一些唱空信息，他們認為中國經濟不僅出現兩位數的通貨膨脹，而且可能出現經濟衰退。如果房地產市場淪陷成為第二個股市，將會看到國際同行對整個中國經濟唱空。如果全中國人對中國經濟的信心轉為觀望，那么經濟就演變成另外一種股市。那時政府再想往回調就很難了。

從目前整個中國經濟的結構來看，它正處在工業化方興未艾、城市化加速階段，包括住房。住房發展從發達國家平均水平衡量，只走了三分之一水平。所以中國經濟基本面，依然是結構調整加快，內在發展動力強硬的形勢。另外，全世界都看好中國經濟，大量資金涌入，所以資金鏈并不缺乏。但是要警惕在繁榮時期的緊縮是否過頭。

今天2007年、2008年的中國經濟跟1997、1998年的中國經濟有很多的類似之處。1997年進行一輪緊縮性調整，進行緊縮性調控，那時各項緊縮似乎都起到良好效果，經濟運行良好。但是不好現象就是物價依然偏高。2007年經濟運行似乎也是良好，增長超過11%，經濟效率很好，消費對整個經濟的拉動第一次超過了投資的拉動，東西部的差距在縮小。但是也出現物價過高問題;1997年面臨一場不確定的外部金融風暴，2007年同樣遭遇美國次貸危機;1997年經過四年的緊縮，很多政策到了臨界點，再緊縮就會形成最后的稻草壓垮駱駝的效果;2007年也是這樣，很多緊縮政策，比如房地產利稅調整五次，再緊縮也有可能是最后一根稻草壓垮一根駱駝的笑話，我們完全有可能重演1997年的情形。1997年物價比較高，經濟過熱比較危險，仍然采取從緊政策，結果1998年的經濟一落千丈。1998年年內CPI還有二點幾，但是到年底就下降。中國經濟現在也是處在這樣的危機時段，盡管現在還是繁榮時期。但是我們一定要清楚，中國是發展中國家，三十年樂觀物價的平均增長是百分之六點幾，所以6%的物價增長并不是我們國家第一位要考慮的因素，我們國家最要考慮的因素依然是經濟增長。因為中國是發展中國家，發展是硬道理，如果花錢的時候多花一塊錢，但能掙五塊錢，風險并不是很大。如果由于宏觀調控，少花一塊錢，同時也少賺五塊錢，那絕對是得不償失的調控，現在有可能就是這樣的調控。

今年以來，出口增長已經變為負數，順差比去年同時期更少，所以出口對經濟已經沒有風險。另外，表面上投資的增長還是比較高，但是物價上揚的時候，尤其是物價波動比較劇烈的時候，一到四月份實際投資只有百分之十五點幾，遠遠低于以前的同期水平，所以投資從實際增長來看已經在迅速地下滑。第三，國家統計局公布的一季度GDP使用的是生產法，而生產法的GDP本身有誤差。目前城鎮居民收入增長扣掉物價水平今年大概只有3.4%的增長，這幾乎是近幾年來最低的一年。所以我們預期消費增長將不會持續。因為消費增加與收入增長有高度的相關性，今年能達到百分之十一點幾的超高增長是消費的增長。而其中的關鍵原因就是因為去年有財富效應?，F在財富效應已經沒有，股市已經失去了財富效應，房地產市場也沒有財富效應，所以今年不可能出現消費增長超過收入增長。

城鎮居民消費超過了四分之三，而目前實際收入增長放緩，所以我們預期消費增長有可能持續。這時用支出法來計算，預計今年經濟增長從百分之十一點幾，迅速回到百分之九點幾。但是局勢能否穩定呢?如果不能穩定，我們就要考慮。我們現在處于一個繁榮時期的危機時期，我們有必要重新來反省、反思我們的宏觀調控政策。我們究竟以物價為主，還是以經濟增長為主?我的回答是，對于中國來說，發展是硬道理，發展的增長和就業的考慮是最重要的。

那么，中國的緊縮的政策是否還要繼續?我認為有一些方面需要繼續。政府報告提到要防止經濟下滑，而防止經濟下滑現在可能已經要采取一些往回調的措施。但是否還能起到效果，是不是已經晚了呢?比如房地產行業，現在即使放出一點消費信貸，有人愿意貸款買房嗎?所以我認為今天的時刻很像1998年的時候，但唯一能夠欣慰的是，政府的宏觀調控已經更有經驗、更加成熟。所以我們預計政府會正確把握好調控時機、力度和節奏。此外，我們擁有一批優秀的企業家。1998的時候企業家只會唱歌，現在擁有一批非常優秀的企業家，在經濟波動中，企業家的抗衰能力增強。最后，消費者也會比較成熟。