葉檀：政策若不變 假熊就成真

此輪股市下挫是打壓的結果，也是體力透支的結果。

有關方面先是以打壓股市作為治療通貨膨脹的手段，而后以不當的緊縮政策抽走了支撐股市的實體經濟脊梁?，F在，中國經濟的結構性矛盾盡現于股市。

這是一個危急的關頭。證監會方面的穩定市場之心若揭，但人氣一旦渙散，很難在短期內重新聚集。前證監會主席周道炯先生表示對中國資本市場充滿信心；中國證監會現任主席尚福林近日也表示，做好下一步工作，要進一步堅定信心，增強推進資本市場健康穩定發展的自覺性?？上?，沒有證據的信心，等于沒有底氣的唱空，意義不大。

有關部門一方面筑緊堤壩，嚴厲監管，另外方面釋放出實質性利空。

國家發改委、央行、證監會等12個部委召開了 “上市公司規范運作專題工作小組第六次工作會議”，旨在推進多部委對上市公司的監管體系。證監會“上市公司監管系統”和央行“企業征信系統”已完成系統對接開發，多部委還將簽署監管合作備忘錄。證監會 “上市公司監管系統”和央行的“企業征信系統”的對接已完成系統開發工作，目前正在測試中。財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會6月28日聯合發布我國第一部 《企業內部控制基本規范》。根據這一基本規范，執行基本規范的上市公司，應當對本公司內部控制的有效性進行自我評價，披露年度自我評價報告，并可聘請具有證券、期貨業務資格的中介機構對內部控制的有效性進行審計。

一個案例勝于無數空言，數個部門加強監管的努力，被太平洋(601099,股吧)證券負責人在《證券時報》上的喊冤聲一筆抹殺。獨立監察部門應該盡快給出明確結論，向投資者交待，避免中國股市“正龍拍虎”事件重演

更令人擔憂的是，今年陸續上市的公司質量令人生疑，中國建筑股份有限公司（中國建筑）露的招股書顯示，根據2007年12月31日經審計的合并報表中歸屬母公司股東的權益除以發行前總股本計算，發行前每股凈資產為0.71元，低于1元。此前發行的中國中鐵(601390,股吧)、中國鐵建(601186,股吧)兩家公司發行前每股凈資產分別為0.65元和0.62元。而6月30日與光大證券一同過會的南車股份招股說明書顯示，其每股凈資產為0.62元，每股收益為0.12元。

以往每股凈資產低于1元的公司在A股市場發行股票十分罕見，現在卻成為常態。公司上市發行前每股凈資產低于1元，違反《公司法》第130條、第131條，無法滿足公司股票發行上市條件。而滬深證券交易所發布的股票上市規則明確規定，上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值屬于公司財務異常情況之一，其股票交易需要ST特別處理?，F在沒有上市的股票已經先行成為航母級ST，一些所謂的業內人士還在以新會計準則為之辯護，是同一控制下的企業合并，沖減股份公司設立時下屬有限責任公司評估增值所致。這是在為新會計準則抹黑，難道實行新會計準則，就可以不遵從法律法規則了嗎？

壞消息不僅于此。由于銀行信貸緊縮壞賬風險上升，而企業又等米下鍋，不得不求助于直接融資市場，導致股市在低迷期繼續擴容。招商地產(000024,股吧)6月30日晚間發布公告稱，公司公開增發A股股票的申請獲得證監會發行審核委員會第92次會議審核通過，預計公開增發不超過45000萬股A股,預計募集資金不超過80億元。而最近媒體報道的3500億公司債信息，將個人投資者與債券基金囊括在內，無疑是打開了另一條資金輸血管道。

貨幣政策同樣不配合資本市場。央行行長周小川先生在資本市場下降的當口，屢屢表示關注通脹，不排除加息的可能。央行行長口頭表示不排除加息而遲遲不加息，引起的后果就是股市繼續下跌，而蜷伏在固定收益市場中的熱錢越來越多，直到中國資產品價格跌無可跌。

目前的高稅收、緊信貸等政策，既無法扼制全球性的通脹預期，還使我國實體經濟受到重大打擊。國家統計局上周五公布的數據顯示，1月～5月份，全國規模以上工業企業實現利潤10944億元，同比增長20.9%。企業利潤增幅雖然好于1～2月份的16.5%，但較去年同期大幅降低了21.2個百分點，其中電力行業、化纖行業利潤出現大幅下降，石油加工及煉焦業由去年同期贏利352億元轉為凈虧損443億元。

如果下半年不改變政策，企業贏利能力仍將下降，壟斷企業失去下游企業的支撐，前景不妙。讓人安慰的是民營企業的高增長，但考慮到珠三角、長三角等地制造業生存困難的實情——浙江紹興與江蘇吳江等中國最大的制造企業為零利潤——同樣讓人無法釋懷。

目前的政策不改變，中國資本市場不可能重燃人氣，假熊成真，已成事實。但這不意味著奧運期間會大幅下挫——為了百年盛會，中國資本市場必須穩定。

（文章來源：08年7月1日  中國改革論壇）

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