破發頻頻地產股2008年再融資路途維艱

"好的公司增發依然還會有機構投資者埋單。但是怎么去界定一個好公司，現在有點困難。因為市盈率只是一個簡單因素，現在我們不能單看市盈率來判斷一個公司的好壞了。

"市場變化太快了，很難下判斷。不知道這些地產股的再融資要有什么條件才會讓機構感興趣。在一切未塵埃落定前，什么都不好說。"中信證券的一位資深研究人士在接受《第一財經日報》關于地產上市公司再融資計劃今年勝算幾何的采訪時，這種不確定的語氣貫徹始終。

4月以來，地產股整體下跌趨勢未變，上市公司再融資已經成為市場避之不及的話題。

A股市場聞增發色變

去年，中信證券曾因承銷萬科A（000002.SZ）100億元的公開增發、保利地產（600048.SH）70億元的公開增發，一時風光無限。4月16日，招商地產(000024.SZ)也發布公告稱，公司已確定聘請中信證券作為公開增發的保薦機構。

但目前無法確定的估值標準、無法確定的業績增長預估、無法確定的行業前景發展，使得地產股的估值陷入機構辯戰之中。即便如中信證券這類頻頻接下地產公司增發大單的券商亦顯示出了對后市判斷的模糊。眾多地產上市公司的再融資計劃也出現延遲的可能。

光大證券的一位王姓分析師則向記者明確表達了自己的悲觀判斷："現在誰還敢提再融資？無論什么行業的再融資計劃出來都會招致跌停板。而作為缺乏政府政策支持的地產股，一旦宣布再融資計劃，肯定會連遭幾個跌停板。這樣的市場環境下，根本就接受不了再融資的預期了。公司也沒有必要再去制訂計劃，因為資金環境、市場心理層面等根本就支持不了這種需求。再好的公司，投資者都未必買賬。"

大約兩個月前，招商地產公布了公開增發募資80億元的方案，而且至今仍然在和機構投資者積極溝通以安排該融資計劃實施。就在招商地產正式公布聘請中信證券作為保薦機構的當天，曾經的百元股再度下跌7.2％，當日收報33.25元/股。這已是它公布第一季度季報后連續下跌的第三天，股價累計下跌近25％，而且每天都是盤中出現跌停。根據其一季報，招商地產的基本每股收益為0.04元，同比下降約六成。

在它之后，還有不少地產公司公布了再融資計劃，包括擬公開增發不超過3.6億股的金地集團（600383.SH），擬定向增發3.3億~3.9億股的蘇寧環球（000718.SZ），擬配股融資不超過30億元的華發股份（600325.SH），擬定向增發的中糧地產（000031.SZ）、ST廣廈（600052.SH）等。

去年的增發大戶萬科，其股價也已在近6個月的時間內徘徊在去年的公開增發價下方運行，4月16日收報21.11元/股，比增發價下跌了33％；金融街（000402.SZ）從增發成功之時開始，股價就一直低于增發價，16日收報17.95元/股，比增發價下跌35％。即使表現較為堅挺的保利地產，也從今年2月起開始"破發"。同時，蘇寧環球、ST廣廈目前的價格甚至跌破了向大股東增發的定向增發價格，蘇寧環球16日收報14.65元/股，比定向增發價還低44.6％。

"好的公司增發依然還會有機構投資者埋單。但是怎么去界定一個好公司，現在有點困難。因為市盈率只是一個簡單因素，現在我們不能單看市盈率來判斷一個公司的好壞了。"中信證券上述人士表示。

港股市場冷對內房股融資

"內房股（內地房產股）再融資？別說完全由市場行為決定的再融資計劃了，就算以前能為投資者帶來可觀利潤的打新股，現在都沒有券商愿意做孖展了?，F在中央的調控措施還是沒有放松跡象，市場前景看淡，內房股就算是平價IPO都很難受到追捧。"時富金融的研究部負責人對記者表示，現在香港的投資者對內房股已經不像幾年前那么盲目追捧，對于公司質地的要求更嚴格。而近期眾多內房股的資本負債率大漲，售樓業績卻尚難判斷能再創高峰，所以投資者一定會相當謹慎地審視這些內房股。"一說再融資，股價八成還會在現在的基礎上再試低點。

4月16日，合生創展（00754.HK）發布的年報顯示其2007年盈利大漲126％，而且資產負債率下降了10個百分點達58％，股價因此觸底反彈。但即使如此，合生創展當日也只是收報13.14港元，當日的動態市盈率只有5倍。

自3月以來，雖然眾多內房股已經股價腰斬甚至腿斬，如綠城中國（03900.HK）、合景泰富（01813.HK）、富力地產（02777.HK）等，3月的最低點相比去年最高點下跌70％左右，不過目前已比最低點回升了約20％。但是眾多境外投行在它們年報業績保持穩定增長的情況下，還是進一步調低了對這些內房股的目標價。

"如果對股價的前景都不看好，機構投資者又怎么會在這種環境下去購買再融資的股份呢？近期投行們的口風已經很說明問題了。"時富金融的有關負責人表示。

文章來源：08年4月21日第一財經日報