創業板為什么還未推出就岌岌可危？

在投資者對主板市場的信心江河日下的情況下，想讓創業板成為股市的強心劑，管理層必須拋開投機意識。

創業板是個還未推出就岌岌可危的市場。從全球范圍來看，除了納斯達克之外，運行有效的創業板市場非常少。并不是因為其他國家的政府不重視創業板市場，而是創業板存在先天不足，風險大屬于高危企業，中小企業的通行生命周期是三年左右，能夠擺脫輪回的只在20%左右；因為屬于高危群體，投資者的交易自然清淡，提高交易的效率成為當務之急，納斯達克是的電子交易系統用大規模增加交易量的辦法拯救了創業板。

對于我國來說，創業板還面臨著先天不足的問題。我國的主板市場充滿投機色彩，不僅許多投資者被逼成為賭徒，政策層面同樣如此。對于管理層而言，目前最重要的是，吸收主板市場的前車之鑒，推出創業板的目的絕不應該夾雜諸如脫困、卸責之類的投機色彩，絕不應該向投資者轉嫁成長性企業的風險與成本。

不能指望中小企業會比我國的主板市場的上市公司誠信更佳，事實上，我國最好的高科技企業如中興通訊、大族激光等，在主板市場也沒有獲得良好的成長性，這些好企業在劣幣與良幣價值日益趨同的市場上，與壞企業同受池魚之災。

如果這些問題不解決，創業板會有兩個下場，一是如當初具有試驗色彩的中小企業板一樣，無可奈何地蛻變成“小主板”，失去創業板的特殊性；二是如B股市場一樣，內地投資者投資的第一批人，成為批量制造的富翁，而身后是同樣批量制造對資本市場充滿絕望的接盤者。

我國中小企業確實需要融資之途，目前銀行為控制風險增加收益，追逐的是有國家信用隱性擔保的大項目，對中小企業的貸款慎之又慎，尤其在人民幣匯率升值期，連信譽最佳的溫州等地的中小企業都出現了資金鏈斷裂的問題。這些問題創業板誕生之后能解決嗎？恐怕不能。起碼宏觀經濟環境對中小企業的壓力只會越來越大，此時，投資者的風險也會越來越大。

另一方面，我國已有的中小板市場與產權柜臺交易原本可以發揮類似創業板的作用，可是現在情況如何，中小企業板跟主板沒有任何差別，寧波銀行等大企業在中小企業板上市，而T+0等提高交易效率的舉措并未推出；柜臺交易市場同樣如此，在柜臺交易市場進行產權交易，也不失為風險投資的一條通暢的退出渠道，但柜臺交易目前卻不興旺，上市公司、地方政府、深圳交易所、風險投資機構都在起勁地呼吁創業板。為什么舍近而求遠，其中的原因不難理解，產權市場溢價四五倍，相比于資本市場幾十倍的溢價，實在是小巫見大巫，利益相關者當然心理不滿足。管理層必須回過頭來認真思考這么一個問題，我們設立一個資本市場的初衷，究竟是應該為了上億股民的利益？還是為了數千家風險投資機構？單贏的市場是注定無法成功的市場。柜臺交易的估值難道不是對股市泡沫的天然抑制劑嗎？

只有避免主板市場的沉疴，讓創業板成為試驗場，才能成就創業板的輝煌?？傮w而言，在保護投資者方面將成本降到最低，在市場交易方面將效率提到最高，類似于印花稅這樣的昏招在創業板絕不能重犯。

避免垃圾化，不是靠加強行政管制或者減少市場交易效率能夠解決的。這種可笑的辦法旨在為市場降溫，其實是人為降低交易頻率，這就意味著市場無法得到合理的定價體系。要避免垃圾化，最重要的手段莫過于對違規者的懲罰，無論是專家發審委員，財務、法律等中介機構，還是上市公司高管，一旦違規，就必須為自己的非誠信付出名譽與經濟代價，民事賠償制度不可或缺。另一個手段是管理層杜絕指數綜合癥，不要試圖將股指符合退市條件的，堅決退市。同時，在中小板市場實行T+0交易、實行融資融券，以最大限度地提高創業板市場的效率

創業板向何處去的問題，背后是中國的高科技企業、成長企業、風險投資與中國的整體資本市場往何處去的問題。目前的規則草案，失之粗疏，在交易手段與投資者的保護方面存在陷阱。

注：繼續寫資本市場，只到厘清所有的問題。傾向于中小企業的股權交易通過柜臺交易進行，我們應該壯大產權市場，而不是開辟出一個制造無數富翁與無數深套者的創業板市場。非常幸運，我有很好的同事，他們與我共同思考，大家在探討中將問題一步步引向深入。文章來源：08年3月25日新京報