對于美國經濟衰退和出口下滑對中國經濟的影響不宜低估

統計局今日下午公布1季度宏觀經濟數據：國內生產總值61491億元同比增長10.6%，居民消費價格總水平上漲8.0%。央行晚間宣布上調存款準備金0.5%并發行兩期千億央票。

國務院發展研究中心金融研究所副所長、博士生導師巴曙松表示，這是央行年內第三次上調存款準備金率，16%為歷史高點。這說明在貨幣供應和穩定物價上央行壓力很大。而通過調整存款準備金率對沖流動性、以次維持幣值穩定對央行來說具有十分重要的政策權重，更多來說是一種常規操作。

“第一季度外匯儲備增加1,539億美元，貿易順差和FDI（外商直接投資）為710億，而820億資金來源有待進一步分析，不排除有一部分是熱錢?！卑褪锼煞治龅?，“而央行上調存款準備金和發行央票所對沖的流動性，還不足以對沖不明的外資流入帶來的外匯儲備的增加帶來的基礎貨幣投放?！?

巴曙松表示，如果人民幣升值保持1-3月份幅度，全年增幅可能超過10%。加上外匯一年期存款利率4% 左右，外資潛在可能有15%左右的回報，所以中國是外資很好的一個流向。在次貸危機影響下，全球金融市場動蕩，中國成本國際金融市場的避風港。他認為當前形勢表明我國貨幣政策幾個目標沖突在明顯化：“不可能三角”（弗萊明和蒙代爾認為：資本的自由流動、貨幣完全獨立、匯率穩定三項目標中，一國政府最多只能同時實現兩項）出現，而政府只能控制其中兩個，所以要在政策上做一個平衡和選擇。

巴曙松在接受采訪時稱，中央經濟工作會議此前的重點放在“雙防”上，但是從2008年國務院工作要點觀察，特別加了三防——“防止經濟大起大落”。這說明對于經濟形勢我們原來有幾個低估。

第一，美國對中國出口的影響，原來以為僅局限在中美之間的，但是實際上美國經濟回落會帶動歐洲和日本，而中國對于許多發展中國家的出口的最終出口消費地也正是這些發達國家，美國經濟下滑的放大效應顯現。美國對中國出口和經濟都比想象的大，美國經濟增長如果下降1個點，中國也可能會有1個點左右的影響。

第二，低估了出口下滑對國內經濟增長的影響，包括就業和相關產業其實都有很大影響。以前大規模投資所形成的產能，很大一部分被出口消化。相關產業已在顯著調整，當前資本市場調整正是對這一點的提前的反應。

第三，低估了通脹壓力的長期性和全球性，通貨膨脹已經是全球性的現象，中國的通脹帶有很強的輸入性?？刂仆浺冻霰仍瓉砀嗟呐?，也要在國際范圍內把握。巴曙松補充說，負利率不利于金融資源配置，容易導致資金浪費，官方利率與市場融資利率差加大，監控難度在加大。他認為不應保持過長時間的負利率。

（文章來源：巴曙松的博客 08年4月17日）