證監會:適度限制機構賬戶打新股 提高中小投資者中簽率

網絡版專稿 記者 鄧美玲 中國證監會發行監管部副主任王林表示，證監會正在研究新股發行新方案，在該方案中，機構帳號“打新”的中簽率將受一定限制，小額資金中簽率有望提高。他是在第三屆中博會“資本市場與中部崛起高層論壇”上做出如上表示的。

王林表示，產生大量資金申購新股的根本原因，是新股發行價格與上市價格價差過大，導致申購新股出現無風險收益。在去年，“打新”資金大量囤積于一級市場，資金總量在一段時期甚至一直穩定在3萬多億元的規模。機構打新大幅增長的背后是他們財富的暴漲，據統計2006年新股上市首日平均漲幅為83%，2007年以來新股首日漲幅平均高達140%，拓邦電子、宏達經編、中核鈦白等股票上市首日竟暴漲500%以上，而此后，這些股票無一不是跌幅慘重。據測算，機構打新股的資金收益率大約是散戶的三倍，在新股的發行中，廣大機構投資者是大口吃肉，而散戶只是喝到一點湯水。

但是從現在的體制和政策來看，散戶似乎對這一現狀無能為力。從最開始，資金量少的散戶就無力與手握重金的機構“打新”者對抗，眼睜睜地看著新股絕大部分籌碼落入構構手中。接下來，機構投資者在二級市場拉高股價，導致新股市盈率過高，泡沫嚴重，最后，趁著散戶大批跟進時機構開始大量拋售，等散戶發應過來時，股價已經一泄千里，為時已晚。機構打新在新股發行中比例過大的后果還遠不止于此，在新股發行期間，機構投資者往往通過銀行間市場進行資金拆借，資金拆借利率和資金流動在短期內都會有一定比例的異動，這些都會加劇市場的不穩定。對此現象，有業內人士稱：機構投資者在申購過程中打了相關規章制度的“擦邊球”，因為目前國內缺乏相關的規章制度，對機構的新股申購方式并無限制。

王林說，新股發行方式是衡量市場化程度的重要指標，也是體現市場公平的核心環節。近年來，相關部門推出了以市場化為導向的詢價制度，采用國際通行的由機構投資者累計投標的方式確定發行價格，基本解決了一級市場公開公平公正的問題。但是要解決目前問題的根本之策是要采取措施逐步縮小一、二級市場的價差。 他透露，監管部門正采取綜合措施不斷加以完善：一是積極推進網下發行電子化系統的建設，緩解網下申購資金跨行對銀行流動性的影響。目前新股發行電子化平臺已順利建成，運行非常成功，今后要進一步拓展其功能，新股詢價及網下發行要全部通過電子化平臺進行；二是探討在現行發行方式基本框架下，研究提高小額資金中簽率的妥善方案，包括通過對機構帳戶進行申購數量限制等措施，適度降低機構投資者中簽率。

在香港，當新股發行時，交易所會根據網下、網上的申購比例情況啟用回撥機制，平衡機構投資者和普通投資者之間的利益，而且還有一人一手的“潛規則”，這些做法保證了中小投資者分享上市公司資本溢價的機會。有業內人士認為A股市場新股認購可向港交所學習。

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