【烏鴉嘴：報道一切壞消息】

事件：4月8日晚，自2月25日起停牌的華數傳媒揭曉了籌劃的重大事項——以非公開發行股票形式引入杭州云溪投資合伙企業高達65.36億元的投資，云溪投資的實際控制人為馬云和史玉柱。

根據華數傳媒的公告，云溪投資是為認購本次非公開發行股票而設立的有限合伙企業，主要出資為合伙人的實繳出資，其普通合伙人是史玉柱與馬云控股的杭州云煌投資，兩者所占股份比例不超過1%，有限合伙人謝世煌所占股份比例達99.0055%。而謝世煌的資金來自浙江天貓提供的借款。

一篇發在騰訊科技頻道的文章對此交易結構評論道，“馬云的資金和資源都是阿里集團的，借款以擬收購的股權抵押，風險很低，但遠期受益卻主要跟他個人相關，是非常劃算的一筆生意。”

文章還評論道：“馬云近期的很多投資開始在阿里體外進行，很大的原因應該與實現利益最大化有關。盡管馬云目前掌控著阿里集團，但其持股實際上只有不到10%，也就意味著同一項預期利潤豐厚的投資，只能分享不到10%的收益，但如果是個人投資，結果則完全不一樣。從事業上講，如果馬云能夠在阿里外圍組建一個完全由其掌握的第二阿里，那也是一項巨大的成功，將完全消除因VIE協議所留下的隱患。”

也有評論提到，華數傳媒的國有資產屬性不容忽視，本次交易結構亦避免了不必要的政策審批麻煩。雖然交易結構設計的初衷可能是規避審批帶來的不確定性，但馬云運用其對天貓的影響力，采取了最有利于自身利益的方案，不免有瓜田李下之嫌。

時間投資董事長魏君賢通過其新浪微博賬號@簡直針對交易結構，提出了兩個問題：其一，關聯交易如何在阿里過會？其二，若是以VIE方式將華數傳媒及恒生電子股權納入阿里利益格局，則視并購規則為無物。

報道媒體：證券時報

一句話點評：天貓是待上市的阿里巴巴集團資產，8%利息對關聯人士巨額貸款收購，就這么不在乎瓜田李下嗎？——財新傳媒主編王爍