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近日，資本市場給出了這只羊的“身價”——香港上市公司意馬國際，以初步代價8.14億元收購動漫火車集團，動漫火車管理和擁有多個動畫包括《喜羊羊和灰太狼》的商標及卡通人物版權的知識產權。

有人驚呼，一只羊的身價居然這么高；也有人評價，說意馬國際撿了個大便宜。最失落的，還是追隨喜羊羊的風險投資們，追逐了近3年的“肥羊”就如此旁落他人。

資本運作 

2月18日，意馬國際發布了并購公告，此次控股動漫火車涉資8.14億港元，以3.3億港元現金及13.8億股新股支付作價。香港資本市場上的多家實力企業及知名人士參與了這次意馬國際的增發認購，包括李嘉誠旗下的長江科技、中信泰富前主席榮智健以及中信旗下基金等，合共持有意馬15.29%股權。

對于多個方面來說，這都是一次非常聰明的資本運作。

2009年，意馬國際因為“阿童木”巨虧6.3億港元申請破產，后被有“紅籌股之父”之稱的梁伯韜注資盤活。之后，意馬國際股價一直徘徊在兩毛錢左右。如今，因為有強勢新概念注入股價又重煥生機，一度股價翻番。當時隨梁伯韜一起出資拯救意馬國際的地產商鐘楚義，趁機配售手中大量股份，8個月后倒手就賺了1.9億港元。

對于梁伯韜來說，他并未拿出一分現金，便為“意馬國際”這個空殼裝進了兩大概念。一是人氣火爆、業績增長迅速的“喜羊羊”的賺錢能力，動漫火車列出的2011年及2012年盈利目標，分別是8500萬港元及1.57億港元；一是榮智健、李嘉誠兩大強勢資本。

對于原創動力的創始人盧永強、港商蘇永樂來說，這也是一次不錯的變相上市。表面上，注入的是動漫火車，其實質卻是喜羊羊的盈利能力。兩人交易完成后，可持有意馬1.08%及7.83%的股份，實現變相上市。

做到如此精妙，來源于一份協議。資訊港（動漫火車控股公司）、廣州新原動力（動漫火車以此名義經營授權）與原創動力于去年4月15日簽訂了一項聯合品牌管理協議。根據協議，原創動力經營盈利時，動漫火車可攤分其90%經營業績，相反，原創動力如果出現虧損，動漫火車則須按其經營業績的100%支付直銷開支。該協議的目的在于進一步加緊雙方的利益聯結，也意味著意馬國際可分享原創動力可觀的電影及電視業務利潤。

羊歸誰家 

就這樣，被風險投資追逐了近3年的“喜羊羊”花落旁家。

回溯2009年春節，第一部電影版《喜羊羊與灰太狼》上了院線。一部600萬投資的小制作，當年票房就賣了1.15億。隨后，各路風險投資都把喜羊羊之父——廣州原創動力文化傳播公司（簡稱“原創動力”）列為優質項目候選名單。但是一兩年下來，面對十幾家投資機構的追求，喜羊羊卻始終沒有拋出繡球。

對此情況，原創動力方面曾向本刊記者表示，不是他們牛氣，而是大多數投資者都太急功近利，他們希望找到一個“同路人”，而且將會“很有耐心”。面對眾多投資人，當時廣東原創動力總經理盧永強的原則是“不排除、不抗拒、不著急”。

如今，面對喜羊羊變相遠嫁香港的消息，一位內資風險機構投資經理透露，諸多風投沒能進入原創動力其實別有原因。

據其分析，喜羊羊因為有著穩定收益和不錯的增長性，被內外資VC同時看好。其中，每年電影票房穩定在億元左右，除去院線分走五成后，三家聯合出品方都能分到相應部分，這一項，就為原創動力每年帶來1000萬元的收入。

但是，更讓風險投資們看重的，是原創動力來自衍生產品授權的收入。目前，據不完全統計，喜羊羊的授權合作伙伴已經高達200多個。涉及玩具、文具、服裝、視頻飲料等多個門類，甚至還包括信用卡、網絡表情、網絡游戲、音樂下載、手機屏保等也都有了相應的授權開發商。2010年，這筆收入已經高達幾千萬，成為原創動力最大營收項目。

“就像迪斯尼，一只米老鼠可以讓公司在幾十年后還能年收入上億美元一樣?！鄙鲜鐾顿Y經理認為，喜羊羊要是經營得好，也能做到這樣。

但是，后來的喜羊羊在融資方面前卻成了慢羊羊?！拔覀儼l現他們并不缺錢?！背穗娪?、授權的收入外，當地政府還不停地給予政策優惠，就在今年1月份，廣東省召開的人才工作會議上，“喜羊羊”的創作和推廣團隊就一次性獲得“南岳創新獎”500萬元。

2010年，喜羊羊甚至被寫進了廣東省工作報告，成為廣東省發展文化產業的典型工程。除了廣州境內以外，原創動力還借助“喜羊羊主題公園”的概念大肆擴張。今年，安徽省宣城市建設一棟動漫創意產業大樓，項目就為廣東原創動力公司牽頭，計劃中該項目占地約50畝，主要建設一幢高10層、面積達30000平米、能夠容納3000人同時辦公的大樓。

據知情人士透露，上海寶安科技園也正在與原創動力協商入駐事宜，具體優惠政策尚不清楚。

政府的優待反而讓投資接觸變得復雜，一些外資VC開始退出競爭。因為他們明白，這樣被烙上“民族振興”符號的產業，很難被允許拿到境外去上市的。

另一件事情，又開始讓國內VC打起了退堂鼓。在項目調查中，一些業內人士透露，衍生產品授權權利分散，甚至有相互競爭的情況發生。

在此次意馬國際收購動漫火車時，這種混亂的情況也有所體現。對于此次交易，原創動力現任總經劉蔓儀表示，2006年開始公司便將喜羊羊系列的衍生品和消費品開發業務委托合作方處理，目前動漫火車是原創動力最主要的合作方，與兩三百家獲授權生產喜羊羊系列衍生品的工廠聯系，相當于總代理。但她也表示，動漫火車并不是獨家代理。

“據說喜羊羊內部持股混亂，財務不清也是遲遲沒有引進風險投資的原因之一?！币晃徽诒本氖聞赢嬛谱鞯臉I內人士透露。不過，該說法本刊尚未得到原創動力方面的印證。

羊之價值 

“這是一個很難判斷的問題，首先，你要看它的生命會有多長。就現在看來，它具有成為中國機器貓的潛質?！鄙鲜鰳I內人士表示。

一吉研究協會駐東京分析師大石真澄(Masumi Oishi)卻對此做出提醒。他對媒體表示，從任何角色中獲得巨大的成功都需要時間和耐力，保持成功更是難上加難。

一個值得振奮的消息是，他的新東家看來并不急著套現出局。在交易的新聞發布會上，梁伯韜表示：“我的最初打算是在對意馬做財務重組后將它作為上市現金殼公司出售，但在接管這家公司之后，我開始意識到中國家庭娛樂市場有著巨大的潛力?！比缃?，他宣稱要讓“喜羊羊”走出國門。

出走國門的方式是：委任迪斯尼公司為動漫火車的品牌總授權方，動漫火車已完成將所有授權過渡給總授權方，統一管理分銷渠道，為公司帶來穩定的現金流。今后，動漫火車會專注于在整個價值鏈內建立品牌及監督品牌活動。

迪斯尼先進的動漫產品運作模式，興許值得“喜羊羊”迷們高興。

從國內市場看，《喜羊羊與灰太狼》系列電影出品方SMG旗下炫動卡通相關負責人也表示，之前已經購買至少6部影片的制作與經營權，目前剛進行到第三部，尚有更多的空間有待發揮。就是說，電影版我們至少還能再看3部。

據賽迪顧問分析師劉穎卓介紹，最近幾年，喜洋洋的電影票房，呈連續增長態勢，平均增長都能保持25%以上，說明這個品牌的影響力通過衍生產品運營，獲得了不錯經濟收益的同時，也獲得了不錯的生命力。

據其介紹，2009年的時候，中國國內動漫衍生品市場收入還沒到整個行業的60%，到2010年已經超過70%，衍生品市場發展之快讓人咂舌。

“喜羊羊的成功之途，難以復制，存在很多偶然性?！闭趨⑴c制作《搖滾藏獒》的業內人士如此表示，整個中國動漫業還處于初期發展的艱難時期。

                                             （本刊記者劉丹對此文亦有貢獻）