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網商 記者 楊萍 2010年3月30日，一個平常的日子，對于深圳市方直科技股份有限公司(以下簡稱“方直科技”)的股東及員工來說，卻顯得過于沉重。中國證監會創業板發審委召開的2010年第14次會議有了結果，方直科技的首發申請未獲通過。

速成業內佼佼者

方直科技在教學服務軟件行業小有名氣，卻向來低調。這次過會被拒反而讓其備受關注，公司主要領導一直不愿露面。

1993年，主要創始人黃元忠帶領團隊成員，從計算機電子排版系統軟件的研發銷售做起，積累了一定資金后，開始轉戰國內同步教育服務市場，并從1998年起開始進軍中小學同步教育軟件的研發、設計、銷售及持續服務。十幾年后，當年的小軟件企業逐漸成長為教育軟件行業的佼佼者。其主導產品包括為學生提供教材配套軟件、網絡在線教育服務以及為教師提供的教師用書配套軟件、教學資源類產品等。

公司稱產品在廣州、深圳、北京、上海、南京等重點城市為同類產品第一品牌，銷售規模及市場占有率都居于國內同行業前列。在2007年至2009年，公司營業收入從2663萬元增長到6025萬元，年復合增長率為50.41%；凈利潤從994萬元增長到2404萬元，年復合增長率55.53%；用戶數量從2007年的64.72萬人增長到2009年的278萬人，累計增長3.3倍。

良好的發展勢頭讓方直科技想實現跨越式的轉折——準備登陸創業板。本次擬發行1100萬股，加上發行前公司股本3300萬股，公司總股本將達到4400萬股，其中擬發行股份占發行后總股本的25%。實際控制人黃元忠目前持有公司996.533萬股，占股權比例的30.2%。

一旦IPO成功，如果按創業板平均市盈率55倍來計算，公司的發行價有望達到每股44.55元，那么黃元忠身家將驟增至4.4億元左右，各持有882.7355萬股的黃曉峰和陳克讓身家也將達到3.9億，余下5位自然人發起股東將增加數百萬到數千萬元不等的財富。

引起投行發帖熱議

其實，發審委公布結果的當天，落榜的方直科技已經引起了眾多投行的關注。在一個投行論壇上，方直科技成了當天的主角。

招股書被迅速貼上了論壇，30日當天就有投行人士yangyq在論壇發帖：“看過招股說明書，之前就覺得可能過不了，主要原因有：貨幣資金過多，不差錢；資產負債率過低，發行后幾乎沒有負債；幾乎沒有固定資產，不需要融資；通篇看不出有什么高科技含量?！?

接下來的幾天，論壇熱度持續升溫。

3月31日，Hongyuan發帖說：“大家對上市似乎有個誤區，以為上市的目的就是為了融資，其實上市除了融資還有很多其他功能啊，譬如加強公司治理啊，獲得資本運作平臺啊，實現更高的發展目標啊等等，若沒有其他實質性障礙，盈利能力強、現金流充足的企業說明是好企業啊，能給投資者帶來更高的回報率啊，為啥這樣的企業不讓上市呢？其實看看已經過會或者上市的企業，不乏貨幣資金充足、資產負債率低的案例的。個人覺得只要公司不存在其他問題，資產負債率低不是問題，當然如果還有其他方面的很多問題，那么這個也有可能會被拿來當作不是問題的問題?！?

31日晚9時，gy836發帖說：“感覺方直科技還是有些問題，主要可能如下：第一，軟件收入的確認是關注的重點；第二，主營業務是否突出與穩定，歷史上該公司曾多次改變經營范圍，而且從事教育軟件的時間也僅僅是從06年開始，有拼湊上市的懷疑；第三，實際控制人曾發生變化，有否故意規避？第四，影響企業前途的盜版與教育產業改革問題也需要關注；第五，還有一些小的細節，如曾有交易性金融資產、募投是否可行等?！?

被疑規模小潛在風險大

除論壇外，還有很多領域的人士關注方直科技。

有人認為，公司規模小是其過會被拒的原因之一。據了解，深圳市軟件行業內，資產超億元的企業有100多家，而方直科技的年營收也就在幾千萬元左右，只能算是軟件行業的中小型企業。

深圳市軟件行業協會裘昌淼秘書長在接受媒體采訪時表示，方直科技在英語學習方面的市場占有率比較大，但過去都是一個個學校去鋪墊、一個個城市去打銷售戰這樣挺過來的，非常艱辛。想要有所突破，應該走“自上而下”的路線，比如可以嘗試和教育部連起手來，統一編輯、出版、發行中小學同步教育軟件，從教材編委會入手，跟教材合到一起去推廣，這樣配套起來有利于公司的發展壯大。

招股說明書顯示，方直科技目前營業收入主要來自英語學科，盈利來源較為單一。目前，該公司的軟件銷售主要集中在經濟較為發達的東部地區和沿海城市，以及教學配套設施較為完善的一線城市，但在中西部地區市場普及率較低。

這個行業的特色是，企業的發展很大程度上取決于產品和服務能否跟上教育市場需求的變化和技術更新換代的步伐。盡管方直科技的產品在技術及功能上具有較大優勢，但產品并非獨有，市場存在同樣類似的產品。教育服務行業市場容量巨大，企業的市場競爭力將很大程度上決定市場份額。如果企業不能持續把握、滿足用戶需求，不能根據教材的變動情況和用戶的反饋意見，及時對產品進行更新、升級，創造性的滿足用戶需求，競爭優勢會逐步減弱，經營業績也會下滑。

裘昌淼認為，“教學軟件市場還是比較大的，如果能把這些企業搞成一個產業鏈，結成聯盟，把各方的優勢加到一起，那就有可能做大。大家聯手把教學系統分析透，把各自特長結合在一起，有針對性地給教育系統和教學機構設計軟件產品，比如把教學前臺、應用軟件、系統、網絡、教學印務軟件方面都連接起來，這樣資源互補可以讓大家都發展得更好?！?

還有一個問題不容忽視，同步教育軟件產品容易被盜版，這將會直接影響公司的經營情況。

對此，方直科技董事會辦公室的孫曉玲女士在回答《網商》記者提問時表示，由于公司的產品銷售具有季節性，盜版也很難跟得上?！拔覀冊谥鳈啾Ｗo方面進行了很多登記，哪里有盜版，我們就會發律師函進行知識產權維權?！?

目前，方直科技正積極加大語文、數學等學科同步教育軟件的研究開發投入，以增加新的盈利增長點。

記者致電方直科技，該公司相關人士表示：“我們現在只想默默地發展，低調做人?！睂O曉玲對媒體表示，等做強做大后，有機會會選擇再次沖擊上市。

目前，方直科技給自己制定了未來發展的戰略遠景，在鞏固核心產品和服務的基礎上，開發新產品、拓展新區域，以小學和初中英語同步教育市場為核心，增加對新教材版本市場的開發，鞏固領導地位。然后開發多學科產品，并繼續開發初中和高中的英語產品。進而培育個性化網絡教育平臺，提供個性化教育支持，最后開創海外市場。