【世界觀】歐元的危機時刻

經濟觀察網 記者 廖穎 歐元已然到了危機時刻，希臘政府的債務問題無疑是雪上加霜；德國總理默克爾25日在接受媒體采訪時表示，歐元正面臨自1999年誕生以來的首次難關，不過歐元區16個成員國將渡過這次難關。她認為，“從某種程度上來講，現在市場存在對歐元的投機，這非常危險”，解決這一問題必須要先解決希臘等國“預算的可持續能力”。只有希臘等具有高額赤字的國家從根本上解決問題，市場對歐元的信心才會得到恢復。

遭遇評級機構降級 

近日國際知名信用評級機構標準普爾和穆迪相繼向希臘的評級提出警告,考慮下調希臘的主權信貸評級。受此影響,周三歐元遭遇重挫,歐元對日元跌至一年來低位,對美元則跌至近9個月低位。昨日歐元匯率繼續下行。

標準普爾24日表示,維持希臘的長期主權信用評級在“BBB+”級,并將其列入負面觀察名單。不過,標準普爾同時警告,如果希臘的財政狀況不能在一個月內出現好轉,可能將進一步下調希臘的主權信用評級,這可能使希臘長期評級處于“垃圾級”的邊緣。

標準普爾信貸分析師穆斯尼克在報告中表示,在未來一個月內可能再次調降希臘的主權信用評級一到兩個等級。

穆迪的主權債券風險評級負責人卡耶托昨日表示,如果未來幾個月希臘的財政穩定計劃出現較大偏差,穆迪很可能對其評級做出相應調整,下調的幅度可能是幾個等級。

不過,卡耶托還表示,如果希臘嚴格實施其財政緊縮措施,穆迪可能維持對希臘的“A2”評級。據悉,當前穆迪對于希臘的評級仍要高于標準普爾和另一評級機構惠譽。有分析人士表示,如果穆迪將評級降至與標普和惠譽的評級同檔,希臘債券將失去歐洲央行合格抵押品的資格,這意味著希臘將難以向其它國家借錢。

與此同時,穆迪還對日本的評級提出警告。穆迪表示,如果日本政府不改善其財政狀況,可能將日本主權信用評級前景下調至負面。

23日評級機構惠譽已經下調了對希臘四大銀行的信用評級,惠譽去年12月份就將希臘評級下調至“BBB+”,并將其評級前景定為負面。

評級機構的表態讓歐元“雪上加霜”，昨日歐元遭受重挫，在亞洲交易時段，歐元兌日元一度跌至一年來低點，歐元兌美元也跌至9個月低位水平。截至北京時間25日17時20分，歐元兌日元報120.44日元，歐元兌美元報1.3480美元。

投機者借機套利 

過去兩個月，希臘的債務問題成為歐元危機的引爆器，伴隨著希臘債務危機愈演愈烈，歐元也遭遇空前的挑戰。去年12月至今，在歐元的16種主要交易對手貨幣中，歐元兌其中的14種均下跌，其中，歐元兌美元已經下跌近10%，歐元兌日元也跌逾8%。

德意志銀行指出，由于市場對希臘債務危機的擔憂使得歐元區的利率被壓低，歐元恐怕會重蹈去年秋天美元的覆轍，成為套利交易融資貨幣的新寵。

最近的一項調查也顯示，受復蘇形勢及歐元區債務危機的影響，歐洲央行在今年第四季度以前都不會上調利率。

其實借歐元套利者早有人在，據《華爾街日報》報道早在1998年至2001年，高盛集團為希臘進行了多達12樁貨幣互換交易。知情人士說，瑞士信貸也參與了雅典的交易，在同一時間段內為希臘設計了一樁貨幣互換交易。據德意志銀行發言人韋查特說，1998年至2003年，該行為葡萄牙進行了貨幣互換。

歐盟官員表示，歐盟監管機構對2001年高盛為希臘進行的尤其引發爭議的“場外”貨幣互換交易并不知情。據參與2001年交易的人士稱，希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元（合136.9億美元）以美元、日元計價的希臘國債換為歐元，付息時間延續到2019年，后一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年。

所謂貨幣互換是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調換，同時也進行不同利息額的貨幣調換。簡單來說，利率互換是相同貨幣債務間的調換，而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關系并沒有改變。初次互換的匯率以協定的即期匯率計算。

現在越來越多的輿論指責高盛利用希臘困境謀取利益。知情人士稱，高盛先是用一種信用證來對沖它在這筆交易中的風險敞口，2005年又將該交易轉移給了希臘國民銀行。2008年，希臘國民銀行又在高盛安排的一項交易中，將這一掉期產品轉移給了一家特殊目的公司。一旦進入特殊目的公司，就如同進入了黑匣子，游離出公眾視線之外，只有交易者才能知曉。

希臘評級或被再度下調的消息使昨日亞太地區股市普遍下跌,歐洲股市也小幅低開,歐元匯率繼續下行,歐元兌日元更跌至年內新低。

削減4%赤字可救歐元嗎？ 

自從希臘政府去年出臺預算赤字相當于GDP的12.7%以來，市場對于希臘償債能力的擔憂持續沖擊金融市場，市場人士指出，如果希臘評級再遭下調，不但希臘很難翻身，歐元也將持續面臨下行壓力。

德國總理默克爾24日在接受德國當地媒體采訪時也表示，歐元正經歷自誕生以來最嚴重的危機，只有希臘和其他高負債國家從根本上解決問題，市場對歐元的信心才能得到恢復。

默克爾認為，歐元在金融市場的信譽將取決于希臘能否實現將預算赤字占比削減到4%的目標。

債務危機不僅令希臘等國舉步維艱，更加暴露出歐元體系深層次的結構性缺陷。美國著名投資者喬治·索羅斯22日撰文指出,任何一種成熟完善的貨幣體系均需要央行和財政部兩者兼備，共同“保駕護航”。

當金融危機襲來時,央行能提供流動性,財政部處理債務。而由16國組成的歐元區只是一種貨幣聯盟,并非政治聯盟，在機構設置上只有歐洲央行,沒有單一的“歐洲財政部”。索羅斯將這種設計比喻為“車拉馬”,而不是“馬拉車”。

2008年的金融危機充分暴露了歐元機制的這一漏洞，各成員國不得不憑借一己之力拯救本國的金融體系，但在歐洲央行統一貨幣政策下,希臘等國又失去了本幣貶值的危機救助手段。索羅斯警告,如果沒有外力救助,希臘可能無計可施，最終走到政府破產、債務違約的境地。這就引發出一個新問題，在最糟糕的情形下,希臘會不會被迫退出歐元區,進而引發歐元區解體?

倫敦經濟學院政治經濟學專家鮑伯·漢克日前也撰文探討了“歐元死亡”的可能性。漢克認為，由于歐元區未能創建協調預算和稅收政策的機構和制度,使各成員國政府面臨類似希臘危機時束手無策，不排除數年后歐元消失的可能,或“流通范圍縮小至法國、德國和一些小國”。

漢克稱，危機有可能進一步惡化，投機者狙擊和市場擔憂加劇將使希臘國債淪為垃圾債券,希臘被迫放棄使用歐元，“一旦發生那樣的情況,市場隨后將瞄準西班牙、葡萄牙、意大利、愛爾蘭等高負債國家,直到其也被逐出(歐元區)。到那個時候,即便法國、德國等歐元區核心國家繼續使用歐元,歐元也早已遠離了作為歐洲融合工具的主要創立宗旨”。

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