美國金融業：政府錢“好借不好還”

經濟觀察網 記者 張衛華 半年前還爭相伸手向政府借錢救命，現在美國主要金融機構開始籌劃著還債了。不過，他們此舉可能僅是一廂情愿，美國政府這個債主似乎并不急于催債，政府的錢當初“好借”，現在卻“不好還”。 

最近，AIG（美國國際集團）出售在日本的總部大樓來還債。雖然籌得的12億美元與此前接受政府救助的1825億美元相比仍是杯水車薪，但不惜“砸鍋賣鐵”的舉動足以顯示其決心。 

正在計劃償還政府救助資金的還有高盛，花旗、美國銀行、摩根大通和摩根士丹利等，他們試圖通過發行新股或發債等方式籌資。而美國股市的回暖為融資成功提供了好時機。 

當然，趁機甩賣持有的外國上市公司股份來籌資也是不錯的選擇。 

“好借”源自大蕭條教訓 

雖然在具體措施上走了不少彎路——從當初開放貼現窗口，到購買銀行不良資產計劃（Tarp），再到最后的直接注資（購買優先股），但總體來說美國政府和美聯儲（Fed）在救助金融業上表現非常積極，也很及時。效果似乎也相當不錯，不但避免了大量銀行機構倒閉，也很大程度上再次催肥了他們。否則干嘛他們現在爭吵著還錢呢？ 

80年前的可不是這個樣子，當時美國政府和Fed不僅表現消極，甚至實行了倒行逆施的措施，比如后者提高而不是降低貼現率等。 

在貨幣主義學派創始人弗里德曼看來，正是當時“貨幣政策的無能”引發了貨幣體系和銀行體系崩潰，而這本可以避免的。 

弗里德曼在其代表著作《美國貨幣史（1867-1960）》一書中寫道：“毫無疑問，一項政策只要是基于《聯邦儲備法》立法前所有聽證會的徹底研究，并對其有適當的理解，那么該政策肯定可以大大縮短流動性危機持續的時間，也許在1930年底前就可以遏制這場危機?！?nbsp;

事實是，1929年至1933年，美國的貨幣存量下降了33%，貨幣流通速度下降了29%，國民生產凈值下降了53%。 

大蕭條期間，發生了多次銀行業危機，9000家銀行先后倒閉或歇業，給股東和債權人造成了大約25億美元的損失。不過這僅僅是影響之一，更大的影響是倒閉事件引起了貨幣存量出現急劇下降。 

銀行業倒閉的間接影響遠比直接影響大，也正是出于對系統風險的擔憂，這次金融危機中，美國政府和Fed才力避大型金融機構倒閉，雷曼兄弟之后再沒有第二家了，這也是所謂“大到不能倒閉”的重要原因。 

貸款和投資質量下降被認為是銀行倒閉的原因，但弗里德曼認為，起源在于“銀行所持資產市場價值的下跌，尤其是債券組合市值的下跌成為導致資本受損最為重要的原因，而資本受損又進一步導致了銀行歇業?！?nbsp;

這次也不例外。美國房價在2006年見頂后下跌，一直靠房價上漲生存的次級抵押貸款證券以及相關衍生品隨之暴跌，包括商業銀行、投資銀行、保險公司等在內的金融機構持有巨額的這類資產。要封堵這些誰也數不清的風險敞口就要不斷減記資產，最終資本金也幾乎被侵蝕殆盡。 

鑒于大蕭條的歷史教訓和現實困境，美國政府和Fed向金融業遍撒政府錢，Fed主席伯南克甚至聲稱要用“直升機撒錢”。 

據媒體報道，盡管一些大型金融機構反對被國有化，但美國財政部和Fed當時甚至直接強迫要求所有大型機構接受救助資金。目的只有一個，力避金融體系崩潰。 

如今“不好還” 

不久前，美國財政部和Fed聯手對19家大型金融機構進行了壓力測試，結果表明相關銀行需要籌集750億美元的新資金。與其說是壓力測試，不如說這是一場“信心游戲”，政府借此希望打消投資者和民眾對銀行業的擔憂，并盡快讓信貸市場恢復正常運轉。 

不過，信心豈是一場“游戲”所能提振的？要真正消除擔憂還要靠銀行業自身的業績提升，甚至是整個經濟的恢復。 

幸好，一季度幾家大型銀行的業績相當“漂亮”，盡管水分也不少，但高盛、花旗、摩根大通和摩根士丹利等均實現了盈利。應該說，他們具備了歸還救助資金的基本條件之一了。 

另外，年初以來，股市的回暖也為銀行發行新股融資提供了難得的機會。多家銀行表示要發新股籌資。 

事實上，被救助的銀行向來不乏盡快還債的動力，除了當初有的銀行極其不情愿接受救助以外，政府這個新債主和新股東帶來的一大堆問題讓本已麻煩不斷的銀行董事長和CEO們更是一籌莫展：不僅不能領取巨額獎金了，連做個豪華公務飛機，甚至跟客戶打個高爾夫都要受到媒體和政府嚴密的監督。奧巴馬就曾發狠話：華爾街的高薪是可恥的。 

盡管官員表示不會插手銀行日常管理，但隨時被一個以前從沒有過的大股東盯著總是件不舒服的事情。 

銀行不歡迎政府新股東根本上源于資本主義文化抑或意識形態。成立近百年來，Fed至今仍然是一個準私人機構，從法律上說，它是由12個地區的聯邦儲備銀行組成的，而他們都是私有的。名義上，Fed是一家公司，為作為其成員的商業銀行所共有，因此它是一個獨立機構。 

當然，實際上Fed是一家公共機構，肩負執行國家貨幣政策等職責。據了解，當初Fed成立時，美國人對政府干擾的憂慮是它最終成為準私人機構的重要因素。 

市場經濟中政府在正常年份扮演的僅僅是“守夜人”角色，私有化是資本主義的基本特征，也是促進效率和經濟發展的最有效途徑，而國有化意味著對市場經濟和自由主義理念的巨大沖擊。 

諾貝爾經濟學獎獲得者、美國芝加哥大學教授加里?貝克爾最近在財經雜志撰文指出，現在，銀行要求償還政府貸款是一個絕佳時機，可減少政府對他們決策的控制。 

眼下，美國政府目前為止仍然左右為難，騎虎難下：如果接受了，一旦銀行再出問題，再撒錢就晚了，僅公眾的不信任就足以壓垮政治家們；如果繼續拒絕，會遭到銀行家們的反對，而且會帶來道德風險等。 

從中長期來看，債總是要還的，而美國金融體系恢復健康和實現經濟復蘇將是最根本的條件。否則美國真的要成為世界上最大的“社會主義國家”了。 
  

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