美聯儲購進國債傷害了中國利益

經濟觀察網 記者 焦建 林俐 18日，美聯儲發表聲明指出，將在半年內買進最多達3000億美元的較長期國債。這是美聯儲自1961—1965年實施“長短期利率操作”以來，首度公開買入國債。 巴克萊資本駐紐約首席美國分析師Ethan Harris表示，“這相當于聯邦基金利率調低75個基點?！?/P>

計劃一經宣布，美國長期國債收益率應聲而落。根據彭博新聞社的統計，計劃公布前的17日，美國10年期國債收益率為3.00厘，而消息宣布后驟降47個基點至2.53厘；而20年期美國國債收益率亦從3.99厘下降34個基點至3.65厘。 而被視為對沖美元貶值最佳資產的黃金更是在消息宣布后由890美元/盎司一線暴漲至最高955美元/盎司，此后即使稍有回調亦仍穩定在930美元/盎司左右。 

市場普遍的預測是，美聯儲的此次非常規市場操作事實上宣告了美元過去2個月漲勢的結束，而且，中短期內美元還將處于下跌通道。而這也給持有巨額以美元計價資產的中國帶來了一個難題，獲利了結拋售美國國債將使自身的外匯儲備出現匯兌損失，而且美元的持續疲弱也會令中國的出口處于更艱難的境地。

美聯儲的理由：通縮憂慮高于通脹 

美聯儲自2007年9月開始降息，將利率由5.25%降至去年底的0至0.25%。由于失去了降低利率這一調控經濟的傳統手段，一些經濟學家認為，美聯儲購買1萬億美元債券意味著開印鈔機，有使美元貶值的風險。

“一月份的宏觀數據顯示美國經濟持續緊縮。失業率上升、資產和房屋縮水、信貸不流暢等，這些綜合因素導致消費者變得非常謹慎。下降的消費和融資困難導致企業減少生產和投資，經濟進入蕭條。目前情況顯示通脹的機率偏低且遙遠?！泵缆搩υ谛荚擁椪叩穆暶髦羞@樣解釋原因。美聯儲已經成為今年繼英國央行和日本央行之后第三家收購政府債券以增加貨幣供應抗擊經濟衰退的主要央行。

傳統意義上，美國的國債就是“美元”，同樣以國家信用作為依托，這種金邊債券在很多投資者眼里跟美元沒有太大差別。

但伯南克改變了這一傳統。美元變成了美聯儲的美元、國債變成了財政部的國債，用美聯儲的美元購買財政部的國債，伯南克正開始一項教科書都沒有的開創性的救市方式。 

 “這個舉措的確是大手筆，但它跟之前美聯儲所采取的步驟比較起來，只有程度上的不同，沒有本質上的差異?！薄督洕鷮W人》對美聯儲的行動評論到。

美聯儲近期的一系列措施，目的都是為了增加信貸的供應。但這一切的舉措讓一些美聯儲內部的人士感到了不快。人們有兩種擔憂：這一系列的舉措可能會導致通脹，甚至有可能是惡性通脹。不僅如此，它們還會損害美聯儲的獨立性。

有分析表示，目前美國最大的憂慮是通縮，雖然印鈔買國債會帶來通貨膨脹的隱憂，但是為了融化已經凍結的金融市場，政府注入資金有助加速經濟復蘇。不過也要把握好時間，必須懂得判斷，及時在經濟開始有良好回轉時推出干預，避免通脹爆發。

“推高債券價位對美國很重要，因為長期債券是抵押貸款利率的基準，而美國的抵押貸款利率還是偏高的情況下，最新的舉動有望帶來突破，壓低抵押貸款利率，帶動信貸活躍起來，重新把資金輸進金融系統里，這樣也能增加投資者的信心?！卑拇罄麃啎r代報經濟評論員Malcolm Maiden稱。

“至少從短期來看，美聯儲的舉措可能會使得這場自2007年末開始的經濟衰退在今年底結束?，F在已經有跡象表明房地產市場已經穩定下來?！薄督洕鷮W人》稱。

中國的兩難境地 

“美聯儲理論上有無限供給美元的能力”，中央財經大學中國銀行研究中心主任郭田勇對批判說，“這個口子一開，美國國債還用其他國家買嗎？美國自己開動印鈔機就可以解決問題了。這已經嚴重觸及市場經濟的底線?！?/P>

美聯儲這一舉動無疑對包括中國在內的美國國債投資者帶來明顯的影響。美國財政部3月16日發布的報告顯示，截至今年1月底，中國持有的美國國債達到7396億美元占美國外債10.9萬億美元的7%。

學者劉曉忠分析稱，美聯儲直接從財政部購買國債，將使中國的外匯儲備投資處于兩難之中。一方面，若為了規避美聯儲這一舉動對市場的不利影響而減持美國國債或其他美元資產，則減持帶來的連鎖反應將增加中國外匯儲備的損失。但如果繼續持有國債，則意味著這些美元資產的未來不確定風險正在加劇。

郭田勇表示，中國可以選擇拋售美國國債，但如果量太小，根本解決不了問題；量太大，美聯儲可能繼續天量買入，也可能導致一個雙輸的結局。未來中國將遭受美元貶值、美國國債收益下降雙重損失。

英國巴克萊則建議，中國等美元投資者應當追尋美元和國債收益率之間的關系。過度寬松的貨幣政策可能會給美元帶來沉重壓力。這意味著海外投資者可能會要求更高的回報，他們持有著將近一半的已發行國債總額。

同時，財政赤字貨幣化將加劇美元的貶值。就中國外匯儲備存量資產而言，美元的貶值將不可避免地使得中國大量以美元計價的資產面臨著明顯的匯兌損失，從而導致中國外匯儲備的進一步縮水。

此外，美元的貶值也將在客觀上惡化中國的貿易條件，這反映在國際大宗商品市場上，以美元計價的能源等大宗商品價格又將上漲；在外需持續萎縮和中國出口產品議價能力有限的情況下，美元的貶值將抬高中國的進口成本和變相壓低出口價格，從而加劇中國外需市場的不確定風險和中國福利的進一步外溢。

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