華爾街的解體

網絡版專稿 記者 焦建 就像現在很多人已經知道了的那樣，華爾街已經過時了。這并不是因為美林同意被美國銀行收購，也不僅僅是因為傳奇式的投行雷曼兄弟的破產或者AIG的掙扎。最近幾個月，在華爾街發生的一切證明——華爾街的商業模式已經崩潰了。

貪婪與恐懼，曾經統治了金融市場，但同時也給這次全球性危機埋下了種子。而直到最終危機結束之前，我們都不會知道到底它會帶來多大的傷害?，F在能夠清楚得出的結論只有一個，那就是危機的開始源于華爾街——自從1980年代以來，那些巨大的投行們，那些經濟公司們，對沖基金等等，已經發生了巨大的變化，它們目前的商業模式由三個基本的組成部分構成：

首先，金融公司們已經從他們傳統的顧問和仲裁者的角色中抽身出來了。曾經，主要的像高盛和雷曼這樣的投行僅僅只主要為自己的顧客服務，他們為主要的機構投資者進行股票及其他金融產品的交易（保險公司，養老基金，共同基金等等），他們為公司籌集資本，為他們發行股票，進行IPO。他們為企業顧客的收購提供建議，進行配股。他們以此收取服務費，獲得利潤。

現在，絕大多數的金融公司們也在為自己進行投資。他們使用合伙人或者股東們的資本在股市上賭博，購買其他的證券。不僅美林，其他的一些曾經是為單獨的客戶服務的分銷商們，早就已經冒險的進入了投行業。根據1933 的Glass-Steagall法案，商業銀行是禁止進入投行業的，直到1999年之前，這一禁令都一直在生效。

第二，華爾街的收入制度也并不合理。很多的公司大都重視紅利，紅利統治了一切，經理人們拿著微薄的薪水，但他們能夠收入的紅利也許是薪水的10倍以上。

最后，投行們太過倚重于借來的錢。雷曼尤其典型。2007年年末，通過杠桿作用，它在股市中發行了7000億美元的股票和其他有價證券。與此同時，所有股東的投資只有230億美元。其他所有都是通過借款支撐起來的?！案軛U比率”達到了30比1。

這可以帶來一大筆橫財。假如你在股市上以一股100美元買入，它最后升到了110美元，你獲得了百分之十的收益，這的確也已經是一個比較體面的收獲?，F在假設一下，你用來買股票的100美元中，有90美元都是借來的，假如股票價格上漲到了101美元，你的10美元投資就獲得了百分之十的收益——在技術上說，價格將會超過101美元以便覆蓋掉借款的利益償付。假如這個時候股票的價格不是上漲到101美元而是110美元，哈哈，你的錢已經翻倍了。

一個一個的組裝起來，這些因素變構成了一個巨大的賭博機器。交易人和經理們擁有巨大的動力去做任何事情——只要這有助于他們獲得短期的巨大利潤。來歷不明的抵押品被打包成金融產品，被出售和交易。為了獲得利潤，投資公司們也有巨大的動機去增加杠桿率。當這一切表面上的繁榮繼續的時候，政府總是離的遠遠的。但當游戲繼續不下去的時候，就得由政府費力的接管。要知道，“兩房”最后的杠桿比率已經超過了60比1。

讓所有的人陷入這樣一種危險的局面，并不是華爾街的人物們欺騙了顧客和投資人，使他們無辜的陷入了這場危局。相反，在這些人眼中，危險并不高甚至不存在。他們蒙蔽了自己，因為短期的高利潤使人們遺忘了長期的風險。不可避免的，事情總是會有一個結局，抵押品們開始變壞，強有力的市場邏輯發揮了作用，越來越多的問題開始出現。損失開始侵蝕掉這些公司們原本就微薄的資本金，提高了他們生存的風險。光是今年到現在，雷曼兄弟就已經損失了八十億美元。否則的話，它還將是“盈利的”。

華爾街將如何對自我進行重建仍然是一個尚沒有答案的問題。首先，公司們需要有更多的資本。美林最終被美國銀行收購，就是因為商業銀行們的資本更有保證。而那些對沖基金們看起來也需要降低它們的杠桿比率，私募基金們也同樣。加以時日，這一切將證明它們的有效性。金融公司們將更少的進行愚蠢的冒險行動，減少不必要的風險。那些傳奇性的，有野心的人也許會離開金融業，投入其他更加有“生產性”的行業里面去。

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