今日媒體財經要聞（081007）（2）

《上海證券報》
參與美國“救市”要嚴防三大風險

多種跡象顯示，中國極有可能參與此次救援方案。

央行新聞發言人在就美國“救市”方案回答記者提問時，對總額達7000億美元的金融救援方案表示歡迎，并強調中方愿與美方加強協調配合，只有合力才能有力地應對危機。

單就救援方案而言，對恢復信心的意義遠大于“救市”本身。近期美國五大投行相繼出現經營困境，貝爾斯登、雷曼兄弟陸續倒掉，美林證券也面臨被收購的命運，且危機有進一步向保險、銀行蔓延的趨勢。危機背后，是金融創新過度及大量衍生品杠桿交易埋下的苦果。因此，救援方案并不能有效解決美國住房市場持續下滑和購房者無力償還貸款的現實問題。就如同因炎癥而高燒的病人，醫生僅靠冰塊降溫，是無法治愈頑疾的。

然而，“救”與“不救”，已經超越了治標還是治本的范疇，傳遞的政府“救市”決心尤為重要。所謂信心勝過黃金，即打破市場的悲觀預期可能比直接救援更為有效。目前的困境是銀行等金融機構面臨資金壓力，拒絕向市場釋放流動性的惜貸行為。救援方案也是針對流動性陷阱，鼓勵銀行向企業和個人發放貸款，從而避免金融危機惡化和經濟陷入衰退。

對此，市場的反應卻不盡相同。救援方案通過當日，紐約三大股指出現震蕩走勢，跌幅均超過1％。美國勞工部公布的數據顯示，9月份美國非農就業崗位較上月下降15.9萬個，為5年來最大單月降幅。失業率維持在6.1％的高位，經濟增長前景依然堪憂。受此影響，NYMEX11月份交貨的原油期貨價格以每桶93.88美元報收，并連續三個交易日走低，顯示市場對原油需求并不看好。唯有美元指數重新站上80.0的前期反彈高點，基本確立了美元的強勢反彈趨勢。

從央行發言人的回答中可以看出，我們是希望救援方案盡快得以實施并收到積極成效，以穩定美國金融市場，借此穩定全球金融市場，恢復投資者信心。溫家寶總理在達沃斯論壇上說，面對金融和經濟危機，信心尤為重要?！耙槐Ｒ豢亍蹦繕说膶崿F，也離不開外圍經濟的穩定。另一方面，我國1.8萬億美元的外匯儲備，在危機中明顯缺乏有效的資產配置渠道，再加我國是美國國債的第二大持有國，自然也希望危機盡快消除，從而化解外匯資產大幅縮水的風險。

不過，不能不看到，一旦參與美國政府的“救市”，就不可避免會面臨三大風險。其一，置換劣質資產的風險。面對7000億美元的救援方案，美國的政府財政自然無力負擔，發行國債成為救援方案實施的前提。也就是說，中國人民犧牲了環境、資源及辛勤勞動換來的外匯，可能最終被置換成了評級低下、缺乏市場流動性的美國劣質資產。其二，國債收益率走低的風險。救援方案實施以后，美聯儲繼續降息的空間基本被封殺。且隨著美國金融危機的緩解，經濟觸底反彈的可能較大。前期美聯儲犧牲通脹而保經濟增長的策略很可能會有所調整，加息周期的概率隨時間推移進一步增大。長期而言，美國國債的收益率難免會走低。其三，匯率波動的風險。美元指數雖然站上了80.0的年內高點，但并不意味著會就此走高。從基本面來看，美國投資銀行率先倒閉，并由此波及保險公司，如今商業銀行的經營也陷入險境，下一步實體經濟必然會受到損傷。因此，即便是金融市場穩定了，也難以斷言美國經濟會就此好轉。況且，美國政府過度發債，本身也會加劇市場對美元幣值的擔憂，如果沒有強有力的經濟增長作為支撐，美元走弱的概率也不低。

由此看來，參與美國“救市”初衷是好的，但結果卻實難預料。如果不認真研究并加以防范，很有可能被“救市”忽悠，并最終為美國政府的“救市”埋單。