今日媒體財經要聞（080721）（3）
瀏覽基金二季度的策略報告可以發現，能源板塊仍將是未來的投資重點。他們認為全球經濟增長帶來的資源緊張仍是未來幾年的常態，除非需求出現顯著的下滑。從產業鏈的角度，看好上游資源型行業，如原油勘探與開采、煤炭生產企業，同時也看好為能源行業服務的工程、設備、服務公司，以及新能源、替代能源板塊。這就不難理解中海油服、海油工程等為何會成為基金的增持重點股。
防御性行業受寵
在二季度的基金增持前50大重倉股中，醫藥股占據眾多位置。根據天相統計顯示，被基金增持的醫藥股按增持市值依次排列為恒瑞醫藥、浙江醫藥、康緣醫藥、東阿阿膠、東北制藥，而新出現在基金重倉股行列中的有吉林敖東、天藥股份、華海藥業、通化東寶、白云山、東北制藥、一致藥業等。
在基金增持的股票中，還出現了雙匯發展、燕京啤酒、張裕A等一批食品飲料行業龍頭的身影，可以預計在成本推高的情況下，基金將加速配置這些品牌類企業?；鸾浝韨冋J為，由于成本壓力和通脹預期，食品飲料等行業的龍頭公司將繼續分享行業“邁向品牌趨勢”的正面影響，優勢公司有望通過內生的增長擴大市場份額或外延購并等，加速提高行業的集中度，重點配置這些龍頭公司可以抵御估值較高的風險。
《證券時報》
市場估值水平下行空間有限
長城證券下半年投資策略報告會召開。會上，長城證券提出，經濟減速———通脹高企有可能成為未來數年內中國經濟的運行特征。經濟減速必然導致上市公司業績預期面臨進一步修正和市場估值中樞的進一步調整。目前市場估值水平仍存在繼續調整的可能，但下行空間已經較為有限。
長城證券金融研究所副所長但朝陽認為，未來中國經濟的風險主要來源兩個方面：一是美國延續多年的債務經濟越來越難以維系，在美國經常項目逆差沒有得到根本改善之前，美元中長期的弱勢格局難以逆轉，美元持續走弱的背景下，人民幣還有加速升值、全面升值的內在要求，對出口部門還會產生更大的沖擊。二是我們判斷國際大宗商品價格上漲趨勢將得以延續，國內成品油等基礎要素價格管制將逐步放開，同時在外部資金流入、內部“保增長”的背景下，緊縮貨幣政策難以為繼，因而本國要素價格、通脹水平面臨持續高位運行的風險，企業利潤空間進一步下降。我們判斷，2008年甚至之后的更長時期，中國經濟增長面臨諸多挑戰，增長下滑-通脹高企，或將成為未來數年內中國經濟的運行特征。
經濟減速必然導致上市公司業績預期面臨進一步修正和市場估值中樞的進一步調整。從近期剛剛公布的1-5月份工業行業利潤數據來看，除黑色金屬冶煉、化學原料與化學制品、造紙等少數行業得益于價格的堅挺，而表現出利潤增速環比1-2月份上升外，其他大多數中小游制造業都出現了利潤增速環比下滑，這表明成本的上漲已經開始對企業盈利造成影響。另外，相比2008年而言，2009年的企業盈利將更多的面臨要素成本上升的吞噬，盡管市場對2008年滬深300公司的業績增速已經由年初的32.3%下調至目前的20.8%，但是分析師對A股業績預期的向下調整可能仍未結束。
經過長達半年的快速下滑，A股的估值水平也呈現快速回落的趨勢。以滬深300指數為例，其滾動PE已經從年初的40倍出頭下降至目前的20倍左右，甚至低于2007年初的27倍左右的水平。市場估值水平仍存在繼續調整的可能，但下行空間已經較為有限。
出口增長動力衰減下的經濟減速、通脹背景下的企業利潤增速下滑，將成為下半年A股基本面最核心的特征，但A股持續暴跌已經使市場整體估值水平距離安全邊際越來越近，其中相當部分行業和個股已經具備較強的估值吸引力。預計震蕩尋底和分化格局，將成為下半年市場運行的主基調，盡管仍然看不清明顯的整體性機會，但存在階段性反彈行情和結構性機會。從中長期投資的角度，在注意控制股票倉位的前提下，已經可以考慮在下跌過程中選擇有價值的行業和個股戰略性建倉。
從資產配置的角度，除了將控制股票倉位作為基本的原則之外，“抵御通脹、抵御周期”的防御型配置策略成為必要的選擇。長城證券建議，綜合考慮高通脹與經濟減速背景下的行業景氣趨勢、以及行業估值吸引力等因素，建議重點關注新能源、醫藥、通信設備與信息技術行業，食品飲料中的酒類子行業，以及石油化工行業中的鉀肥、磷肥、化工新材料等子行業；一般關注銀行、農業與食品飲料、石油化工、電力、煤炭、旅游、造紙、商業、建筑等行業；對于景氣趨勢不佳或不明朗的地產、汽車、電子元器件、交通運輸、機械、有色金屬等行業需要保持謹慎。
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