今日財經媒體要聞

《中國證券報》

警惕熱錢破壞調控成果

人民幣加速升值、美國次貸危機以及A股市場將見底的預期，使中國市場成為國際游資眼中“最安全的投資天堂”。一季度，又有1000多億美元外匯通過各種渠道蜂擁而至。一些專家擔心，熱錢可能成為加重流動性過剩和通貨膨脹的新因素。

一季度，我國外匯儲備繼續快速增長39.9%，規模增加1539億美元。其中，貿易順差增加414億美元，同比下降10.6%；外商直接投資增加274億美元，同比增長61.3%；“其

外匯流入”（含熱錢）增加851億美元，同比增加16%。國家信息中心預測部副主任祝寶良指出，今年以來的單月熱錢流入量大概是去年的3倍。

數據反映出外匯流入發生了重大變化。首先，新增外匯儲備的重心已從貿易順差轉移到“其他外匯流入”。2月份“其他外匯流入”在外匯儲備中的比重達73%，是有史以來的最高值。

其次，一季度外商直接投資大增，但疑點重重。第一個疑點是一季度外商直接投資增速創近年來新高，尤其是1月外商直接投資112億美元，同比猛增逾1倍。但同期中國境內由于減少外商直接優惠、新勞動合同法實施、勞動力和環保成本上升等因素，對外商吸引力減弱，部分沿海城市有外資撤出。這“一進”、“一出”值得深究。

第二個疑點是在對華投資前十大國家和地區中，中國香港繼續列首位，但比重猛增至44%，比去年提高約10個百分點。這些外匯資金究竟是來進行實體投資，或者是經由香港進入內地從事投機活動，還是香港資金博取人民幣與港元的息差（目前超過2.5個百分點）與匯差，也值得深入分析。

尤其值得注意的是，一季度外匯貸款同比大增57%，規模增加488億美元，同比多增462億美元。而去年全年的增加額不過511億美元。外匯貸款飆升，相關進口貿易和投資生產卻沒有同幅度增加，這種現象應引起警惕

通脹壓力可能主要體現在PPI

4月16日，國家統計局剛公布一季度經濟數據，央行就宣布將再次上調存款準備金率0.5個百分點。

降低通脹預期的簡單措施就是加息，可是央行不這么做，因為在目前匯率機制下，我們貨幣政策的操作空間不大。中美實際利差為負，中國要是加息，只會引來熱錢套利。這種情況下，要想“雙防”，數量緊縮政策幾乎是最好措施。央行在宣布上調存款準備金率之后，又在4月17日發行了2008年第44、45期央行票據。從調控思路看，目前加息的可能性很小，央行更愿意采取數量型調控政策。

持續的數量型緊縮還是非常有效的。我們現在就可以看到，一些地方民間借貸利率飆升到年息30%左右，目前一些國有商業銀行的頭寸調動也頗感吃力。對實體經濟的影響，房地產企業最為明顯，去年擴張過猛的地產企業，今年資金鏈條緊繃。而股市從去年10月份到現在總市值差不多縮水一半。今年一季度GDP增速為10.6%，可以說緊縮效果已初步顯現。

至于通脹形勢，筆者認為不會持續惡化，但也很難再回到4%以下的低通脹格局。這是因為CPI是衡量通脹形勢最遲鈍的一個指標。貨幣如水，過多貨幣到流通領域中去的時候，第一個去處通常是股市和房地產市場，其次是到一些供需缺口較大、生產效率較低的產業中去，最后才體現到CPI上。因此，數量緊縮的效果體現在CPI上面，通常要滯后半年到一年半時間。估計今年下半年才可以看見CPI一路上升的情形有所緩和。

這是不是意味著通脹形勢就此轉折呢？筆者認為不會。因為數量型緊縮措施只是拖延通脹步伐，難以從根本上改變貨幣供給的趨勢。但從今年整體來看，因為數量緊縮政策使得CPI漲幅不至于過猛，由于有外資套利熱錢和銀行信用膨脹步伐加快這兩大因素存在，再加上政府換屆帶來的投資沖動，我國今年投資增速有可能加快，表現在物價上就是PPI漲幅要猛于CPI，所以今年通脹壓力更多體現在PPI以及種種“XX荒”上面。

其實，今年一季度經濟數據拋開CPI，無論從哪個角度看都是非常完美的：經濟依然以10%的速度增長；外貿出口保持20%的增速；外貿順差如愿出現降低；社會消費和投資都保持在讓人心情舒暢的速度上。這種情況下，有理由相信調控部門會繼續采用數量型緊縮政策。

既然這些大的局限條件不變，我們便可以推測出今年經濟領域的一些趨勢。比如，外儲總量仍較快增長；下半年CPI漲幅可能不大，但PPI漲幅可能增大；股市和房地產漲幅也許會不??；加息即使有也只是象征性的。

《上海證券報》

偏股型基金一季度大幅減倉

備受關注的基金一季報今日開始提前披露。上投摩根、工銀瑞信、融通、銀華、益民5家基金管理公司旗下34只基金一季報閃亮登場。根據上海證券報的統計，首批披露季報的偏股型基金出現大幅減倉舉動，股票倉位平均降幅超過7個百分點。與此同時，基金的贖回比例則較為微小。

統計數據顯示，首批5家基金管理公司旗下的25只偏股型A股基金一季度末加權平均股票倉位為75.88%，而上述基金在去年末的平均倉位為83.3%以上。一季度內，上述基金平均減倉高達7個百分點以上。如果這個倉位變動反映全部基金狀況的話，那么今年一季度將是基金近5年來倉位降幅最大的一個季度。

與之相比，此前市場擔心的基金大額贖回尚無明顯跡象?；鸺緢箫@示，上述偏股型基金一季度內的總申購份額為198億份，總贖回份額則在251億份，凈贖回份額在53億份上下。與年初存量相比，上述基金一季度的凈贖回比例為3%。

基金倉位的大幅降低，顯示了基金經理面對宏觀調控、企業利潤增速下降、非流通股解禁、次貸危機等不利環境，多數選擇了控制股票倉位的謹慎策略。部分基金經理還表示，將繼續控制股票倉位，并密切關注通脹的發展形勢。

基金在行業配置上的策略變化也相當明顯。金融保險業、交通運輸、金屬非金屬、電力、煤氣及水的生產和供應業遭遇大手筆減持，而石油化工、醫藥、造紙等景氣攀升行業，食品飲料、建筑等抗通脹行業受到很多基金的青睞。

縱觀首批一季報，三類公司成為基金的投資重點。白酒、零售、家電等消費類股因其抗通脹、弱周期的行業特性成為很多基金的首選，貴州茅臺、瀘州老窖、格力電器、蘇寧電器等股票紛紛“登堂入室”。景氣不斷走好的通訊、醫藥、化肥、農業、煤炭、機械股也受到重視。此外，部分基金仍舊保留了相當比例的銀行和地產股，顯示對于上述行業仍存分歧。

國資委：央企股權激勵還不具備普遍推開條件
●實施股權激勵試點的補充意見，加強對國有控股上市公司實施股權激勵制度進行指導、規范。
●將從第二任期在非上市中央企業對企業負責人及管理技術骨干探索開展中長期激勵試點。
●適當調控中央企業負責人年度薪酬增長速度，初步確定第二任期內中央企業負責人年均薪酬增幅控制在7％左右。
●適時出臺進一步規范企業負責人職務消費指導意見，在條件具備時試行將企業負責人收入向社會公布。

《證券時報》

今年第二只QDII基金即將發售

銀華基金公司發布公告稱，旗下首只QDII基金———銀華全球核心優選基金將于21日起通過中行、工行、建行、交行、招行、民生銀行、中信銀行、光大銀行、北京銀行、浦發銀行、深圳平安銀行及各大券商網點公開募集。據悉，這是今年發售的第二只QDII基金產品。

銀華基金公司總經理王立新表示，銀華全球核心優選基金是銀華基金海外業務的起點，以此為契機，銀華將積極開拓海外業務，向綜合性資產管理公司的目標邁進。

該基金的擬任基金經理、銀華基金境外投資部總監謝禮文表示，今年季度美國道瓊斯工業平均指數下跌了8.83%，香港恒生指數跌幅達14.92%，上證綜指則重挫近34％?？梢?，進行海外投資、實現多元化資產配置能夠有效分散單一市場投資風險。

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