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致信焦建編輯

發布日期：2008-04-17

《中國證券報》

一季度證券交易印花稅同比增長387.8%

國家稅務總局昨日發布的一季度稅收情況顯示，一季度，證券交易印花稅完成597億元，同比增長387.8%；全國稅收收入承接上年勢頭繼續保持較快增長，累計完成15102億元，同比增長33.8%，增收3818億元，增幅居近年同期最高。

稅務總局認為，證券交易印花稅大幅增長的主要原因是去年5月30日起提高證券交易印花稅稅率，今年翹尾增收。

稅務總局認為，一季度，全國稅收收入的快速增長主要是我國國民經濟平穩較快發展的反映。

今年以來，盡管有國內部分地區雨雪冰凍災害和世界經濟增長放緩的影響，但由于中央及時采取了宏觀調控措施，我國國民經濟仍保持了平穩較快增長的勢頭。

一季度，各稅種收入全面增長，地方稅收入增長突出。國內增值稅、國內消費稅和營業稅共完成7541億元，同比增長25.2%，增收1516億元，占增收總額的39.7%。企業所得稅和個人所得稅共完成3814億元，同比增長34.5%，增收978億元，占增收總額的25.6%。在資源稅、城鎮土地使用稅、車船稅等稅收政策調整及加強土地增值稅清算的帶動下，其它地方各稅共完成1017億元，同比增長50.2%，增收340億元，占增收總額的8.9%。

美財政部擬出臺對沖基金“行規” 要求提升行業透明度

美國財政部為對沖基金開出的監管處方已端倪漸顯。

１５日，美國財政部公布了對沖基金“最佳行為準則”草案，要求提升對沖基金透明度，強化風險管理，確保金融市場穩定。

要求加強信息披露

根據該草案，美國財政部希望對沖基金加強信息披露，尤其要求經理人效法上市公司，加強對一些難以估值的資產進行披露，向投資者公布業績。負責該擬定該草案的咨詢委員會在財政部發布的建議摘要中表示，對沖基金以及其他業界“有必要”增進相互評估并落實健全措施，改善管理并降低風險，本報告中的相關措施符合降低系統風險的目的。

此外，草案也要求對沖基金應加強風險管理，注意利益回避，基金投資者也須遵循相關原則。該草案將在未來６０天內聽取各方意見并作出修改。

由于信貸市場的不斷惡化，去年美國財政部部長保爾森曾委托了兩個委員會制訂對對沖基金的最佳行為指導，一個針對基金經理人，另一個針對對沖基金投資者。

此次的咨詢委員由加州公務員退休基金（Calpers）和EtonPark資本管理公司組成。由美國財政部牽頭的金融市場工作小組在去年9月提出了一些防范金融風險的措施，旨在不限制金融創新的情況下，保護投資者和減少對沖基金增長帶來的系統性風險。而制訂對沖基金行為準則就是任務之一。

摩根大通一季度利潤下滑50%

美國第三大銀行摩根大通16日宣布，由于宣布資產減記和次貸相關其他損失，一季度該銀行凈利潤比去年同期下滑50%。該結果基本符合市場預期。

財報顯示，一季度該銀行凈利潤為24億美元，合每股收益0.68美元。而去年該指標分別為48億美元和1.34美元，創下歷史紀錄。一季度該行收入同比下滑11%至169億美元，股本回報率為8%，而去年該指標為17%。此外，一季度相關信貸損失準備增至44.2億美元。

其中，投資銀行業務凈虧損8700萬美元，而去年該業務顯示為凈盈利15億美元。一季度投行部門還宣布了26億美元的資產減記。

摩根大通表示，投行業務虧損是導致整體業績下滑的主要原因之一。而資產管理業務利潤下滑16%至3.56億美元；金融零售服務凈虧損2.27億美元；信用卡服務利潤下滑20%至6.09億美元；商業銀行業務凈利潤為2.92億美元，下滑4%。

《上海證券報》

一季度證券交易印花稅同比增長近4倍

國家稅務總局昨天發布的數據顯示，今年一季度，我國稅收收入承接上年勢頭繼續保持較快增長，累計完成１５１０２億元，同比增長３３．８％，增收３８１８億元，增幅居近年同期最高。其中，一季度我國證券交易印花稅完成597億元，同比增長387.8%，接近4倍。

實現CPI調控目標需抓住七寸

如果要實現CPI調控目標，就必須抑制食品類的價格漲速。但是，這種價格調控不能通過讓農民讓渡一部分利益來實現，而必須通過對農業政策的調整，通過對農民生產積極性調動和農業生產效率的提高來實現。當務之急是盡快采取針對性措施，消除人們對糧價進一步上漲的預期。

4月16日，國家統計局公布了一季度的經濟運行數據。價格總水平仍處于高位，房屋銷售價格繼續上漲。一季度，居民消費價格總水平上漲8.0%（3月份同比上漲8.3%，環比下降0.4%），漲幅比上年同期高5.3個百分點。其中，城市上漲7.8%，農村上漲8.7%。分類別看，一季度，食品價格上漲21.0%，拉動價格總水平上漲6.8個百分點。

從公布的數據來看，如果要實現CPI調控目標，就必須抑制食品類的價格漲速。但是，這種價格調控不應該是行政式的，不能通過簡單地讓農民讓渡一部分利益來實現。這主要是由幾個方面的條件所決定的：

首先，農村物價漲幅持續超過城市，農民承受著更大的價格壓力，通過讓農民讓渡利益抑制糧價上漲不具有可行性。

一季度的數據顯示，居民消費價格指數城市上漲7.8%，農村上漲8.7%，農村比城市快0.9%。這種情況已經持續數月，是由多種原因導致的。從短期因素來看，農村受低溫、雨雪、冰凍等災害的影響比較大。同時，農民工在春節期間回家過年，對拉動農村物價上漲起到了一定的推動作用。從長期因素來看，糧食漲價具有時滯效應，即農村作為糧食漲價的源頭總是先漲，而城市后漲；農村交通不便，流通渠道不暢，市場規模小，商品流通成本高于城市市場；同時，農村物價基數低，對物價的波動反應更為敏感。

當然，更重要的還是消費結構問題。在我國CPI構成中，食品類價格占了三分之一，而農村食品支出占消費品總支出的比例一般都高于城市。如2007年，我國農村的恩格爾系數（居民生活消費支出中食品支出所占的比重）高于城市6.8%。

其次，我國糧食價格已經遠遠低于國際糧價。目前，中國的糧食價格可以說是全世界最低的，國際市場的小麥和大米價格是中國的1到3倍。截至今年2月，世界小麥價格在過去三年中上漲了181%，全球糧價上漲83%，而同期我國糧價基本穩定。由于國內糧價低于國際糧價，導致一些糧商通過各種渠道向外出口糧食。如果通過行政力量抑制糧價，無疑將加大一些糧商出口糧食的動力。

其三，農用生產資料價格大幅上漲，已經大大強加了農民的成本。調查顯示，當前種子、化肥、農藥、農膜、柴油等生產資料價格與去年相比平均漲幅達到20%以上，部分品種漲幅達到50%以上。如，國產二銨（含量64%）上漲了51%，復合肥（含量45%）上漲了48.3%。農用生產資料價格上漲，吞噬了農民的收益，大大抑制了農民種糧的積極性。

而且，農用生產資料價格上漲與國際糧價的上漲，加大了農民對未來糧價上漲的預期，加之農村承受著比城市更大的物價壓力，許多農民惜售糧食，等待糧價的上漲。這加劇了市場供應緊張的局勢，導致一些大中城市出現了糧食的結構性供應緊張問題，成為推高CPI的一個重要因素。

這似乎很矛盾。一方面，要實現CPI調控目標，另一方面，又不能采取行政性調控措施，讓農民受損。但這也正是考驗調控者智慧之處。

第一，農資降，則糧價降。我們應該全面禁止化肥等農用物資出口，通過減稅、財政補貼等方式，鼓勵農資企業的生產積極性。為了控制化肥出口，優先保證國內市場供應，我國從2007年7月1日起取消所有化肥品種的出口退稅，但這不能阻止化肥出口迅猛增長的勢頭。據海關統計，2007年我國共出口化肥783萬噸，比上年增長達2.3倍。出口增速還在加快，僅今年1月份，我國就出口化肥150萬噸。這將進一步拉動國內化肥的價格。鑒于目前糧價、農資價格快速增長的趨勢依然強烈，我國應像埃及、印尼等國那樣，對化肥等農資采取更加嚴厲的限制措施。同時，通過減稅和財政補貼的方式，幫助農資生產企業緩解原料價格上漲的壓力，鼓勵其擴大生產，改變農資供應緊張的態勢，降低價格，讓利于農民。

第二，全面禁止糧食出口，斷開國內糧價與國際糧價的連接通道。一方面，可以消除國內因國際糧價上漲不斷調高的預期。另一方面，可以增加國內市場的糧食供應，以市場化的手段壓低價格。采取這種措施不會損害到農民的利益，因為出口糧食的利潤集中在流通環節，農民根本無法從糧食出口中得到好處。值得警惕的是，在我國對部分糧食取消出口退稅以后，一些企業通過借道香港地區出口糧食。有關部門應盡快采取有效措施阻止。

第三，進一步提高糧食最低收購價。有人擔心這樣做，會加大CPI上行壓力，這其實是對農村情況不了解才得出的結論。糧食最低收購價格上調，可以提高農民的種糧積極性，鼓勵農民加大農業生產投入，這將促進糧食種植面積的擴大和糧食產量的提高，有利于增大市場的糧食供應，而糧食供應的加大又會減少市場對糧價上漲的預期，從而緩解物價上漲壓力。同時，最低收購價上調，可以減小農村農民對物價上漲的承受能力，這也將在某種程度上化解其通過囤積糧食來預防物價上漲的動力。

第四，應鼓勵部分地區在農業生產方面的變革。比如，對于進城務工人口比例大，農田大面積荒蕪的地區，應鼓勵實行集約化生產，既充分利用了耕地，提高了生產效率，也解決了剩余老弱勞動力的生活保障問題，可謂一舉數得。政府還應該加大農業科技的研發投入，向農民提供良種。同時，加大對農業機械化的普及，全面提高農業生產率。并且，應該盡快向農民提供低息貸款，降低農業生產貸款成本，而目前我國農村地區的貸款利率遠高于城市。

我國要在年內實現CPI控制在4.8%的目標，必須通過對農業政策的調整，通過對農民生產積極性調動和農業生產效率的提高來實現。當務之急是盡快采取針對性措施，消除人們對糧價進一步上漲的預期，而這正是七寸所在。

《證券時報》

每月上調一次成慣例存款準備金率仍有上調空間

去年以來，存款準備金率保持著每月上調一次的調整頻率。昨日中國人民銀行宣布，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率到16%。有專家認為，只要外匯儲備繼續上漲，存款準備金率就會繼續上調，這已經成為規律。

展望下一階段，我國外匯儲備增長速度不會因為貿易順差的減速而迅速下降，所以調高存款準備金率仍是常規貨幣政策手段。摩根士丹利大中華區首席經濟師王慶分析說，央行不會對人民幣匯率進行一次性大幅度升值，也不會有激進式的加息，政策選擇應該是繼續提高存款準備金率和公開市場操作，以對沖國際收支失衡帶來的過剩流動性，同時達到穩定通脹預期的目的。

央行此前公布的一季度金融運行數據顯示，緊縮性的貨幣政策收到了良好的調控效果。一季度人民貸款增加了13326億元，同比少增891億元。3月份當月人民幣各項貸款增加2834億元，同比少增1583億元。截至3月末，廣義貨幣供應量M2余額為42.31萬億元，同比增長16.29%，增幅比上年末低0.45個百分點，比上月末低1.19個百分點。

金融運行數據的走好會使央行適度放松緊縮力度嗎？中金公司首席經濟學家哈繼銘持否定觀點，由于3月份CPI超過8%，受翹尾因素影響，4月份CPI也將超過8%，而且4月份將再次出現較大量的央行票據與正回購到期，所以貨幣緊縮仍會繼續。

與經濟可能出現的下滑風險相比，通脹風險仍然是目前的主要矛盾，央行選擇繼續保持貨幣政策緊縮力度，應當是基于對通脹壓力的擔心。值得注意的是，中國當前出現的通脹原因非常復雜，其中有美元貶值帶來國際大宗商品價格上漲的因素，有國內食品價格上漲因素，也有長期寬松貨幣政策累積的效果，央行貨幣政策能起到作用的只是第三項因素。

鑒于通脹原因的復雜性，哈繼銘認為防止通脹不能僅僅依靠央行的緊縮政策，而是要多項政策相互配合。他建議，可以考慮通過財政撥款對低收入群體進行補貼，緩解因為漲價因素給這部分群體帶來的負擔。

王慶提出，還可采取由財政出資的保值儲蓄計劃，由政府對家庭儲蓄給予補貼，保證特定類型的存款實際利率不為負。他表示，盡管短期內政府還不會采取這一做法，但一旦通脹失控的風險再度上升時，不排除政府會引入這一政策工具。

隨著美國經濟衰退帶來的外部需求減弱，決策層對中國調控基調的表述也悄然發生了變化，在防止過熱和防止通脹的同時，還需要防止經濟出現的下滑風險。對此哈繼銘表示，可以用十五個字概括中國經濟的運行趨勢，即“長期看人口、中期看美國、短期看政策”，今年中國經濟因為有短期的利好因素，經濟仍將保持較快的增長速度，這些因素主要包括政府換屆帶來的投資擴張沖動、奧運會舉行對消費的拉動等等。國家統計局昨日公布的經濟運行數據顯示，一季度我國經濟運行依然健康平穩，除了出口增速略有放緩之外，投資和消費都在穩步增長。

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