今日媒體財經要聞

《中國證券報》

僅靠升值難以根治通脹

從去年年中開始，我國出現了升值與通脹共同加速的現象，其原因可能是多方面的，但也說明升值本身對通脹的抑制作用在中短期內可能并不理想，僅靠升值難以根治目前較為嚴重的通脹局面。

理論上，本幣升值應該會通過影響進出口相對價格，進而降低貨幣供應、生產成本、海外收入、預期等，從而對國內產生類似于貨幣政策緊縮的效果，降低國內通脹水平。但在實踐中卻得出令人意外的結果。

實際上，這并不是中國獨有的現象，在世界很多國家各個時期的升值經歷中都曾出現過類似情況。

出現這種現象的原因可能是多方面的。首先，一般國家在通脹水平上升時，會采取加息的手段來抑制，而在浮動匯率體制下，利率升高增加貨幣的吸引力，從而帶來本幣升值的結果。因此，現代金融體系往往可以看到升值與通脹并存的局面。

其次，升值對抑制通脹并非沒有作用，但其作用往往出現在或早或晚的特定時期內，不排除像其他調控政策一樣存在時滯效應。2005－2006年，人民幣升值幅度有限，因此其對通脹的抑制作用沒有顯現出來，在未來可能會顯現出來。

再次，升值對抑制通脹的作用究竟有多大，還取決于該國的進出口結構以及CPI的結構。目前，人民幣升值對通脹的抑制應主要體現在減輕輸入型通脹的壓力，但由于成品油等資源品價格仍未放開，這一效應被打了折扣。因此，盡管去年人民幣升值近7%，但進口價格漲幅上升、出口商品價格漲幅回落（截至去年8月），貿易條件持續惡化一年多，這說明升值對輸入型價格上漲的抑制作用有限。

證券公司分公司不得直接經營營業部業務

設立申請獲批后應在六個月內完成籌建

中國證監會昨日就《證券公司分公司監管規定（試行）》公開征求意見，以規范證券公司分公司的設立和運營。證券公司設立分公司，應當經證監會批準，設立分公司申請獲批后，證券公司應當在六個月內完成籌建工作，并向分公司注冊地證監局申請開業驗收。分公司不得直接經營證券營業部的業務。

根據征求意見稿，分公司不具有企業法人資格，其法律責任由證券公司承擔。分公司應當在證券公司的授權范圍內開展業務，不得超越授權范圍經營。證券公司可以授權其分公司經營下列業務：管理證券公司一定區域內的證券營業部；經營證券公司一定區域內的證券承銷與保薦業務；作為證券公司專門的證券自營業務機構經營自營業務；作為證券公司專門的資產管理業務機構經營資產管理業務；中國證監會批準的證券公司其他業務。但分公司不得直接經營證券營業部的業務。同時，證券公司不得授權同一家分公司經營具有利益沖突的不同業務。證券公司授權分公司經營證券自營業務或者資產管理業務的，公司總部不得再經營或者再授權其他分公司經營該業務。

振華港機定向增發收購上海港機

將進軍京滬高鐵市場 2007年凈利潤增長25％

停牌已經數日的振華港機（600320）今天公告稱，公司擬通過非公開發行A股股票的方式，購買母公司中交股份擁有的上海港機100%股權及江天實業60%股權。按購買資產的初步預估值20億元測算，本次預計發行1.12億股，發行價格17.78元/股。

此外，公司今天公布的2007年年報顯示，公司實現營業收入210億元，同比增23％；凈利潤20億元，同比增25％；基本每股收益0.65元。公司擬每10股派發紅利1.7元(含稅)。

公司表示，2008年度計劃完成產值300億元，明、后年生產有較大幅度增長。

資產購并將提升毛利率

振華港機人士昨天接受記者電話采訪時表示，此次購買母公司資產，將整合中交股份下屬企業的港機制造業務，解決振華港機與上海港機之間的同業競爭問題?！坝捎诟劭跈C械制造業屬資本、技術和勞動力密集型行業，本次購買資產將穩定并進一步提升公司毛利率水平和盈利能力?！比艚灰淄瓿?，中交股份對振華港機的持股比例從43.26%增加至45.18%。

目前，上海港機及其子公司擁有長興島、張家港、康橋、南匯等四個基地。上月剛剛建成的長興島基地，占地47萬平方米，規模僅次于振華港機，擁有650米的優良深水岸線及380米的兩座5萬噸級重建碼頭，具備年產150臺大型港口裝備及15萬噸鋼結構的能力。建設中的南匯基地占地面積約15萬平方米，擁有300米岸線的碼頭，配置一臺200噸的龍門吊。

《上海證券報》

券商風險資本準備計算標準將大幅提高

證監會就券商風控指標管理辦法等機構監管三文件公開征求意見

中國證監會昨日就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》公開征求意見，作為征求意見文件的一部分，新版《證券公司風險資本準備計算標準》隨之發布，風險資本準備計算標準均有大幅提高。

《管理辦法》如業內所料，在市場波動加大的環境下，就控制券商自營業務風險提出了新的要求。

我國應全面防范國際糧食危機

正如此前華爾街的信心不足危及信貸市場一樣，從埃及開羅到印度新德里，“米荒”正在危及全球糧食供應。在一些國家，糧食供應緊張甚至引發了騷亂。4月6日，在埃及開羅，眾多埃及居民舉行罷工罷課，抗議食品價格上漲過快，罷工最后演變成騷亂。這一信號引起了世界的不安。

美國農業部最新發布的數據顯示，全球大米庫存量已跌至7520萬噸，創下上世紀80年代以來的最低點，僅為本世紀初的一半。由于糧食供應緊張，糧價持續攀升。據統計，世界主要糧食價格自2005年來已上漲80%。今年3月，大米價格達到19年來最高，小麥價格創下28年來最高。僅今年頭兩個月，世界糧食價格就上漲了9%。目前，世界糧食計劃署正準備一份清單，列出對糧價上漲“最為脆弱”的30個國家。這些國家有的是已經存在大量饑民，有的是因為糧價過高導致出現了大量新的饑民。而世界銀行已經發布警告稱，由于糧食和能源價格達到連續6年來的最高點，墨西哥、也門等33個國家可能面臨“社會動蕩”。

由于糧食供應緊張是全球性的，許多國家紛紛采取措施自保，這進一步減少了國際市場上的糧食貿易數量，加劇了糧食緊張供應緊張的狀況。3月28日，越南宣布今年大米的出口量將大減22%，印度也于當天公布將出口大米的最低價格大幅調高近五成，越南和印度是全球第二和第三大大米出口國，它們大幅削減大米出口量，導致全球大米供給減少了1/3。隨后，柬埔寨和埃及也發布了大米出口禁令。

世界糧食價格的上漲與糧食貿易的壟斷性有關。目前，世界上四大跨國糧商：ADM、邦吉、嘉吉和路易達孚，壟斷著世界糧食交易量的80%，在某種程度上擁有定價權。這意味著，任何國家，如果糧食不能自給自足都難逃被這些糧商魚肉之苦。而且，由于2007年糧食價格上漲，許多國家釋放儲備糧以獲取暴利，這是導致全球糧食儲備降到歷史最低點的根本原因，而糧食庫存的降低又進一步加大了人們對糧食供應緊張的擔憂，刺激糧價的進一步上漲。

我國同樣存在著這個問題。去年糧食價格大幅上漲的過程中，一些糧庫擅自將儲備糧投放到市場中牟利，以等待糧價回落再低價收購，結果，糧價持續上漲，使得糧庫不得不面臨艱難抉擇，要么，承受巨額虧損重新購糧完成儲備任務，要么就使糧庫空著。調查顯示，一些糧庫出于自身利益考慮選擇了后者。這本身就是一種巨大隱患。

在經歷石油危機、金融危機之后，人們陡然發現，真正可怕的還是糧食危機。在4月6日結束的西方八國集團部長會議上，本不在議程的糧價問題成為熱點。面對日益嚴峻的國際糧食危機，我國應該未雨綢繆，進行全面防范。

當務之急是全面停止糧食的出口，把糧食留在國內。通過補貼等方式，提高農民種糧的積極性。盡管糧價上漲，但與打工收入相比，農民種糧的機會成本依然比較大，在這種情況下，實行補貼是最好的方式。事實上，世界上最大的農產品出口國美國一直都在對國內農業生產提供數目龐大的經濟援助和補貼。去年12月，美國參議院又批準了一項高達2860億美元的農業法案，對國內農業生產者提供補貼。

農用生產資料價格快速上漲一直是農民的一塊心病，也是制約其種糧積極性的根源之一。我們可以通過減稅等方式扶持化肥等農業生產資料的生產，降低農業生產資料價格，降低農民的種糧成本，鼓勵農民的種糧積極性，并防止因成本拉動導致的糧價上漲。國家還應該加大良種的研究投入，擴大良種補貼范圍，以此擴大糧食產量。并加大對農村金融的支持力度，鼓勵農民在農業生產方面的投入。同時，還應該鼓勵農業的集約化生產，全面提升農業生產效率，提高糧食產量。

糧食危機正在局部發生并呈現出蔓延趨勢，中國作為世界上最大的糧食消費國，確保自身糧食安全是避免受制于人的唯一途徑。面對危機，我們應該及早準備，盡快采取措施，竭盡全力扶持農業生產，以避免此次糧食危機的困擾和影響。

國旅股份成立 劍指國內旅游股“一哥”

繼今年2月國旅集團宣布與華僑城展開五大領域合作后，國旅集團的改制步伐也在加速。昨日國旅集團宣布，中國國旅股份有限公司正式掛牌成立。國旅集團一位高層昨日對上海證券報透露，改制為股份公司的目的就在于上市，國旅股份將于下月向中國證監會遞交招股說明書，預計將于未來3個月后上市。

國旅集團透露，國旅股份由國旅集團和華僑城集團發起設立的，兩家股東各持84.62%和15.38%的股權，下屬中國國際旅行社總社有限公司和中國免稅品（集團）有限責任公司兩大子公司。

如果成功上市，國旅股份將成為國內旅游業上市公司的“一哥”。目前，國內旅游業上市公司仍然以地方性旅游企業和景點為主，另一大旅游央企港中旅旗下擁有香港中旅國際投資有限公司（0308.HK）。

《證券時報》

金鷹紅利價值基金獲批

金鷹基金管理公司旗下第三只開放式基金———金鷹紅利價值靈活配置混合型基金日前獲中國證監會核準發行，成為今年4月以來獲批的第三批偏股基金。

據悉，該基金的股票投資比例為30%到80%，基金托管人為交通銀行。金鷹基金管理公司旗下金鷹成份股優選基金2007年投資業績優異，并且榮獲該年度的平衡型明星基金獎，

下金鷹中小盤精選基金今年以來把握住市場節奏變化，第一季度業績在開放式基金中名列前茅。

發改委：將切斷醫院與藥品銷售間利益聯系

發改委昨日發布的一份報告表示，今后將改革醫療機構補償機制，切斷醫療機構與藥品銷售之間的利益聯系，建立正常的市場競爭機制，發揮質優藥品的廉價優勢，從根本上解決廉價藥品的供應和使用問題。

該報告主要介紹了當前廉價藥品市場短缺的真實狀況。報告顯示，在被認為短缺的286個藥品品種實際經銷狀況調查中，市場正常經銷的品種有272個，占總數的95%；14個品種無經銷，占總數的5%。此外，有6種藥品雖有供應，但是依靠消化庫存維持，生產經營企業缺乏積極性，存在短缺風險。

報告建議，除利用現代信息技術采集藥品短缺信息，做好藥品短缺信息的確認和發布工作外，還應完善配套政策，從根本上解決藥品短缺問題。如建立和完善國家基本藥物制度，保證廉價藥物的生產、供應和使用；完善國家藥品儲備制度，對需求不穩定，產需信息嚴重不對稱的廉價藥品，納入國家儲備范圍，滿足用藥需求。應完善藥品集中招標采購，對廉價藥品可以考慮免于招標，由醫療機構直接采購，避免廉價藥品競爭過度，挫傷企業生產積極性。

幣值上升能抑制物價上漲嗎？

很多經濟學家認為，匯率大幅波動會導致：貶值國家通貨膨脹，升值國家通貨緊縮。但2005年7月21日中國啟動新一輪的匯率改革以來，人民幣持續升值的預期不斷加強，經常項目和資本項目的雙順差繼續擴大，國際游資大量涌入，外匯儲備加速累積，結構性的流動性泛濫造成了國內資產價格尤其是房地產和股市大幅上漲，通貨膨脹已成中國經濟頭號大敵。

理論上的人民幣升值對物價的緊縮效應并沒有體現。事實上，人民幣升值是通過實體經濟、虛擬經濟以及貨幣政策三個途徑影響物價，各自影響的方向不同，不同時期的影響程度也不一樣。

從實體經濟來看，人民幣升值首先影響進口價格，然后影響到批發物價，最后傳導到消費價格。從這個角度來說，人民幣升值具有抑制物價上漲的作用，尤其是在我國進口依存度較高的情況下。但是，這種作用存在時滯，而且，人民幣升值對進口價格、批發物價和消費價格的影響是不斷遞減的。

從虛擬經濟來看，持續的人民幣升值預期導致投機資金流入，投機資金主要投資到股市和樓市，推高了國內的資產價格。高漲的資產價格一方面通過財富效應提高了國內的消費水平，另一方面通過托賓的“Q”效應拉動了國內的投資需求。在中國對外開放度不斷提高的背景下，只要存在人民幣升值預期，國內資產價格具有投資價值，熱錢就會想方設法通過國際貿易、直接投資的合法途徑，以及地下錢莊等非法途徑涌入中國。從這個角度來說，人民幣升值對國內物價上漲具有推波助瀾的作用。

如果人民幣持續升值的預期消退，則投機資金可能會從股市和樓市退出，造成資產價格下跌，進而對物價產生抑制作用。

從政策路徑來看，持續的人民幣升值將對出口企業帶來很大的沖擊。在我國高出口貿易依存度的情況下，持續加速的人民幣升值將會降低出口量，進而通過乘數效應降低我國的經濟增長速度，使經濟出現大起大落。在人民幣升值預期的背景下，如果中美利差為負，中國仍繼續提高利率，則會降低熱錢流入中國的成本，鼓勵熱錢流入，加速人民幣的升值步伐，進而導致出口大幅度下滑。從這種角度來說，央行應該降低利率以減少出口企業的財務成本，降低人民幣升值對出口企業帶來的壓力。當然，這得依賴于出口企業對政策的影響力。這意味著，人民幣持續快速升值會抑制利率上升，從而刺激國內物價的上漲。

從上面的分析我們看到，人民幣升值主要通過影響進出口、資產價格、利率，從實體經濟、虛擬經濟和貨幣政策三方面對價格產生的影響。這種綜合效應，在人民幣升值的不同階段會有不同的影響。

從短期來看，人民幣升值預期強烈，熱錢流入加劇，升值不僅不能抑制國內物價上漲，還可能推動物價的上漲；從中期來看，人民幣升值預期出現分化，人民幣升值對國內物價的影響不明確；而從長期來看，人民幣持續大幅度地升值使出口企業不堪重負，熱錢大量流出，有抑制國內物價上漲的作用，但很可能出現通貨緊縮。

今年，政府將消費物價指數上漲的目標定在4.8%。為了有效控制物價的上漲，央行實行了提高存款準備金、控制信貸等從緊的貨幣政策。有一種觀點認為，人民幣加速升值對國內物價有緊縮效應，有利于實現中國的宏觀調控目標。盡管從長期來看，人民幣升值有抑制國內物價上漲的作用，但從短期來看，我們認為，人民幣升值不僅不能抑制國內物價上漲，還可能推動國內物價的上漲。

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