牛市并非信貸資金所成就

權威人士認為，流動性過剩是造成去年下半年以來股市上漲的重要原因。去年證券公司和基金公司通過同業拆借、現券買賣、債券質押回購和買斷式債券回購等方式，共凈融入資金2.5萬億元，大部分流入A股市場　　中國金融大典

監管部門去年底下發風險提示通知，“嚴格禁止任何企業和個人挪用銀行信貸資金直接或間接進入股市”。按慣例，新措施實行半年左右時間后，金融機構落實風險提示的情況將受到檢查。如此估計，這項工作的檢查即將開始。

權威人士認為，基礎數據分析顯示，支撐股市走勢的資金與銀行信貸沒有必然聯系。當然，不排除有個別企業的信貸資金間接進入股市，但這不具代表性，更不是支撐本輪行情的主要資金來源。至今沒有任何機構有一手資料和數據證明，是銀行貸后管理不嚴造成信貸資金大規模進入股市。

申銀萬國證券研究所最新一期《股市月度資金報告》顯示，截至上月30日股市存量資金達到9800億元，上月單月增加1750億元，刷新3月創造的1300億元的單月增量紀錄。在流入資金的性質中，個人資金明顯壓倒機構資金，成為新增資金的主流。在上月接近2500億元的流入資金中，機構資金只有三分之一，約830億元左右，主要為新基金募集和老基金持續申購；其余超過1600億元應為個人資金。個人資金與機構資金的比例達到2：1。

來自學界的一項調研結果估計，“銀行個人消費貸款資金入市總規模約在3000億元以上”。權威人士認為，在貸款多樣化的情況下，個人出于現金管理和投資組合的需要，將并沒有規定貸款用途的資金投入股市，不能說是銀行資金違規入市。如果企業和個人違反信貸合同而改變貸款用途，用于投資股市，是要承擔違約責任的。監管部門在上述風險提示通知中要求，商業銀行重點防范個人消費貸款業務中可能存在的信貸資金違規入市。

而在去年十一二月，九成以上股市存量資金來自機構投資者。短短幾個月，股市新資金主流已經基本轉換至以個人為主。那么，啟動本輪牛市的機構投資者的主力資金又源自哪里？

權威人士認為，流動性過剩是造成去年下半年以來股市上漲的重要原因。去年證券公司和基金公司通過同業拆借、現券買賣、債券質押回購和買斷式債券回購等方式，共凈融入資金2.5萬億元，大部分流入A股市場。

統計顯示，截至去年底，包括基金、券商、QFII、保險和社保在內的機構，總計持有百強上市公司291.87億股A股，占百強上市公司可流通A股總數的30.81%。從經驗來看，一個成熟的資本市場必將是一個以機構投資者為主體的市場。本輪行情啟動于2005年6月，當年基金業總規模比2004年增長43.85%。最新統計數據顯示，截至去年底，基金規模已達6149億元，增長30.42%。隨著基金市場的重心由機構轉向個人，截至上月底，基金資產規模已達1.2萬億元。

近幾年，商業銀行通過實施資本充足率管理，加強銀行信貸管理，在流動性過剩的情況下，貸款增長率從20%下降為14%，信貸擴張速度明顯下降，貸款投向更加合理，貸款管理更加規范嚴格。權威人士認為，不排除個別銀行、個別企業受利益驅動等因素刺激，挪用和惡意騙取銀行貸款資金投入股市，但只是個別現象，不能以偏賅全地主觀臆斷存在大規模銀行資金違規入市的現象。(來源：第一財經日報 作者：李濤)
2007年5月29日